全部研报
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加拿大无线/有线/媒体三业务的全国级运营商；好行业里的复杂大公司，杠杆 4.0x 叠加双层股权治理折价。当前 52.9 加元（美股 38.22 美元）低于中性内在价值、却几乎未低于保守区间，安全边际不充分。理想买入 43-48 加元。
高性能模拟/射频/光电半导体，服务工业国防/数据中心/通信三市场，有美国本土晶圆 + Trusted Foundry 资格；质量配不上估值。当前 382.35 美元对三档（保守 55-85/合理 95-145/乐观 170-230）全溢价、GAAP PE 约 160x，买点要到 70-100 美元。
日本三大综合电信运营商之一（au/UQ/povo 多品牌 + 金融/能源/Lawson/数据中心）；高质量但增长平缓，2026 年子公司虚假循环交易致多期财报更正。当前 ¥2706.5 贴保守内在价值 ¥2300-2700 上沿、谈不上折价。理想买入 ¥2200-2500。
高精度时频/原子钟/微波器件的小市值利基供应商，终端为卫星载荷/国防通信/电子战/安全授时；窄护城河。当前 72.16 美元对三档内在价值（保守 9-12/合理 16-22/乐观 28-38）全大幅溢价，理想买入 12-16 美元。
Solvay 分拆的比利时特种材料公司，2025 年 €57.62 亿销售、20.6% EBITDA 利润率但 ROCE 仅 6.2%、组合重塑中；€67.65 落在合理价值中部，理想买入 €48–58，安全边际不足。
瑞典轴承龙头，工业售后占 53% 优于纯 OEM，但汽车业务分拆未竟、静态 PE 28.5 倍；245.5 SEK 处合理价值上沿略偏贵，理想买入 150–190 SEK。
Enpro 是密封技术 + 半导体表面处理的工业技术组合体，ST 后市场占三分之二；316 美元对应 P/FCF 约 40 倍、远超乐观价值 270，安全边际为零，理想买入 145–175 美元。
面向航空航天与国防的高可靠电子与信号处理平台供应商，毛利率从 41.7% 跌到 27.9% 修复中；112.87 美元对应 90 倍以上 FCF，经营质量未验证而估值已计入优秀结果，评级避免，理想买入 25–35 美元。
巴菲特框架给 Kencoa Aerospace「观察」。航空供应链门槛已跨过、2026Q1 营收同比 +45%，但 2021–2025 连续五年 FCF 为负、永续 CB 全转股稀释约 67.7%；当前约 23,700 韩元已含强反转预期，合理价值 12,000–18,000 韩元，理想买入 10,000–14,000 韩元，无安全边际。
巴菲特框架给「观察」。东丽 FY2026 收入约 2.585 万亿日元但 ROIC 仅 4.7%、ROE 4.5%；股价约 ¥1,160（P/B 0.94）看似低于净资产，保守 Owner Earnings 约 770 亿日元对应 22 倍并不便宜。合理买入价 ¥850–950，现价不满足安全边际。
优秀连接平台但价格透支增长。2025 年营收 231 亿、FCF 43.9 亿美元，当前 148.4 美元对应约 40.9 倍 PE/40 倍所有者收益；内在价值区间 65-150 美元，理想买入 80-100 美元，评级观察。
巴菲特框架评「观察」：好公司坏价格。现价 769 美元、市值 285 亿，约 48x 所有者收益/56x PE，前瞻收益率仅 2%。DCF 合理内在价值 300-380 美元，理想买入 220-300 美元，当前明显高估。
评级观察。2025 财年创纪录营收 38.61 亿、利润率升至 13%，但披露重大内控缺陷、FCF 转化不稳；现价约 373 美元对应 42 倍 PE，三档内在价值 90–260，理想买入 95–145，无安全边际。
评级「观察」。当前 102.74 美元，独立经营内在价值合理区间 100-120、理想买入 80-90；Apple 约占 50% 收入，QRVO 正处 Skyworks 并购（隐含对价约 108.46），安全边际不明显。
巴菲特框架评「观察」。特瑞堡是现金流扎实、资产负债表稳健的优质工程聚合物平台，但 ROCE 仅约 12% 低于目标；当前约 SEK 399 对应 26–28 倍所有者收益，合理买入 SEK 260–310，安全边际不足。
评级「观察」，好公司坏价格——现价约 344.7 美元、静态 PE 约 41.3 倍、市值约 211 亿，DCF 与相对估值显示合理内在价值 170-240 美元，理想买入 130-180 美元，当前缺乏安全边际。
ATI 高壁垒航材特材公司经营质量改善、航空国防占比 68%，但现价 178.48 美元对应 EV/EBITDA 约 28.8 倍，内在价值仅 60–145 美元，安全边际不足，评级观察。
卡彭特技术是经营质量大幅升级的航空特材龙头但当前 487.25 美元估值极高（51 倍 PE），合理内在价值仅 150–190 美元，评级观察、无安全边际。
赫克赛尔是航空级碳纤维/预浸料龙头但更像高质量周期股，88.04 美元已透支复苏，DCF 中性约 55 美元、合理买入 50–60 美元，评级观察、安全边际不足。
评级「观察」——铍/先进材料商，壁垒中等但现价约 230 美元远超合理内在价值 70–95 美元，无安全边际；合理买入价 55–70 美元。
巴菲特视角给「避免」——Sphere 转型为航天特种合金供应链商（99.8% 收入来自宇航合金），但 2025 年经营现金流 -146.7 亿韩元、市值 1.65 万亿已超 SpaceX 十年合同 1.544 万亿 headline，现价 32,500 韩元远高于乐观内在价值区间 19,000–28,000 韩元，无安全边际。
Filtronic 技术不弱、财务健康但客户集中度极高，当前 391.25p 远超内在价值合理区（120–180p）与乐观上沿（300p），给予观察评级，理想买入区 90–150p。
维持「观察」评级——Constellium 是技术含量被低估但难逃周期的铝加工商，当前价 36.07 美元对应保守内在价值（19–25）明显偏贵、合理价值（28–35）处高位，缺足够安全边际，理想买入 24–30 美元。
STM 给「观察」评级，2026/6/2 收盘 79.51 美元已接近 80–100 美元乐观区间下沿、高于 55–70 美元合理区间上沿，缺乏安全边际，理想买入 45–55 美元。