长期企业所有者视角的投资研报
以巴菲特式框架，逐一拆解 AI、科技与全球股票的生意质量、护城河与内在价值，给出清晰的安全边际判断。
以电动车为现金流底座，叠加储能、充电网络与自动驾驶/机器人期权的平台型公司。2025 年储能收入增长 27% 成为第二增长曲线，但汽车收入下滑 10%、利润倚重政策红利，市场已按自动驾驶成功提前定价。研报评级持有：好公司，但 396.68 美元的现价透支了太多未验证的远期预期。
以电动车为底盘、叠加储能与软件订阅的制造与平台公司。品牌、直营渠道与超充网络的护城河仍然真实，但 2025 年净利润仅 37.94 亿美元，1.4 万亿美元市值对应超过 360 倍滚动市盈率，定价押在 Robotaxi 与机器人终局上。研报评级观察：企业优秀，价格昂贵，等待足够的安全边际。
Coupang（酷澎）是韩国最大电商平台，纽交所上市，以 Rocket Delivery 自营物流（凌晨达/当日达、90%+ 国土覆盖）为核心护城河，Rocket WOW 付费会员超 1400 万。两大板块：Product Commerce（韩国零售+第三方市场+生鲜+广告）与 Developing Offerings（Eats 外卖/Play 流媒体/金融科技/Farfetch 奢侈品/台湾扩张）。FY2025 净收入 345 亿美元（+14%）、净利润 2.08 亿美元；2025 年遭 3400 万客户数据事件冲击致 Q4 转亏、承诺约 11.7 亿美元代金券补偿。创始人 Bom Kim 经济权益约 9%，靠 Class B（29 倍投票权）掌控约 74% 投票权。
argenx 是全球罕见自免疫病抗体药龙头、FcRn 抑制剂赛道全球首创公司。核心产品 Vyvgart（efgartigimod）已批 gMG、CIDP（全球）+ ITP（日本）三适应症、约 1.9 万患者在治、FY2025 净销售 USD 41.5 亿（+90%）、经营利润首次转正 USD 10.5 亿。Vision 2030 目标 5 万患者、10 个标签、5 个 III 期分子。创始 CEO Tim Van Hauwermeiren 已于 2026-05 转任董事长、前 Genentech 高管 Karen Massey 接任 CEO。