投资研报 · 长期视角
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67巴菲特
圣邦股份：上半年收入增长 42.7%、毛利率 51.84%，证明了份额与单机价值量的提升，但 A 股 120.55 元的股价已是滚动归母净利润的 105 倍，并高于 89 元的基准价值
圣邦股份是北京的“Fabless+”模式模拟芯片设计公司，7,200 多款可供销售的产品覆盖信号链、电源管理和传感器，约 94% 的收入经由经销商实现。2026 年上半年收入增长 42.7% 至 26 亿元，扣非净利润增长 164.6%，毛利率 51.84%，光模块把网络与计算业务推升至销售额的约 25%；但 16.8 亿元的存货账面价值、约占归母净利润 24% 的股份支付，以及未披露的经销渠道状况，意味着盈利质量问题只是变了形态，并未消失。研报评级观察：A 股 120.55 元约为滚动归母净利润的 105 倍，高于 89 元的基准情景价值，没有安全边际；理想买入价格为 42–48 元，可接受持有区间为 78–100 元。
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久保田：700 亿日元关税退款把 2026 财年利润率从 10.1% 抬到 12.2%，2,751.5 日元比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%
久保田是总部位于大阪的机械集团，核心业务是紧凑型农业机械、发动机和工程机械：2026 年上半年，农业与工业机械贡献了 88.6% 的收入，北美贡献了 42.1%，截至 2026 年 6 月，自营金融业务持有 2.23 万亿日元的融资应收款。公司给出的 2026 财年 4,000 亿日元营业利润、12.2% 利润率指引，包含约 700 亿日元一次性的美国关税退款，公司自己的剔除退款利润率是 10.1%；而 2021 至 2025 财年的经营性现金流只有同期累计归母净利润的 0.69 倍，累计报告口径自由现金流约为负 3,140 亿日元。研报评级持有：按 2,751.5 日元计，股价是指引 EPS 的 10.8 倍，按剔除退款后的正常化盈利算则接近 13 倍，并比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%，因此没有安全边际，理想买入价格为 1,550 至 1,650 日元。
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宇树科技：以 63.2% 的毛利率卖出 5,215 台人形机器人，证明了硬件实力，但 488 元的股价已是 2025 财年收入的 116 倍，并高于 350 元的基准价值
宇树科技是杭州的人形机器人与四足机器人、零部件和具身智能软件制造商，2026 年 8 月 19 日登陆上交所科创板；2025 年人形机器人贡献了主营业务收入的 51.8%，全年卖出 5,215 台人形机器人和 23,037 台四足机器人，两类产品毛利率分别为 63.2% 和 56.7%。按 488 元计，公司市值 1,973.8 亿元，约为 2025 财年收入的 116 倍、扣非净利润的 334 倍，而 2026 年上半年收入增速放缓至 48.54%，研发与销售投入上升使扣非净利润下降 19.34%；披露文件仍未说明人形机器人收入中有多少来自生产性工业劳动，而非科研、教育与展示用途。研报评级观察：经营证据的吸引力实质性地高于股价，股价高于 350 元的基准公允价值，也没有保守情景下的安全边际；理想买入价格为 105–120 元，可接受持有区间为 300–400 元。
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74巴菲特
Cavco Industries：2027 财年第 1 季度营收与计入 American Homestar 的备考口径持平，可比 EPS 下降 22.5%，543.21 美元的股价比 390–430 美元的保守价值高出 26–39%
Cavco Industries 是美国排名前三的工厂化住房生产商，同时拥有 92 家零售门店和一个规模不大的金融服务分部，提供抵押贷款、动产抵押贷款和预制房屋保险；2026 财年 22.4 亿美元的收入中，工厂化住房贡献了 21.6 亿美元。2027 财年第 1 季度营收按报告口径增长 9.5% 至 6.100 亿美元，但与计入 American Homestar 的 6.103 亿美元备考营收持平；可比摊薄 EPS 从 7.01 美元降至 5.43 美元，降幅 22.5%；住房业务毛利率从 22.6% 降到 20.8%，而在手订单较 3 月增长超过 50%，达到 2.98 亿美元。研报评级持有：543.21 美元的股价几乎正好落在 520–575 美元的基准价值区间内，但比 390–430 美元的保守价值高出约 26–39%，因此安全边际为零，理想买入区间为 310–345 美元。
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