长期企业所有者视角的投资研报
以巴菲特式框架，逐一拆解 AI、科技与全球股票的生意质量、护城河与内在价值，给出清晰的安全边际判断。
油价回落缓和通胀压力，道指续创新高，但AI与半导体回吐拖累标普和纳指，市场进入Fed决议前的高位分化。
北方华创是中国上市公司中产品线最宽的国产晶圆厂设备平台，业务覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗等多个环节，2025 年工艺设备收入达 367.3 亿元。真实使用清晰地支撑着这个故事——两大设备品类 2025 年各自收入均超 100 亿元，但在约 48 倍的远期市盈率下，股价已经把多年近乎完美的执行提前计入。评级观察：这是一家货真价实的国家冠军企业，值得在股价回落至 500-580 元合理买入区间时持有，而不是因为国产替代故事是真的就去追高。
伊朗协议推低油价和利率风险，纳指与半导体领涨，美股进入风险偏好修复但宽度仍分化。
Viasat 是面向航空、海事、政府与国防的全球卫星通信运营商，收入分通信服务（约 33.0 亿美元）与国防先进技术 DAT（约 13.41 亿美元）两大块。FY2026 营收约 46.4 亿美元、自由现金流转正、净债务降到约 48 亿美元、杠杆约 3.1 倍，但 Starlink 已在航空抢下 7000 架以上飞机合同。研报评级持有：国防与航空在改善现金流，但 LEO 竞争与债务让现价仅适合持有。
6 月初美光从历史高点急挫、单日一度暴跌约 13.3%，把「AI 存储超级周期是否见顶」推上台前。本文用本站 71 张半导体柏基十问记分卡给出一个反共识判断：需求超级周期是真的，但美光、海力士涨约十倍、市值齐破万亿之后，股票已被定价到完美——71 家在「股价隐含预期」与「市场认知差」两题上无一超过 3 分。结论是：这是估值向周期脆弱性的回归，而不是需求的崩塌，最危险的反而是抄底者；美光 12 个月内较 6 月 3 日高点回撤 ≥25% 的主观概率约 60%。
一家大公司被纳入标普 500，指数基金被规则强制买入是真的；但随之而来的「纳入溢价」，过去二十年已基本消失。本文用三大指数的纳入规则、20 万亿美元被动资金的机械买盘、以及「消失的指数效应」等一手学术证据，回答进指数到底值多少钱。本文判断：被动买盘约等于新成分股 7–8% 的流通股、真实可量化，但纳入公告到生效的超额收益已从 1990 年代的 7.4% 降到近十年的 0.3%——SpaceX 进不了标普 500、约 15 个交易日入纳指 100，它 4.25% 的超低流通盘才是真正的变量。
本站用柏基十问总分与估值位置两个独立维度，把 760 篇在库研报放进同一张机会象限，2026 年 6 月 12 日这一档筛出 15 家高分低位公司，唯一踩中入场闸的是宁德时代。本文公开全部口径、快照价与「为什么便宜」的判语，并预先写下六条检验标准，复盘结果好坏都发。本文判断：当下的真机会集中在「看不远」型折价，高分高位区此刻动手即追高。
AI 行情走到第三年，领涨板块从算力芯片轮到电力、存储，再到应用软件，普通人最大的困惑是「现在到哪一步了」。本文用各年度领涨股、资本开支轨迹与瓶颈环节的可核证数据复盘轮动逻辑：钱沿着产业链最紧的瓶颈走，谁卡脖子谁领涨。本文判断：2026 年 6 月处于基建行情中后段与应用接棒早期的重叠带——存储与电力仍是最紧瓶颈，软件应用板块三年仅涨 17.6%，应用行情尚未真正开始。