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67巴菲特
圣邦股份：上半年收入增长 42.7%、毛利率 51.84%，证明了份额与单机价值量的提升，但 A 股 120.55 元的股价已是滚动归母净利润的 105 倍，并高于 89 元的基准价值
圣邦股份是北京的“Fabless+”模式模拟芯片设计公司，7,200 多款可供销售的产品覆盖信号链、电源管理和传感器，约 94% 的收入经由经销商实现。2026 年上半年收入增长 42.7% 至 26 亿元，扣非净利润增长 164.6%，毛利率 51.84%，光模块把网络与计算业务推升至销售额的约 25%；但 16.8 亿元的存货账面价值、约占归母净利润 24% 的股份支付，以及未披露的经销渠道状况，意味着盈利质量问题只是变了形态，并未消失。研报评级观察：A 股 120.55 元约为滚动归母净利润的 105 倍，高于 89 元的基准情景价值，没有安全边际；理想买入价格为 42–48 元，可接受持有区间为 78–100 元。
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久保田：700 亿日元关税退款把 2026 财年利润率从 10.1% 抬到 12.2%，2,751.5 日元比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%
久保田是总部位于大阪的机械集团，核心业务是紧凑型农业机械、发动机和工程机械：2026 年上半年，农业与工业机械贡献了 88.6% 的收入，北美贡献了 42.1%，截至 2026 年 6 月，自营金融业务持有 2.23 万亿日元的融资应收款。公司给出的 2026 财年 4,000 亿日元营业利润、12.2% 利润率指引，包含约 700 亿日元一次性的美国关税退款，公司自己的剔除退款利润率是 10.1%；而 2021 至 2025 财年的经营性现金流只有同期累计归母净利润的 0.69 倍，累计报告口径自由现金流约为负 3,140 亿日元。研报评级持有：按 2,751.5 日元计，股价是指引 EPS 的 10.8 倍，按剔除退款后的正常化盈利算则接近 13 倍，并比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%，因此没有安全边际，理想买入价格为 1,550 至 1,650 日元。
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宇树科技：以 63.2% 的毛利率卖出 5,215 台人形机器人，证明了硬件实力，但 488 元的股价已是 2025 财年收入的 116 倍，并高于 350 元的基准价值
宇树科技是杭州的人形机器人与四足机器人、零部件和具身智能软件制造商，2026 年 8 月 19 日登陆上交所科创板；2025 年人形机器人贡献了主营业务收入的 51.8%，全年卖出 5,215 台人形机器人和 23,037 台四足机器人，两类产品毛利率分别为 63.2% 和 56.7%。按 488 元计，公司市值 1,973.8 亿元，约为 2025 财年收入的 116 倍、扣非净利润的 334 倍，而 2026 年上半年收入增速放缓至 48.54%，研发与销售投入上升使扣非净利润下降 19.34%；披露文件仍未说明人形机器人收入中有多少来自生产性工业劳动，而非科研、教育与展示用途。研报评级观察：经营证据的吸引力实质性地高于股价，股价高于 350 元的基准公允价值，也没有保守情景下的安全边际；理想买入价格为 105–120 元，可接受持有区间为 300–400 元。
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74巴菲特
Cavco Industries：2027 财年第 1 季度营收与计入 American Homestar 的备考口径持平，可比 EPS 下降 22.5%，543.21 美元的股价比 390–430 美元的保守价值高出 26–39%
Cavco Industries 是美国排名前三的工厂化住房生产商，同时拥有 92 家零售门店和一个规模不大的金融服务分部，提供抵押贷款、动产抵押贷款和预制房屋保险；2026 财年 22.4 亿美元的收入中，工厂化住房贡献了 21.6 亿美元。2027 财年第 1 季度营收按报告口径增长 9.5% 至 6.100 亿美元，但与计入 American Homestar 的 6.103 亿美元备考营收持平；可比摊薄 EPS 从 7.01 美元降至 5.43 美元，降幅 22.5%；住房业务毛利率从 22.6% 降到 20.8%，而在手订单较 3 月增长超过 50%，达到 2.98 亿美元。研报评级持有：543.21 美元的股价几乎正好落在 520–575 美元的基准价值区间内，但比 390–430 美元的保守价值高出约 26–39%，因此安全边际为零，理想买入区间为 310–345 美元。
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69巴菲特
伟明环保：垃圾焚烧发电毛利率仍有 62.4%，但镍业务毛利率仅 5.8%、可转债回售触发线只差 0.046 元，13.36 元的股价在保守情景下没有安全边际
伟明环保是国内垃圾焚烧发电特许经营运营商兼装备制造商，国内成熟项目的现金流正在为风险更高的镍业务和印尼垃圾焚烧发电扩张提供资金；2026 年上半年环保项目运营毛利率仍有 62.4%，贡献约五分之四的分部毛利。上半年归母净利润下降 34.8% 至 9.295 亿元，而披露的垃圾入库量和上网电量都在增长，下滑主要因为建造与装备业务大幅收缩；新材料毛利率只有 5.8%，存货增长 64.3% 至 7.65 亿元；13.36 元的股价只比 14.8 亿元伟 22 转债的有条件回售触发线 13.314 元高 0.046 元。研报评级持有：约 15.9 倍滚动市盈率下，股价处在围绕 14.40 元基准价值的 12.2–16.6 元可接受持有区间内，但高于 10.95 元的保守价值，没有保守口径的安全边际；理想买入价为 8.0–8.8 元。
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91巴菲特
Adyen：2026 年上半年处理交易额增长 24%，净收入仅增长 19%，费率降至 16.2 个基点，860.60 欧元的股价在保守情景下没有安全边际
Adyen 是总部位于阿姆斯特丹的企业级支付平台，把支付网关、风控、处理、收单、结算和嵌入式金融产品整合在同一套自研技术栈上，从规模极大的支付流水中赚取极薄的一层（2026 年上半年净费率约 16.2 个基点），2025 年 EBITDA 利润率为 53%。2026 年上半年处理交易额增长 24% 至 8,038 亿欧元，净收入却只增长 19%，企业级客户的阶梯定价把费率从 16.8 个基点压了下来；占收入一半以上的数字业务按固定汇率增长 15%，统一商务和平台业务分别增长 27% 和 40%。研报评级持有：860.60 欧元处在 835–1,125 欧元可接受持有区间的底部附近，对应约 980 欧元的基准 DCF，但约 690 欧元的保守 DCF 意味着没有安全边际，理想买入区间为 500–550 欧元。
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武田药品：第 1 季度收入按日元计增长 10.2%，但核心收入按固定汇率下降 0.5%；美国 Entyvio 2025 财年仅增长 0.7%，5,968 日元比 4,625 日元的保守 DCF 高 29%
武田是一家在东京上市的全球生物制药公司，业务覆盖消化、血浆衍生疗法、罕见病、肿瘤、神经科学和疫苗；2025 财年收入 4.51 万亿日元，仍倚重 Entyvio（约占收入的 21%）、免疫球蛋白和夏尔之后的产品组合，ORZEYFUL、MIMRYLO 和 zasocitinib 则承担着恢复增长的任务。2025 财年核心营业利润达 11,725 亿日元，利润率 26.0%，但 4,025 亿日元的 AMITIZA 反垄断准备金把报告口径营业利润压到 62 亿日元；2026 财年第 1 季度收入按日元计增长 10.2%，核心收入按固定汇率下降 0.5%，调整后自由现金流下降 63.9%，杠杆率为 2.6 倍，而目标为 2 倍。研报评级持有：5,968 日元对应 2026 财年核心每股收益指引的 12.6 倍，处在 5,500–7,400 日元的可接受持有区间内，但比 4,625 日元的保守 DCF 高约 29%，没有安全边际；理想买入价格为 3,500–3,700 日元。
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88巴菲特
海康威视：上半年利润增长 39.6%、毛利率 49.97% 属实，但存货吞掉 92.3 亿元现金，33.11 元仅在保守价值附近
杭州海康威视是中国最大的视频监控与智能物联（AIoT）厂商，把摄像机、处理器、软件和二十年间建起的安装商网络变成大规模部署的硬件；自 2015 年起通过员工跟投机制孵化的八个创新业务，占 2026 年上半年收入的 32.4%。上半年归母净利润增长 39.6%，收入增长 12.0%，毛利率达到 49.97%，主业与创新业务内部都在改善；但存货吸收了 92.3 亿元，经营性现金流下降 39.5% 至 32.3 亿元，12.3 亿元利润归属少数股东，美国、加拿大和印度的限制边界还在收紧。研报评级持有：33.11 元约为滚动盈利的 18.5 倍，仅在 32–35 元的保守价值附近，面对异常不对称的地缘政治风险，折价偏薄；理想买入价格为 26–28 元。
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84巴菲特
港交所：2026 年上半年日均成交额达创纪录的 2,830 亿港元，带动溢利增长 24% 至 105.68 亿港元，但 395.80 港元的股价已近正常化 EPS 的 30 倍
香港交易及结算所有限公司运营香港的证券、衍生品与结算基础设施、沪深港通的香港一侧以及伦敦金属交易所，赚取随市场活跃度起落的交易、结算、上市、数据及投资收入。2026 年上半年，整体日均成交额达到 2,830 亿港元，主要业务收入增长 19% 至 154.74 亿港元，股东应占溢利增长 24% 至 105.68 亿港元；但研报把日均成交额正常化为 2,200 亿港元、EPS 正常化为约 13.3 港元，而以往的成交额高峰之后都曾出现 19–37% 的回落。研报评级持有：按 395.80 港元计，股价接近正常化 EPS 的 30 倍，相对保守情景没有安全边际，理想买入区间为 220–240 港元。
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伊塔乌联合银行：1.9% 不良率下的 24.3% ROE，手续费与保险指引下调至 2–5%，2.28 倍账面价值已计入持久的超额回报
伊塔乌联合银行是巴西最大的私营银行集团，盈利主要来自零售、批发与财富管理业务中的客户金融利润、手续费、保险和信贷，巴西业务占 1.522 万亿雷亚尔信贷组合的 83%。2026 年第 2 季度经常性管理口径利润达到 124.07 亿雷亚尔，ROE 为 24.3%，90 天以上不良率连续第六个季度保持在 1.9%；但 15–90 天逾期率升至 1.8%，手续费与保险结果的增长指引从 5–9% 下调至 2–5%，13.8% 的 Tier 1 比率与董事会 13.5% 分配参照之间 30 个基点的差距只值约 47 亿雷亚尔。研报评级持有：按 8.43 美元计，ADS 约为 6 月账面价值的 2.28 倍，处在 6.70–9.10 美元的可接受持有区间内，对照约 6.0 美元（保守）、7.9 美元（基准）和 10.5 美元（乐观）的估值，安全边际不明显，理想买入价格为 4.40–4.80 美元。
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69巴菲特
EQT AB：收费资产管理规模升至 1,554 亿欧元，费用相关 EBITDA 利润率却从 54% 降至 50%，301.10 瑞典克朗已高于 243 瑞典克朗的保守 SOTP 估值
EQT AB 是一家在斯德哥尔摩上市的全球私募市场资产管理公司，按 1,554 亿欧元的收费资产管理规模（与 Coller Capital 合并后的备考规模约 1,860 亿欧元）收取管理费，另有业绩报酬和自有基金投资回报。2026 年上半年，FAUM 从 1,412 亿欧元起增长，基金投资增至 190 亿欧元，但费用相关 EBITDA 从 6.15 亿欧元降至 5.71 亿欧元，利润率从 54% 降至 50%，低于 CVC 的 57% 和 Partners Group 的 63%；收购 Coller 的价格约为其 2025 年费用相关盈利的 22 倍。研报评级持有：301.10 瑞典克朗高于 243 瑞典克朗的保守 SOTP 估值，略低于 330 瑞典克朗的基准价值，因此安全边际为无，理想买入价格为 190–210 瑞典克朗。
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本田：摩托车以 18.2% 的利润率赚得 7,319 亿日元、汽车亏损 1.411 万亿日元，1,689 日元已高于 1,644 日元的保守 SOTP 估值
本田是一家全球出行制造商，摩托车特许经营权提供了集团最强的工业经济性：FY3/2026 摩托车业务以 18.2% 的利润率赚得 7,319 亿日元营业利润，FY3/2027 第 1 季度利润率达到 20.5%，汽车、自营金融与动力产品则拓宽了集团版图。汽车业务亏损 1.411 万亿日元，即便加回 1.454 万亿日元的 EV 营业费用，利润率也只有约 0.3%；按 6.575 万亿日元的市值计算，基准分部加总估值给摩托车业务 4.2 万亿日元、金融服务业务 1.3 万亿日元、折减后的工业业务净现金 2.09 万亿日元，隐含汽车业务价值约为负 1.0 万亿日元。研报评级持有：1,950 日元的基准价值比 1,689 日元的收盘价高约 15%，但股价已高于 1,644 日元的保守价值，安全边际为无，理想买入价格为 1,150–1,300 日元。
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Nu Holdings：33% 的 ROE 受 14.2% 低税率抬升，90 天以上不良率升至 6.9%，5.7 倍有形账面价值留不下安全边际
Nu Holdings 是一家拉美无网点金融服务平台，通过消费信贷、存款浮存金与手续费为 1.39 亿客户提供服务并实现变现，核心是高度盈利的巴西业务；2026 年第 2 季度净利润达到 10.61 亿美元、ROE 为 33%，394 亿美元的信贷组合由 453 亿美元存款提供资金。这个 ROE 受到 14.2% 的 IFRS 有效税率抬升，2025 年全年这一税率为 25.8%，按 27.5% 正常化会削去约五个百分点；与此同时 90 天以上不良率升至 6.9%，上半年信用卡与贷款核销增加约 54%；14.16 美元的股价约合 19 倍滚动 IFRS 盈利，却是 5.7 倍有形账面价值，这要求高额超额 ROE 持续很多年。研报评级持有：股价比 10.0–11.2 美元的保守内在价值区间高出约 26–42%，没有安全边际，理想买入价格为 7.50 至 8.00 美元，而墨西哥 35% 的存贷比是检验巴西模式能否复制的关键。
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74巴菲特
LPL Financial：87% 的收入返还给理财顾问，6435 亿美元资产增量中只有 16% 来自有机增长，客户现金贡献了四分之一毛利
LPL Financial 是一家美国理财顾问平台公司，为超过 32,000 名理财顾问和约 1,100 家金融机构提供托管、清算、合规监督与技术，这些顾问与机构持有 2.563 万亿美元客户资产；而投顾与佣金收入中约 87% 直接返还给顾问，因此 2026 年第 2 季度 51.9 亿美元的收入只剩下 16.2 亿美元毛利。6435 亿美元的资产同比增量里，只有约 16% 来自报表口径的有机净新增资产，并购贡献约 43%、市场贡献约 42%，这意味着底层复利接近 4%–5%，而不是 34% 的表观增速；与此同时客户现金仍贡献约四分之一的毛利，实际收益率每压缩 50 个基点，就相当于约 2.7 亿美元的年度税前收入。研报评级持有：332.26 美元的股价高于 265–300 美元的保守公允价值，没有安全边际，而 Commonwealth 在 2026 年第 4 季度的转换仍按 90% 留存率承做，Atria 实际只做到 82%。
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66巴菲特
Kuehne+Nagel：海运每 TEU 毛利守在 483 瑞士法郎，集团毛利转化率却从 33.9% 掉到 14.1%，26 倍所有者收益留不下安全边际
Kuehne+Nagel 是一家瑞士的全球货运代理，买下承运人运力，再把海运、空运、陆运与合同物流服务转售给约 400,000 家客户，最终控制权如今已从创始人 Klaus-Michael Kühne 转到库恩基金会手中。2025 年海运每 TEU 毛利守在约 483 瑞士法郎，与 2024 年基本持平，集团毛利转化率却从 2022 年的 33.9% 掉到 14.1%，这说明疫情期间的利润高峰是稀缺性租金，而不是一份永久变大的特许经营权。研报评级持有：按大约 26 倍 2026 年一致预期盈利与自由现金流计，这场由成本主导的转化率修复已经计入价格，而 190 至 200 瑞士法郎的保守价值低于当前报价。
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CNH Industrial：谷底盈利的 31 倍、正常化后只有 11.5 倍，而工程机械分部利润率 2.3%、Exor 握有 45.6% 投票权
CNH Industrial 是一家全线农业与工程机械整机厂，农机分部（Case IH、New Holland、STEYR 以及源自 Raven 的精准农业技术栈）贡献了大部分工业利润，旁边还有一家在管组合 286 亿美元的自营金融公司。2025 年农机销售下滑 12% 至 123.9 亿美元，分部调整后 EBIT 利润率从 10.5% 崩到 6.2%，最新 0.41–0.46 美元的调整后每股收益指引让 13.48 美元的股价对应约 31 倍谷底盈利；而把农机正常化到 150 亿美元销售、11.5% 利润率，中周期每股收益是 1.15–1.20 美元，对应约 11.5 倍。研报评级持有：周期修复可能比表观倍数看上去更快，但工程机械 2.3% 的利润率、不予披露的精准农业经济性和 Exor 45.6% 的投票权，让相对 Deere 的折价带有结构性，而 13.48 美元仍高于 9.5–10.5 美元的保守公允价值。
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67巴菲特
ASSA ABLOY：商誉与无形资产达到股东权益的 133%，完全计入口径的 ROIC 为 10–11%、而报告口径是 14.4%，24 倍盈利留不下安全边际
ASSA ABLOY 是一家全球门禁解决方案集团，五个分部覆盖门用五金、自动门控、酒店系统与 HID 数字身份，超过 400 笔已完成收购供给了它三十年复利增长中的大部分。2026 年第 2 季度在 392.6 亿瑞典克朗销售额上做出 17.0% 的息税前利润率纪录，但 1480 亿瑞典克朗的商誉与无形资产如今相当于股东权益的 133%，而完全计入口径的 ROIC 只有 10–11%，远低于公司报告的 14.4%。研报评级持有：按 24 倍滚动盈利、较 Allegion 溢价 20% 计，这门生意比它的预期回报更容易讨人喜欢。
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78巴菲特
爱美客：新粉末产品线补回了传统注射产品所失收入的 71%，但销售费用增长 63% 而销售额下降 6%
爱美客为中国医疗美容市场提供持有注册证的三类注射类医疗器械，其中透明质酸溶液类与凝胶类填充产品长期维持 90% 以上的毛利率和接近 60% 的净利率。这两条产品线在 2026 年上半年分别下降 20.51% 和 23.08%，新的冻干 PDLLA 粉末产品线增长到 2.090 亿元、补回了它们所失收入的约 71%，而销售费用在销售额下降 6.42% 的同时增长 62.89% 至 2.348 亿元。研报评级持有：92.68 元落在 90–120 元的可接受持有区间内、而不是 56–64 元的理想买入区间，因此 70–80 元的保守合理价值不留安全边际。
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50巴菲特
青岛特锐德：设备贡献 65% 的毛利，充电网收入在充电量增加 47% 的同时增长 1.8%，116 亿元应收账款相当于资产的 46.7%
青岛特锐德是一家中国预制式电力设备制造商，并表子公司特来电运营着一张规模很大的公共充电网络，2026 年推出的 AI 数据中心供电产品线 AIPowerHouse 计入设备板块，而不是作为一块披露的业务。2026 年上半年设备收入增长 9.0% 至 48.1 亿元，毛利率 24.17%，贡献约 65% 的集团毛利；充电网服务收入在充电量增长约 47% 的情况下只增长 1.8%；应收账款加合同资产 116 亿元，相当于总资产的 46.7%。评级持有：32.50 元的股价落在 27 至 35 元的可接受持有区间之内，比 24 元的保守 SOTP 价值高出约 35%，因此本报告等待 18 至 19 元。
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68巴菲特
EnerSys：一项正在退坡的税收抵免供给了调整后每股收益的 39%，于是 17 倍头条盈利其实是 28 倍工业本业
EnerSys 为数据中心与通信网络提供备用电源系统、为叉车提供动力电源电池、为航空航天与国防提供专用电源，2026 财年销售额 37.51 亿美元。报告口径的盈利是两门正在分道扬镳的生意，外加一项补贴在中间抹平差距：网络与基础设施解决方案收入增长 7.9%、分部利润率从 6.5% 升到 9.1%，而工业移动解决方案萎缩 3.0%；45X 抵免贡献了 10.56 美元调整后每股收益中的 4.15 美元、约 39%，因此 17 倍头条盈利实际上是工业本业自身所赚 6.41 美元的 28 倍。研报评级持有：178.12 美元落在 160 至 210 美元的可接受持有区间内、而不是 118 至 123 美元的理想买入区间，因此报告要等价格回到 120 美元附近，或等干净每股收益升到 9 美元以上。
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76巴菲特
杭叉集团：收入增长不到 9%，毛利率升至 24.6%，机器人业务占销售额 7% 而经济效益未披露，以及三年 79% 的现金转化
杭叉集团是一家中国叉车与工业车辆制造商，通过 300 多家海外经销商和 60 多家直销子公司销售内燃叉车、新能源叉车与仓储车辆，旗下还有一块规模尚小的智能物流机器人业务。毛利率从 2023 年的 20.7% 升至 2025 年的 24.6%，同期收入增长不到 9%；2026 年上半年收入增长 8.65% 至 101 亿元，归母净利润增长 8.89% 至 12.15 亿元；但 2023 至 2025 年经营活动现金流只相当于归母净利润的约 79%，董事会还提出了一笔 22.59 亿元的可转债方案。评级持有：23.52 元的股价刚好落在可接受持有区间之内，并高于 18 至 20 元的保守价值，因此本报告等待 14.5 至 16 元。
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38巴菲特
AGCO：欧洲贡献三分之二销售额、PTx 要年复合 23.5% 才够得着 2029 年的 20 亿美元，而股价已是谷底盈利的 21 倍
AGCO 是一家纯粹的全球农业机械整机厂，靠约 2800 家独立经销商把 Fendt、Massey Ferguson、Valtra 和 PTx 精准农业平台卖到约 140 个国家，其中欧洲与中东贡献了 2025 年 66.8% 的销售额和几乎全部的分部经营利润。2025 年销售额下滑 13.5% 至 100.8 亿美元、调整后每股收益降至 5.28 美元，调整后经营利润率从 2023 年峰值的 12.0% 跌到 7.7%；PTx 只做到约 8.6 亿美元，而 2029 年 20 亿美元的目标如今需要 23.5% 的年复合增速，替换件则长到 18.7 亿美元、占销售额 19%。研报评级持有：119.79 美元对应谷底调整后每股收益的 21.3 倍、正常化盈利的 9 至 11 倍，却比 100 美元的保守价值锚高出约 20%，因此研报会等到 75 至 80 美元再投入新资金。
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62巴菲特
青岛港：箱量增长 7% 带动集装箱收入增长 57.7%，93 亿元干散货资本只赚 1.61 亿元，以及 94% 的集团现金存放于母公司财务公司
青岛港国际经营着中国北方的深水门户，从集装箱、干散货和原油中赚取码头、仓储、管道和物流收入，其中很大一部分集装箱利润以权益法核算的合营企业投资收益形式到账，而不计入合并收入。2026 年上半年收入增长 10.84% 至 104.6 亿元，毛利增加 6.07 亿元，但报表归母净利润下降 2.8% 至 27.6 亿元，原因是合营与联营企业投资收益减少 3.32 亿元，以及 1.43 亿元的公允价值变动反转，同期扣非归母净利润增长 2.07%；按报表口径计算的每 TEU 集装箱收入从约 83 元跳升至 122 元，干散货与件杂货吞吐量下降 7.5%，93 亿元的分部占用资本只产生 1.61 亿元的半年度税前利润。研报评级持有：9.65 元的 A 股股价约相当于过去十二个月盈利的 12.1 倍，比 8.2 元的保守价值高出 18%，加上 94% 的集团现金存放在母公司财务公司，因此本报告等待 6.2 至 6.6 元。
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58巴菲特
Royalty Pharma：32.54 亿美元组合收款与 48% 交易份额，撞上 2030 年前 24% 的到期墙和已经为平台付费的 58.41 美元股价
Royalty Pharma 是一个贷款簿以分子计价的专业金融平台：它买下别家公司药品销售额的契约百分比，出资支持后期研发以换取合成特许权使用费，并在利润表靠近顶部的位置收钱，而商业化成本由别人承担。2025 年组合收款为 32.54 亿美元，对应的经营与专业服务现金成本只有 2.88 亿美元；2020-2025 年公司拿下了已宣布的生物制药特许权使用费交易金额的 48%。但 2025 年特许权使用费收款中约有 24% 挂在特许权使用费期限将于 2030 年前大体走完的产品上，而要够到 47 亿美元的 2030 年目标，每年需要投放 20 亿-25 亿美元。研报评级持有：在 58.41 美元，股价约为 2026 年预估组合现金流的 11.6 倍；但一旦把 11 亿-14 亿美元的替换性投放计作经济性维持投资，就相当于所有者收益的 19-23 倍，高于 46-50 美元的保守价值，因此本报告要等到 36-40 美元再投入新资金。