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ホールド
Okta：移行期にあるアイデンティティ基盤
Oktaは最大の独立系アイデンティティセキュリティベンダーであり、従業員向けおよび顧客向けのアイデンティティ管理（SSO、MFA、ガバナンス、特権アクセス、そして台頭するAIエージェント制御）をリカーリングのサブスクリプションとして販売している。2026年度のサブスクリプション売上高は総額29.19億ドルのうち28.55億ドルであった。成長は約11%へと鈍化し、2027年度ガイダンスはわずか9〜10%にとどまるが、フリーキャッシュフローは現在では相当な規模となり、2026年度の営業キャッシュフローは8.84億ドルに達している。そのため真の論点は、Oktaがより頑健なコンパウンダーなのか、それともMicrosoftのバンドルと今なお癒えていない信頼の傷によって圧迫される成熟しつつあるコアなのか、という点にある。レーティングはホールド：相応から中程度のバリュエーションにある信頼に足る事業であり、安全余裕は限定的。本物の堀と実体のあるキャッシュを備える一方、成長の鈍化とバンドル圧力が再評価の上値を抑えている。