全部研报
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联华电子是台湾晶圆代工双雄之一，主攻 22/28nm 成熟与特殊制程。2026 年一季营收 NT$610.4 亿、毛利率 29.2%，但 EPS 同比翻倍主要靠非营业收益放大、现价对应市净率 3.87 倍与调整后约 31 倍市盈率并不便宜。研报评级观察：周期温和修复属实，但当前价已把乐观情景大半计入。
SentinelOne 是 AI 原生端点安全厂商，靠自主检测与 Purple AI、AI-SIEM 等新兴产品扩平台。最新季 ARR 约 11.63 亿美元、同比增 23%，新兴产品已占 ARR 一半，但收入增速从 47% 放缓到 22%、股权激励约占收入 30%、估值较 CrowdStrike 大幅折价。研报评级持有：折价有据，但微软捆绑与龙头挤压让兑现仍需观察。
京元电子是全球最大的纯第三方半导体测试厂，AI 芯片测试是核心增量。2026 年一季营收首破百亿新台币、毛利率连五季升到 39.7%，但 2026 年资本开支上调到 500 亿元远超去年营收、现价 NT$282 对应约 37 倍市盈率、安全边际接近为零。研报评级持有：AI 测试需求真实，但高资本强度与峰值估值都需消化。
金山办公是中国办公软件龙头，WPS 个人订阅、机构授权与协作 SaaS 三块支撑收入。2025 年收入 59.29 亿元，WPS AI 月活冲到 8013 万、年付费个人用户近 4900 万，但 2026 年一季净利暴增主因投资收益、经营口径市盈率仍约 55 倍。研报评级持有：AI 进入转化层是真，但表观利润失真、估值仍贵。
浪潮信息是中国 AI 服务器与算力基础设施整机龙头，服务器收入占比超九成。2025 年营收 1647.82 亿元、同比增 43.25%，但服务器毛利率从 6.76% 降到 4.52%、2026 年一季经营现金流又转负 77.72 亿元。研报评级持有：故事更大了，利润与现金兑现依旧很慢，规模没换来定价权。
日立是日本综合电机龙头，已转型为电网能源、数字（Lumada）与轨交三大引擎的基建平台。2025 财年集团收入 10.59 万亿日元、调整后 EBITA 利润率 12.4% 均创新高，能源在手订单约 10 万亿日元、数据中心订单同比增逾 150%。研报评级持有：成长拐点确立，但现价约等于中性内在价值、安全边际不明显。
GitLab 是一体化 DevSecOps 平台，把代码托管、CI/CD 与安全合规收进单一订阅。2026 财年营收 9.55 亿美元、同比增 26%，但 FY2027 指引增速骤降到 16-17%、净收入留存率从 130% 一路降到 117%，前瞻市销率约 3 倍。研报评级持有：平台逻辑成立，但席位扩张放缓与第二曲线未验证压住估值。
国巨是靠并购整合做大的高端被动元件与传感器平台，产品涵盖 MLCC、钽电容与芯片电阻。2026 年一季毛利率升到 38.1%、归母净利 80.01 亿元同比增 44.7%，但现价 NT$855 对应追踪市盈率约 67 倍、安全边际接近没有。研报评级持有：平台化与 AI 高端料逻辑成立，但当前价已基本反映中性偏乐观情景。
优必选是中国「人形机器人第一股」，主营从教育服务机器人转向工业人形机器人本体。2025 年人形机器人收入 8.21 亿元、占比 41.1%、销量 1079 台暴增 2203.7%，首次成第一大收入来源，但全年净亏 7.90 亿元、23.4 倍市销率。研报评级持有：商业化已过零到一，但价格透支较多 2027 年扩张预期。
快手是中国第二大短视频平台，靠广告、电商与直播变现，押注可灵 AI 视频作第二曲线。2025 年调整后净利 206.5 亿元、市盈率约 9.9 倍，但一季净利率从 14.0% 降到 10.0%、可灵单季收入超 6.5 亿元增逾 300%。研报评级谨慎买入：主业估值低、现金流扎实，可灵期权未被完全计价。
万国数据是中国运营商中立的第三方数据中心龙头，把电力、冷却与运维打包成长期容量租赁，含境内机房与海外 DayOne 权益。2026 年一季规范化收入仅增 7.9%，净利 26.52 亿里 21.37 亿来自 DayOne 收益，净负债率约 4.7 倍。研报评级持有：AI 订单加速、资本循环打通，但杠杆与兑现让安全边际不够厚。
英维克是中国本土全链条液冷系统供应商，做数据中心与储能温控、液冷部件到机房级方案。2025 年营收 60.68 亿元、同比增 32.23%，但归母净利仅增 15.30%、经营现金流 1.57 亿元远弱于 5.22 亿元净利，静态市盈率约 161 倍。研报评级观察：液冷景气确定，但现金流与估值都没给出安全边际。
铠侠控股是从东芝分拆、与 SanDisk 深度合营的 NAND/SSD 存储原厂，也是日本市场稀缺的纯存储兼 AI 推理标的。FY2026 营收冲到 2.34 万亿日元、利润爆发，但当日市值约 44.36 万亿日元对应 TTM 市盈率约 79 倍，且利润高点主要靠 ASP 上冲而非销量，现价已高于乐观估值上沿。研报评级避免：公司修复是真的，但股价把 AI 与去周期化预期透支得过早。
智邦科技是面向云厂商与 AI 数据中心的白牌以太网交换机 ODM，开放网络与 OCP 资历深厚。2025 年营收跳增至 2483 亿元、2026 年一季营收同比再增 64%、营业利润率升至 14.3%，但当前 TTM 市盈率约 44 倍、美洲收入占比 81%、一季库存单季暴增 67%，估值已大幅透支增长。研报评级持有：AI 网络基本面很强，但当前价格已反映高增速与再评级，安全边际为零。
美股在油价大跌、SpaceX 首日上市与宽度改善推动下收高，但利率和软件 AI 变现压力仍压制追高空间。
丰田是全球最大整车厂，以整车制造与金融服务获取利润，FY2026 营收 50.68 万亿日元，成为日本企业史上首家突破 50 万亿的公司。但同年营业利润 3.766 万亿日元、同比下滑 21.5%，北美收入 21.08 万亿日元而营业利润仅 736 亿日元，全年关税拖累约 1.4 万亿日元。研报评级持有：混动现金流稳，但北美关税与 BEV 追赶让重估更像慢变量。
Fortrea 是 2023 年自 Labcorp 分拆的全球 CRO（临床研究外包），聚焦 II–IV 期临床运营与临床药理，2025 年收入 27.23 亿美元。订单端 book-to-bill 连续三季高于 1.1x，但 2026 年收入指引中点仍下滑，毛债务约为调整后 EBITDA 的 5.6 倍。研报评级观察：订单修复初现，收入下行与高杠杆尚未解除。
Atlassian 是以 Jira、Confluence 为核心的协作与开发软件订阅商，FY2025 收入 52.15 亿美元，Cloud 占约三分之二。Q3 FY2026 收入同比增 32%，但约 5000 万美元是 Data Center 退场的前置确认，股权激励仍吃掉 25 个点营业利润率。研报评级持有：云与 ITSM 动能仍强，前置确认与 AI 对席位模型的考验尚未过关。
Certara 是生物模拟软件与监管科学服务商，软件被 20 家全球药监机构采用，帮助药企用建模仿真缩短研发与审批路径。2025 年软件收入同比增长接近 18%，但体量更大的服务端 2026 年一季度收入下滑 4%、新签订单下降 14%，全年核心增长指引仅 0%–4%。研报评级观察：软件护城河还在，但服务拖累与重组兑现仍需季度验证。
药明生物是全球生物药 CRDMO 平台，靠「赢得分子」把早期项目一路带到后期商业化制造、转成高黏性后端收入。2025 年收入 217.9 亿元、同比增 16.7%，后端制造占比已达 43.4%，但 58.1% 收入来自北美，估值被 BIOSECURE 地缘折价压在约 22 倍静态市盈率。研报评级持有：制造兑现已被验证，但名单风险未出清、安全边际仍薄。
速腾聚创是车载 ADAS 与机器人双轮驱动的激光雷达供应商，靠自研芯片压成本上规模。2025 年收入 19.41 亿元、毛利率升至 26.5%，第四季度首次单季盈利；2026 年一季度毛利率又回落到 21.7%、再亏 6332 万元，规模拐点已现，利润拐点未坐实。研报评级观察：机器人放量兑现，但稳定盈利仍待验证，现价高于理想买入区 19–23 港元。
MongoDB 是以云服务 Atlas 为核心的文档数据库平台，FY2026 Atlas 占收入 75%。近四季 Atlas 增速稳在 29% 上下，但 GAAP 仍亏损、股权激励摊薄沉重，Postgres 生态正争夺默认心智。研报评级持有：前瞻 EV/Sales 约 8.7 倍已反映大半成长假设，安全边际不足。
爱康 ICON（ICLR）是全球头部临床研究外包商（CRO）。2026 年会计重述坐实内控失效、backlog 一次性削减 39 亿美元，但 2025 年自由现金流仍有 8.62 亿美元，公司进入治理折价下的估值重塑期。研报评级持有：估值已反映部分坏消息，治理修复尚不足以支撑买入，理想买入区 108 至 116 美元。
Wolfspeed 是美国垂直整合的碳化硅功率半导体纯玩家，2025 年 9 月完成 Chapter 11 重整后重新上市。重整削债约 70% 解决了利息却没解决毛利：FY2026 Q3 毛利率 -27%、经营现金流持续流出，可转债与权证再埋稀释风险。研报评级观察：资产稀缺，但毛利与每股价值仍未出坑。