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SpaceX 长期所有者视角研究
优秀企业但价格不便宜：1.25-1.75 万亿美元估值已透支远期 Starship 经济性与产业控制力；并入 xAI 后资本开支结构与治理风险增强，双层股权使少数股东对资本配置约束力弱。
标普 500 深度价值投资分析
一篮子美国大型上市公司（503 个成分，~80% 可投资市值），近 12 个月股东总回报 1.685 万亿美元。当前 ~29 倍 Owner Earnings 不便宜，回报取决于底层公司能否维持中高个位数名义增长 + 估值中枢不下移。
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88巴菲特
Novo Nordisk 长期所有者视角研究
高质量制药生意：ROIC 39-88% 高位、GLP-1 重注射型份额 55%；但面 Lilly 口服 GLP-1 上市 + 美国价格政策 + semaglutide 部分国际市场失独占，Owner Earnings 口径看 20-23x，静态 PE 12.5x 的便宜是假象。
81巴菲特
NVIDIA 价值投资深度研究
高价买卓越企业。NVIDIA 已是 AI 基础设施全栈平台，CUDA 生态 / NVLink 系统协同 / 开发者心智多层护城河仍在拓宽；但当前 ~225 美元 = 46x PE、1.8% FCF 收益率，合理买入区间 120–160 美元，当前价已贴近乐观情景上沿。
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Cloudflare 长期所有者视角研究
优质成长资产但定价偏高：DBNRR 118%、$10 万+大客户 4416 家仍在扩张；但 Q1 2026 毛利率从 76% 降至 71%，$197.56 已把未来十年高增长高利润率提前计入价格，缺扣除 SBC 后的高质量所有者收益证据。
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MiniMax 长期所有者视角研究
2022 年成立、2025 年收入仅 7900 万美元、经营现金流 -2.8 亿，路透市销率 ~402x；与 OpenAI 200 亿年化收入仍悬殊；HK$794 市值是为极远期极乐观未来买单，缺自由现金流与持久护城河证据。
AI 产业链深度研究：算力扩张中的能源约束
AI 算力扩张已进入"电力系统约束"阶段，最先受益的不是发电商，而是数据中心电力设备、冷却与中高压配电链路；近端瓶颈在大型燃气轮机、变压器/高压设备与电网审批。重点跟踪 Vertiv / Eaton / Schneider / GE Vernova / Hitachi Energy / Constellation。
AI 算力基础设施 CapEx 传导链深度研究
AI CapEx 第一落点是"高价值算力单元"——GPU/ASIC、HBM、先进封装、先进制程晶圆——再扩散到机柜级服务器、网络与液冷配电。利润池集中在高壁垒器件层（NVDA / TSMC / SK hynix / Broadcom / Micron），ODM 吃收入但毛利偏薄。
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83巴菲特
Apple 长期所有者视角研究
优质生意但当前价格不便宜：TTM PE 约 36x、静态盈利收益率 2.75% 低于 10Y 国债 4.59%；AI 入口归属、欧盟反垄断分成结构、Greater China 三重不确定性未被价格充分反映。
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Circle Internet Group 长期所有者视角研究
USDC 发行方，2026 年 3 月末流通量 ~770 亿；监管路径领先（MiCA、法国牌照、OCC 信托银行批准）。但 ~114 美元股价 = 64x 简单 FCF / 100+x 保守 Owner Earnings，严重依赖利率水平与 Coinbase 分销分成，安全边际不明显。
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Cerebras Systems 长期企业所有者视角研究
好技术，坏价格。在低延迟推理场景已拿到 OpenAI/AWS 验证，但 2025 年收入 86% 集中于阿联酋两个客户、经营现金流偏弱、治理存瑕疵；IPO 后 ~280 美元已为远期完美执行预付过多筹码，保守/合理内在价值仅 20–50 美元/股。