为什么把筛选连同「打分标准」一起公开
市面上的荐股内容有一个共同的安全垫：从来只展示当下的判断，绝口不提三个月前那次判断后来怎么样了。本文反着做。这是「公开复盘」栏目的第一篇——我们把 2026 年 6 月 12 日这一天从全库研报里筛出的机会名单、筛选口径、每只标的的快照价格原样挂出来，并且预先写下检验自己的标准：未来复盘时逐条对答案，结论追加在文末，正文一个字都不改。判断对了，方法论加分；判断错了，错在哪一条轴上、该怎么修，同样写出来。
这一档的结论先放在前面：760 篇在库研报里，高分与低位同时成立的有 15 家；其中现价已经低于研报「合理买入价」的只有一家——宁德时代。
怎么筛的：两把互相独立的尺子
每篇研报入库后会经过「柏基框架·成长投资十问」记分卡：十个维度各打 0–10 分，总分 0–100，评的是这家公司在长期成长维度上的强弱（榜单见柏基榜）。这是第一把尺子：质地。
第二把尺子是估值位置（下文记作 vp）：把研报给出的悲观区间下沿到乐观区间上沿拉成一把尺，看现价落在刻度的哪里——0 意味着贴着悲观假设的地板，1 意味着顶到乐观假设的天花板，小于 0 则是已经跌穿了研报最悲观的情形。
关键的前提是这两把尺子互相独立：截至本档，全库各估值区间的平均总分都落在 40.1–43.2 的窄带里，高分公司没有系统性地更贵。两轴无关，二维筛选才有意义——否则「高分低位」会是一个空集或者全集。
本档口径：底池 760 篇（与柏基榜页脚标数一致）；入选线为总分 ≥50（全库前 10.4%，79 篇）且 vp ≤0.33（估值带的保守三分之一）。快照价取 2026 年 6 月 12 日当日数据，各标的币种不同，所有未来的收益对比一律按本币计算。
机会象限：高分 × 低位，15 家
| 标的 | 总分 | vp | Q9+Q10 | 研报评级 | 快照价 | 合理买入价 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 宁德时代 300750.SHE | 59 | 0.25 | 8 | 谨慎买入 | 388.50 CNY | 400 |
| 腾讯 0700.HK | 56 | 0.23 | 6 | 谨慎买入 | 465.60 HKD | 430 |
| Sea SE.US | 55 | 0.27 | 6 | 观察 | 82.44 USD | 78 |
| 微软 MSFT.US | 55 | 0.32 | 6 | 观察 | 397.36 USD | — |
| Kaspi.kz KSPI.US | 53 | 0.17 | 6 | 观察 | 78.58 USD | — |
| Workday WDAY.US | 52 | 0.26 | 7 | 观察 | 137.47 USD | — |
| Corpay CPAY.US | 52 | 0.32 | 6 | 观察 | 348.99 USD | 290 |
| ResMed RMD.US | 51 | 0.21 | 6 | 观察 | 193.57 USD | 190 |
| 瑞幸 LKNCY.US | 51 | 0.29 | 9 | 持有 | 30.21 USD | 20 |
| Intuit INTU.US | 50 | 0.05 | 7 | 观察 | 284.22 USD | — |
| Airbnb ABNB.US | 50 | 0.22 | 5 | 观察 | 129.10 USD | — |
| Uber UBER.US | 50 | 0.23 | 6 | 观察 | 68.61 USD | — |
| Salesforce CRM.US | 50 | 0.24 | 6 | 观察 | 170.92 USD | — |
| 任天堂 7974.TSE ☆ | 50 | 0.26 | 7 | 买入 | （快照口径） | 7500 JPY |
| Hexagon HEXA-B.ST | 50 | 0.27 | 6 | 观察 | 80.66 SEK | 80 |
☆＝当日无实时价（数据一致性闸滤掉），vp 按研报快照价计；复盘时单列或剔除。Q9+Q10 是十问中「股价隐含预期」与「市场为何没意识到」两题的合计分（满分 20），衡量这只标的的「定价感知」浓度。
「高分低位」只回答了「质地好且位置低」，还回答不了「该不该现在买」。所以再加一道闸。
入场闸：唯一命中是宁德时代
研报会给出「合理买入价」（买入区间上沿）。现价低于这条线、总分又在高分档的，本档只有一家：
- 宁德时代：388.50 ≤ 400。研报评级谨慎买入，理想买入位还要更低（约 340 以下）。
总分差一口气（<50）但已经站到闸下的，有三家次级关注：Gartner（154.91 vs 闸 155）、Lululemon（118.93 vs 120）、FIS（38.97 vs 45）。
为什么便宜：前三名的判语
便宜分两种——「便宜有冤情」与「便宜有道理」。区分靠研报十问里 Q9（现价隐含什么预期）与 Q10（市场为什么没意识到）的答案正文，下面是名单前三的浓缩判语：
- 宁德时代（59 分，唯一过闸）：质地本身已被市场相当程度地定价（28 家券商强力买入，PE 从 14 倍修复到 24 倍），真实的认知差在两处「看不远」——反内卷之下储能中标价自 0.442 元/Wh 的低点回升至 0.38–0.43、碳酸锂价格回到 19.4 万元，盈利中枢的抬升正在兑现而市场不相信其持续性；地缘政策的天花板深度也尚未进入定价。研报测算现价隐含约 10–15% 的年化中性回报，定位是「稳健复利＋反内卷期权」。
- 腾讯（56 分，距闸 8%）：折价一半来自「看不起」——政策治理记忆叠加大股东 Prosus 的持续减持，14.4 倍 PE 对照 Meta 的 21 倍；另一半来自「看不远」——AI 已撑起约 30% 的广告投放（AIM+），商业化兑现却几乎没有进入估值。研报测算 14 倍的现价几乎未含 AI 溢价，倍数修复到 18–20 倍即可贡献三四成回报，拐点在 AI 提效于未来 4–6 个季度内变成可见的利润率。
- Sea（55 分，距闸 6%）：市场其实已经部分意识到（30 位分析师给出 Strong Buy，目标价高出现价 66%），折价的本质是「待验证」——一季度 EPS 0.67 低于共识 0.77，加上电商、金融、游戏三引擎的复杂性。二、三季度财报就是重定价的催化窗口。
两类容易踩的坑
坑一：跌穿悲观区间 ≠ 更大的机会。 vp 小于 0（现价已低于研报最悲观情形）的有 8 篇，其中支付处理三家扎堆——Fiserv（53.28，闸 60）、PayPal（40.70）、Global Payments（62.45，闸 78）。行业性杀估值面前，本档的判定是「便宜有道理」优先：四家「已过闸但总分平庸」的，按纪律先读作价值陷阱，等复盘对答案。这 8 篇里分数最高、最接近入选线的是 Adobe（48 分，vp −0.09，快照价 233.38），单独跟踪。
坑二：高分高位，此刻动手即追高。 总分前列但 vp 已在高位的代表：英伟达（66 分，vp 0.86）、Palantir（61 分，vp 1.22）、Meta（58 分，0.68）、博通（57 分，0.68——研报评级避免，快照价 372.10 对合理买入价 173）、台积电（56 分，0.81）。其中 Palantir、中际旭创、Oracle、礼来的 vp 已大于 1，价格穿出了研报乐观区间的上沿。这一篮子是本文方法论的反面标尺：如果未来它们大幅跑赢低位篮子，说明「位置」这把尺子在动量市场里惩罚过度，轴本身要修。
一个闸与感知打架的样本：瑞幸的 Q9+Q10 高达 9 分（全库最高），定价感知浓度第一，但现价 30.21 是合理买入价 20 的 1.5 倍——本档按闸拒绝。另一个边缘样本是 Coupang（总分 46、vp 0.17、Q9+Q10=8，快照价 15.12 USD），差入选线 4 分。这两个名字留给复盘验证「闸严于感知」的纪律对错。
检验清单：我们准备这样给自己对答案
复盘预计在 2026 年四季度起执行（理想窗口 6–12 个月），逐条回答以下六问，结论追加到文末「复盘记录」：
- 方法论成败的主判据：机会象限 15 家等权篮子 vs 高分高位篮子的本币收益对比。低位篮跑赢 ⇔ 方法论成立。
- 入场信号成色：宁德时代自 388.50 的绝对收益；期间是否下探研报理想买入位 340、是否站回 400 上方。
- 「等闸」的机会成本：距闸 ≤8% 的四家（腾讯 430 / Sea 78 / ResMed 190 / Hexagon 80）是否触闸；触闸者自触闸价的后续表现。
- 陷阱判定对错：支付三家（Fiserv 53.28 / PayPal 40.70 / Global Payments 62.45）继续阴跌或横盘＝「便宜有道理」判对；若 V 型反转跑赢大盘＝错杀漏判，须回查当时是否忽略了证据。Adobe 233.38 单独对账。
- 定价感知的预言力：瑞幸（感知 9 分但被闸拒绝）与 Coupang（差档线 4 分）的后续走势，检验「闸严于感知」是否正确。
- 反面标尺：高分高位篮自快照价的表现，尤其评级「避免」的博通（372.10 对闸 173）与四家 vp>1——若大幅跑赢，「位置」轴需要反思。
另有一条内部纪律一并公开：榜单是活的——同一公司可能被更新的研报接管、分数可能随校准重打，复盘时会同时记录「当时分数 vs 届时分数」，分数漂移本身也是校准体系的复盘项。
复盘记录
（待追加——2026 年四季度起。）
免责声明：本文是库内研报信号的量化梳理，全部评级与买入价引自各篇研报、有其成文时点的时效性；快照价为 2026 年 6 月 12 日数据。以上内容仅供研究参考，不构成投资建议；据此操作，风险自负。