行业
交易所
「交易所」行业的全部研报，共 4 篇。
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Nasdaq 投资备忘录
已从交易所升级为基础设施+指数+监管软件三层平台，2025 年净收入 52 亿、Solutions 占 76%；91 美元在合理区间中部偏上，理想买入 65-75。
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Intercontinental Exchange 长期企业所有者视角研究
全球金融市场基础设施集团（NYSE 交易所 + 固定收益数据 + 按揭科技），评级"观察"，152.97 美元保守 Owner Earnings yield 4.6% 已贴近美债，安全边际不充分，理想买入 120-135 美元。
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CME Group 长期价值投资分析
全球最大衍生品交易所与清算所，2025 营业利润率 64.9%、现金流强；现价 291.23 美元、25x P/FCF，盈利收益率 4.0% 低于 10Y 国债，安全边际不明显。
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Cboe Global Markets 深度价值投资分析
全球交易所与衍生品平台。Options 分部贡献约 76% 经营利润，SPX/VIX 排他授权延至 2032/2033。357.35 美元已入乐观区间 320-360 上沿；按 Owner Earnings 33-36x，安全边际不存在。