行业
化工·香精香料
「化工·香精香料」行业的全部研报，共 3 篇。
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DSM-Firmenich：真实的组合清理，改善延续已被定价
DSM-Firmenich 是一家注册地在瑞士的风味、香精香料与健康配料平台，2025 年持续经营业务收入 90.3 亿欧元、调整后 EBITDA 17.7 亿欧元、利润率 19.6%，显示公司在向 CVC 出售约 22 亿欧元动物营养与健康业务后正变得更清晰。香水与美妆业务在 2026 年第 1 季度实现 8% 同比可比增长，仍是集团主引擎，但 Taste, Texture & Health 和 Health, Nutrition & Care 仍不均衡。研报评级持有：组合改善快于一年前市场预期，但 85 欧元股价已反映相当部分清理成果，理想买入区间为 64 至 70 欧元。
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Symrise：高质量复利企业，如今价格押注的是兑现而非发现
Symrise 是规模化、寡头化的香精香料与营养平台，深度嵌入客户日用品，2025 年销售额 49.3 亿欧元，调整后 EBITDA 利润率 21.9%，业务自由现金流创 7.8 亿欧元纪录。2026 年关键在执行兑现：有机增长已从 2024 年 8.7%降至 2025 年低个位数，并在第 1 季度小幅转负，但现金转化、杠杆和利润率质量均改善。研报评级 持有：88.16 欧元已反映多数自我修复与复苏，只有回到 50 多欧元高位至 60 多欧元中段才更有安全边际。
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奇华顿（Givaudan SA, GIVN.SW）横纵研报
奇华顿（Givaudan SA, GIVN.SW）是瑞士日内瓦总部、1768 年起家的全球香精香料行业第一龙头，FY2025 营收 CHF 7,472M、对标 EBITDA 利润率 24.2%、净利润 CHF 1,071M。香精与香化（Fragrance & Beauty）+ 香料与健康（Taste & Wellbeing）双业务，全球市占约 25%、与 IFF、Firmenich、Symrise 共占 ≥53% 寡头。最大变量是 2026-03-01 完成 20 年元老 CEO 代际交接（Andrier → Stammkoetter）+ Q1 2026 Taste 板块同比 -0.4% 减速。