行业
多元化矿业
「多元化矿业」行业的全部研报，共 3 篇。
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78巴菲特
力拓：产量只多了 1%，铜的 EBITDA 却涨了 84%，而 73.74 英镑落在 62–82 英镑的持有带内
力拓是一家全球性的铁矿石、铜、铝与锂矿商，利润结构正从皮尔巴拉铁矿石转向铜：2026 年上半年铁矿石的基础 EBITDA 为 67.7 亿美元，铜为 57.1 亿美元，铝与锂为 33.1 亿美元。集团基础 EBITDA 上涨 28% 至 148 亿美元，中期股息上涨 43% 至每股 2.11 美元，但合并口径的铜产量只增长 1% 至 44.2 万吨，铜的 EBITDA 却上涨 84%，出力的主要是价格而不是产量；与此同时净债务从 2024 年末的 54.9 亿美元升至 140.6 亿美元，皮尔巴拉替代矿、西芒杜、铜与锂在同时出资。研报评级持有：73.74 英镑落在 62–82 英镑的可接受持有带内，比 5 月 91.17 英镑的高点低约 19%，却仍明显高于 44–47 英镑的理想买入区间，所以铜的转型是真的，保守安全边际不是。
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66巴菲特
藏格矿业：一家它并不控制的铜业联营企业如今贡献了五分之四的利润，而 76.15 元的股价已经为此付足了价钱
藏格矿业是青海盐湖氯化钾与碳酸锂生产商，其报表利润如今由巨龙铜业 30.78% 的权益法权益主导，而巨龙是一家它既不合并、也不运营的联营企业。2026 年上半年合并营业收入仅 20.65 亿元，归母净利润却达到 36.38 亿元，因为仅巨龙一家就贡献了 28.39 亿元投资收益，占归母净利润的 78.03%，而支撑这笔收益的 150.04 亿元联营企业营业收入从不进入藏格的收入端。评级持有：76.15 元的股价落在 72-82 元的分部加总中性区间之内，且明显高于 58-62 元的保守价值，因此安全边际为无，理想买入区间为 46-49 元。
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57巴菲特
紫金矿业：真正的多金属复利引擎，股价已提前计入「转型顺利」的预期
紫金矿业是一家沪港两地上市的中国矿业巨头，已从国内黄金龙头成长为覆盖18个国家的全球金铜锂矿业组合，对Allied Gold非洲资产约55亿加元的收购截至2026年7月22日仍未完成交割。2025年营业收入增至3491亿元，经营性现金流增至754亿元，2026年第一季度归母净利润同比大增98%至201亿元，矿山企业毛利率达到71.01%，碳酸锂产量同比激增逾十倍至1.62万吨。评级：持有——现金创造能力和业务组合广度确实强劲，但按30.21元计算，A股股价已落在合理价值区间内，在Allied交割完成、卡莫阿铜产量恢复正常之前，安全边际有限。