行业
汽车制造
「汽车制造」行业的全部研报，共 7 篇。
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本田：摩托车以 18.2% 的利润率赚得 7,319 亿日元、汽车亏损 1.411 万亿日元，1,689 日元已高于 1,644 日元的保守 SOTP 估值
本田是一家全球出行制造商，摩托车特许经营权提供了集团最强的工业经济性：FY3/2026 摩托车业务以 18.2% 的利润率赚得 7,319 亿日元营业利润，FY3/2027 第 1 季度利润率达到 20.5%，汽车、自营金融与动力产品则拓宽了集团版图。汽车业务亏损 1.411 万亿日元，即便加回 1.454 万亿日元的 EV 营业费用，利润率也只有约 0.3%；按 6.575 万亿日元的市值计算，基准分部加总估值给摩托车业务 4.2 万亿日元、金融服务业务 1.3 万亿日元、折减后的工业业务净现金 2.09 万亿日元，隐含汽车业务价值约为负 1.0 万亿日元。研报评级持有：1,950 日元的基准价值比 1,689 日元的收盘价高约 15%，但股价已高于 1,644 日元的保守价值，安全边际为无，理想买入价格为 1,150–1,300 日元。
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67巴菲特
宇通客车：海外毛利率 29.62% 对境内 19.09%，把上半年核心利润推高 15.83%，但 7 米以上份额跌到 28.69%，30.40 元仍高于 27 元的保守价值
宇通客车是中国最大的大中型客车制造商，2025 财年销售 49,518 辆客车，一头连着成熟的境内更新周期，一头连着快速增长的出口业务，后者的单车收入约为境内的 2.6 倍、毛利率 29.62%，而境内只有 19.09%。2025 财年收入增长 11.31% 至 414.26 亿元，归母净利润增长 34.94% 至 55.54 亿元，但 2026 年上半年表观利润下降 3.52%，扣非净利润却上升 15.83%，同时口径匹配的 7 米以上市场份额从一年前推算的 34.4% 跌到 28.69%。研报评级持有：30.40 元的股价对应约 12.3 倍滚动市盈率和 8.22% 的回溯股息率，却比 27 元的保守价值高约 12.5%，因此出口毛利率能否守住就是全部论点。
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Stellantis：深度折价、真实净现金，以及仍待验证的转型
Stellantis 是一家全球多品牌汽车制造商，旗下包括 Jeep、Ram、Peugeot、Fiat 等品牌，盈利中枢仍高度依赖北美。2025 年重置年录得 223 亿欧元净亏损后，95 亿欧元工业净现金和 2026 年第 1 季度恢复增长为转型争取时间，但 5.81 美元股价仍处于理想买入区间与合理价值之间，保修伤痕和关税继续压制正常化盈利可信度。研报评级 观察：深度折价与净现金带来上行空间，但北美修复、保修成本和现金生成仍需持续验证。
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丰田汽车深度研究：以混动与金融服务为利润底盘的全球最大整车厂
丰田是全球最大整车厂，以整车制造与金融服务获取利润，FY2026 营收 50.68 万亿日元，成为日本企业史上首家突破 50 万亿的公司。但同年营业利润 3.766 万亿日元、同比下滑 21.5%，北美收入 21.08 万亿日元而营业利润仅 736 亿日元，全年关税拖累约 1.4 万亿日元。研报评级持有：混动现金流稳，但北美关税与 BEV 追赶让重估更像慢变量。
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60巴菲特
中国重汽（000951.SHE）深度研究：周期反转候选与出口结构红利
出口占比过半、资产负债表强，2025 年扣非净利 15.58 亿元、2026Q1 净利再增 46.5%；静态 PE 约 14.6 倍，合理买入区间 19.0-21.0 元，需警惕周期与治理折价。
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Ford Motor Company 长期企业所有者视角投资分析
北美皮卡/Ford Pro 是真正的盈利锚，但 Model e 持续亏损 + 周期+质量召回风险压估值；当前 14.93 美元接近合理中枢，理想买入 10-12 美元才有安全边际。
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General Motors 深度价值投资分析
美国皮卡/SUV 龙头,2025 美国市场份额 17.2%,汽车业务净现金;但中国合资 2025 权益亏损 3 亿、Cruise 战略调整、关税毛成本 25-35 亿持续侵蚀利润。理想买入 55-70 美元,当前 78.79 美元安全边际不足。