行业
油服与能源技术
「油服与能源技术」行业的全部研报，共 9 篇。
39/100
Saipem：海上业务修复真实，但与 Subsea7 的合并仍未落定
Saipem 是意大利海上工程、建造与钻井承包商，当前盈利修复主要由 Asset Based Services 海上业务驱动，待完成的 Subsea7 合并是核心事件型价值变量。2025 年收入升至 155 亿欧元、EBITDA 增长 29.1% 至 17.16 亿欧元，pre-IFRS 16 净现金增至 9.99 亿欧元，但 backlog 下滑且澳洲监管进入二阶段审查。研报评级 持有：修复真实、资产负债表强，但股价已反映大量改善，合并审批风险仍未解除。
39/100
Aker Solutions：更精简的承包商，价格却缺少安全边际
Aker Solutions 是一家挪威海上能源承包商，2023 年将海底业务并入 OneSubsea 合资公司后明显变轻，利润仍主要来自海上油气项目执行与生命周期服务。2025 财年营收达 632 亿挪威克朗，剔除特殊项目 EBITDA 为 52.84 亿挪威克朗，但管理层已指引 2026 年营收降至约 500 亿挪威克朗，且转型订单占比偏弱。研报评级持有：44.50 挪威克朗股价处于可接受持有区间，较保守所有者收益公允价值缺少真实安全边际。
43/100
TechnipFMC：更高质量的海底业务已按持续兑现定价
TechnipFMC 是聚焦海底生产系统与 SURF 的海工承包商，盈利由创纪录的海上订单储备支撑。165.7 亿美元订单、翻倍至 14.5 亿美元的自由现金流以及转为净现金，使其从并购后修复故事升级为周期质量资产。研报评级 持有：海底业务确实更强，但 64.44 美元已反映多数订单和现金转化改善，安全边际偏薄。
46/100
Subsea 7（SUBC.OL）横纵研报
Subsea 7 是全球海底油气工程与服务的双寡头之一，给深水油气田与海上风电场设计/铺装/连接/维护"整套海下基础设施"，2025 年 7 月与 Saipem 签订五五合并协议组建 Saipem7、预计 2026 下半年完成。FY2025 营收 USD 71 亿（+4%）、净利润 USD 4.04 亿（+86%）、Adj EBITDA 利润率结构性抬升至 21%，Q1 2026 末订单积压 USD 135 亿。Siem Industries 家族财团为第一大股东。
35/100
Halliburton 长期价值投资深度研究
全球油服三巨头之一，2025 营收 221.84 亿、FCF 16.72 亿、Net Debt/EBITDA 1.66x；现价 41.08 已贴近乐观区间下沿（20-28 / 28-36 / 38-46），理想买入 24-30 美元，行业周期 + 委内瑞拉应收下安全边际不足。
42/100
SLB 长期所有者视角研究
全球油服与油气技术服务龙头，2025 年收入 357.08 亿美元、国际占比 78.3%；当前 57.28 美元对应 P/FCF 21 倍、Owner Earnings 19-20 倍，已超合理区间 43-50，给观察评级。
33/100
APA Corporation 上游油气与 Suriname 期权研究
APA 上游油气公司,Suriname GranMorgu 项目期权 + 美国/埃及/英国组合;当前 38.8 美元处合理价值区间上沿,深受油价/地缘/资本开支约束,周期股而非长期复利标的。
40/100
Diamondback Energy 深度价值分析
FANG 是执行力很强、现金流充沛的 Permian 上游运营商，但终究是无定价权的商品生意。约 205 美元的价位接近公允而非便宜，安全边际不足；合理买入区间 150-175 美元/股。
42/100
Baker Hughes 深度价值投资分析
从周期油服向「油服+IET」混合体转型，IET 订单与积压改善生意质量；但约 67 美元处中性价值上沿、Chart 并购抬升杠杆，缺乏安全边际，理想买入 45-55 美元。