行业
电气设备
「电气设备」行业的全部研报，共 6 篇。
41/100
藤仓：AI光学利润引擎是真的，但股价未留安全边际
藤仓是一家历史百年的日本线缆与材料集团，其利润结构如今已被销往AI数据中心的光纤光缆业务主导，信息通信分部贡献了2026财年55%的营收和81%的营业利润。2026财年销售额增长20.7%至11824亿日元、营业利润增长39.2%至创纪录的1887亿日元，2026年6月大幅上修后的2027财年指引（销售额1.462万亿日元、营业利润3100亿日元）几乎提前一年逼近公司自己的2028财年中期目标，但约8.15万亿日元的市值已经超过营收规模是其四倍以上的住友电工。研报评级观察：AI光学盈利是真实且在加速的，但以4593日元计，股价已远高于报告保守情形下2400–2800日元的公允价值区间，未留安全边际。
37/100
古河电工：转型是真的，但股价已提前计入预期
古河电工是一家多元化的日本线缆与电子产品集团，其利润结构正从传统的汽车线束与金属业务，转向以Lightera品牌运营的AI数据中心光缆、连接产品和散热产品。2025财年销售额达到13076亿日元，营业利润为639亿日元，2026财年指引显示光学解决方案与数字基础设施部件两个分部的营业利润将实现翻倍以上增长，但2025财年自由现金流为负190亿日元，且约2.48万亿日元的市值已经隐含约30倍的2026财年指引利润。评级观察：数据中心光学业务的转型是真实的，并已体现在分部指引之中，但以3513日元计，股价已远高于本报告基准情形下2100–2800日元的公允价值区间，未留安全边际。
40/100
日本电产：电机帝国成色真实，信任折价尚未褪去
日本电产是京都起家的综合电机巨头，业务涵盖精密小型电机、汽车动力系统与工业电机，300余家集团公司由75宗以上并购整合而成。创始人牵出的会计违规丑闻已致东交所特别注意股指定、股息暂停，且约2500亿日元商誉正待减值复核，尽管2025财年营业利润仍达2378亿日元（营收2.608万亿日元）。研报评级观察：电机主业成色真实，但信任折价尚未褪去，现价既不够便宜、风险也未充分出清，暂不构成买入。
40/100
住友电工：转型是真的，但股价已经不便宜
住友电气工业是一家多元化的日本线缆与零部件制造商，其利润结构正从低利润率的汽车线束主业，转向利润率更高的AI驱动光互连产品与高压电缆业务。2025财年销售额达5.11万亿日元，营业利润同比增长30.4%至4182亿日元，但利润增幅中有相当一部分来自一次性资产出售收益（792亿日元），管理层自身给出的2027财年指引也仅预示温和的进一步增长。研报评级持有：按2458.5日元计算，股价已经计入了这场转型的大部分预期，当前价位没有安全边际。
41/100
三菱电机：转型中的综合电气集团，估值已较充分
三菱电机是一家多元化日本电气集团，收入来自工厂自动化、基础设施、暖通空调与楼宇系统、半导体及防务，FY2026 收入达 ¥5.9 万亿。FY2026 五大分部利润均增长，管理层推进 ROIC 改革、¥2800 亿交叉持股出售和服务化，但 ¥2315 亿自由现金流仍低于 ¥4077 亿净利润，股价已重估至约 30 倍历史市盈率。研报评级 持有：业务质量和资本纪律确有改善，但 ¥5,858 的价格已提前计入大部分改革成果，现金转化尚未跟上，安全边际有限。
46/100
nVent Electric (NVT) 横纵研报
nVent 是从 Pentair 2018 年分拆独立的电气基础设施供应商，主营数据中心 IT 机柜、液冷 CDU/RDHx、模块化数据中心建筑（Trachte）和中低压配电开关柜（Avail EPG），AI 数据中心是当前最强增长引擎；2025 年初以 17 亿美元剥离 Thermal Management 业务回收现金，随后以 ~16.6 亿美元连续收购 Trachte 与 Avail EPG，集中押注"数据中心铲子"，2024 财年营收约 33.5 亿美元、营业利润率 ~20%。