行业
金融科技
「金融科技」行业的全部研报，共 16 篇。
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SS&C Technologies：一台黏性现金机器，但价格还不够便宜
SS&C Technologies是一家金融软件与外包运营平台，业务嵌入资产管理机构、基金行政管理机构和医疗支付方的后台工作流中，自1986年以来主要依靠约70次并购搭建起来，而非单纯依靠内生产品开发。2025财年营收达62.7亿美元，经营性现金流17.4亿美元，2026年第1季度内生增长率改善至5.0%，但商誉与无形资产仍占总资产约68%，AI投入的经济效益尚未单独披露，且单一分部报告使投资者不得不更多依赖管理层的自愿披露。研报评级持有：这是一个确实具有黏性、能持续产生现金的平台，但当前股价已经贴近保守情形下的公允价值，安全边际有限。
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Jack Henry & Associates 深度价值投资分析
好公司，但今天不是好价格。JKHY 是美国社区银行/信用合作社核心系统与支付的高质量供应商，切换成本高、ROIC 长期 20%+。当前约 136.32 美元落在合理内在价值区间中部，安全边际不足，评级观察，理想买入 100–115 美元。
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Corpay 价值投资深度研究
嵌入式 B2B 支付与控费平台，现金流强但当前 352 美元约 20 倍所有者收益，安全边际不足，给观察。
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Global Payments 转型纯商户平台后的估值重塑研究
完成 Worldpay 收购 + Issuer Solutions 出售后的纯商户支付平台。当前股价 73.46 美元对应 2026 年 adjusted EPS 中值约 5.3 倍，合理买入区间 65-78 美元。
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Fiserv 支付与金融基础设施重置后逆向研究
银行核心系统 + Clover 商户收单 + 全球支付网络的金融基础设施龙头。指引下修与信任危机后股价 55.62 美元约 9 倍前瞻 owner earnings，理想买入区间 45-60 美元。
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Block 投资研究报告
商户 Square + 消费者 Cash App 双轮，2025 GPV 2500 亿、Cash App 5900 万 MAU；当前 69.17 美元对应 22-26 倍保守 OE，理想买入 45-55，安全边际不够厚。
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Mastercard 深度价值投资研究
全球支付双边网络龙头，60%+ 营业利润率、网络效应极强；当前价 498.54 美元保守 FCF 收益率仅 3.8%，低于 10 年期美债，安全边际不明显。
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Visa Inc. 长期企业所有者视角研究
全球最强支付网络之一，FY2025 营业利润率 60%、自由现金流 215 亿美元；当前价 328.88 美元 P/FCF 约 29 倍，安全边际不明显。
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Broadridge Financial Solutions 深度价值投资分析
优质金融基础设施型生意。FY2025 自由现金流 10.56 亿美元、经常性收入留存率 97%；但 150.49 美元已在保守区间 140-155 中高位 / 合理区间下沿，安全边际不明显。
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Futu Holdings 深度研究报告
高 ROE 亚洲数字券商，2025 年收入 +68%/净利润 +108% 创新高，当前价对应 8.7× TTM PE 估值便宜；但中国证监会 2026-05-22 拟罚 18.5 亿元人民币、内地客户资产/收入敞口未披露，监管尾部风险压估值，合理买入区间 55–70 美元/ADS，评级观察。
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American Express 闭环支付平台研究
AmEx 闭环支付平台(发卡+收单+网络清算+会员服务),2025 营收 722 亿/EPS 15.38,2026 EPS 指引 17.30-17.90;当前 311.78 美元 PE 19.5x 落 base 上沿与 bull 下沿 gap,安全边际不明显。
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PayPal Holdings 投资价值深度研究
全球数字支付平台，4.39 亿活跃账户、1.79 万亿 TPV、回购积极，三年缩股 27.4%；当前 44.3 美元 / 约 8 倍 P/E、约 7 倍 P/FCF 明显低于保守内在价值 52–60 美元，护城河变窄但赔率充足，评级谨慎买入。
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UP Fintech Holding Limited 深度价值分析
老虎证券母公司 UP Fintech,2025 年收入 6.12 亿、净利 1.71 亿美元、客户资产 608 亿美元;但护城河不深、定价权弱,叠加 2026-05-22 中国跨境监管执法升级,当前 5.84 美元对保守价值无安全边际,评级观察。
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Intuit Inc. 深度价值分析
高质量、轻资本、强现金流的财税软件平台，FY2025 收入 188.31 亿美元；但 TurboTax 护城河正被 AI 与政策重新测试，约 307 美元更像合理价附近的优质公司，安全边际不足，评级观察。
Futu Holdings 深度研究报告
富途控股,产品力强、2025 年净利 113 亿港元、ROE 约 33% 的跨境数字券商;但 2026-05-22 中国证监会公告拟处罚其跨境展业,监管尾部风险压制估值,当前 124 美元对保守价值无安全边际,评级观察。
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Kaspi.kz 深度价值投资研究
哈萨克斯坦 Payments + Marketplace + Fintech 双边 super-app，2025 年归母 10,731.8 亿坚戈、Tier 1 资本充足率 19.6%、Fitch BBB-。当前 $87.78、市值 ~$166.6 亿，静态 P/E ~7.8x、P/OE ~10x，相对 Nu/MELI/Block 明显折价；折价反映哈萨克/土耳其主权监管、Hepsiburada 整合执行与治理风险。"好生意+不便宜的价"，给观察。