行业
黄金矿业
「黄金矿业」行业的全部研报，共 7 篇。
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SSR Mining：退出 Çöpler 后现金充裕，真正考验仍在前方
SSR Mining 是聚焦美洲的金银生产商，运营 Marigold、Cripple Creek & Victor、Seabee、Puna 四座矿山，2026 年指引为 45 万至 53.5 万金当量盎司。Çöpler 出售把最大风险源转化为约 14.9 亿美元现金，但 30.31 美元股价已计入大量去风险收益。研报评级 持有：资产负债表显著改善，资本配置兑现前缺乏安全边际。
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Coeur Mining：更强的七矿平台，但价格已不足以忽视周期
Coeur Mining 是北美贵金属矿商，盈利来源已扩展至七座金、银矿，并在 2026 年 3 月收购 New Gold 后新增铜敞口。第 1 季度经调整 EBITDA 达 4.749 亿美元、经营现金流 3.408 亿美元并转为净现金，但 2026 年指引依赖每盎司黄金 4,550 美元、白银 77.50 美元的激进价格假设。研报评级 持有：平台较 Rochester、SilverCrest 和 New Gold 之前显著增强，但 16.54 美元股价已反映高金属价格与顺利整合，对正常化缺少安全边际。
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Gold Fields：估值下修但组合已重塑的全球金矿商，仍在为执行与国家风险折价
Gold Fields 是一家全球多元化金矿商，运营南非、加纳、智利、秘鲁和澳大利亚八座在产矿山，并拥有加拿大 Windfall 项目。公司已围绕 Salares Norte 旗舰矿、Osisko 与 Gold Road 收购重塑组合，但仍受执行、成本与加纳财政条款牵制。研报评级 谨慎买入：组合改善真实且估值低于同业，理想买入价为 26 至 29 美元。
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AngloGold Ashanti：转型中的重估大型金矿商，现金充裕但储量偏短，价格接近公允价值
AngloGold Ashanti 是全球多元化大型金矿商，年产金 3.1Moz，Sukari 收购与纽交所主上市后进入新阶段。2025 年自由现金流达 29 亿美元、年末为调整后净现金，但股价一年已重估约 69%，21.91Moz 储量仅约七年寿命。研报评级 持有：现金创造力显著改善，当前约 0.85 倍 P/NAV 接近公允价值，后续取决于储量补充和金价。
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巴里克矿业：处于转型期的世界级金铜资产组合，因复杂性折价，股价接近公允价值
巴里克矿业是大型金铜矿商，拥有 8500 万盎司黄金和 1800 万吨铜储量，内华达与 Pueblo Viejo 资产质量突出。2025 年现金流创纪录，但马里主权风险、Reko Diq 预算复核、内华达争议和北美拆分未定压低估值。研报评级 持有：黄金现金流与铜期权真实存在，但价格已反映强金价，执行风险缓冲有限。
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Wheaton Precious Metals 深度研究
全球顶级纯贵金属流公司，用合同锁定低采购成本、靠金银现货价赚现金流杠杆；生意质量高，但当前 132.6 美元已基本反映高金银价与 Antamina 利好，安全边际不足。
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Newmont 长期所有者视角研究
全球黄金资源旗舰，2025 年 226.7 亿美元收入与 73 亿美元自由现金流由金价上行放大；但本质仍是重资产、强周期、低定价权的矿业公司，当前价已透支金价高位与整合成功叙事，理想买入 35-50 美元。