全部研报
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北美中游能源平台，6 万英里管道+90% fee-based 收入；当前 90 美元股息率 4.7%，理想买入 75-85 美元、可接受持有 85-95 美元。
中大型美国国防承包商，backlog 升至 407 亿美元、book-to-bill 1.4 倍；但当前 PE 34 倍贵于多数同业，理想买入 230-250 美元。
高端电子测试测量平台龙头，2025 财年收入 53.75 亿美元、近乎净现金；但 355 美元对应 45 倍 P/FCF，理想买入 120-160 美元。
北美最大工业 MRO 分销商之一，2025 调整后 ROIC 39.1% 极强；但 1,249 美元已贴乐观情景顶，理想买入 700-850 美元。
美东5月26日收盘：AI半导体推动标普、纳指再创新高，小盘和宽度同步改善，但油价、消费者信心和Fed分歧仍限制追高性价比。
北美与国际建材龙头，连接型组合横跨骨料-水泥-道路-水务-景观；当前 100.37 美元贴近保守内在价值，理想买入 85-100；安全边际不厚，建立在持续执行而非低价。
美国大型财险公司，2025 年 ROE 21%、核心 ROE 19.4%，承保纪律与投资收益齐升；当前 306.46 美元已隐含质量溢价，理想买入 250-280 才有安全边际。
Permian + Mont Belvieu 一体化中游龙头，~90% 费率型收入；合理价值 300-360 美元、当前 276.75 美元位于保守-合理之间，理想买入 220-245 才显著低估。
北美皮卡/Ford Pro 是真正的盈利锚，但 Model e 持续亏损 + 周期+质量召回风险压估值；当前 14.93 美元接近合理中枢，理想买入 10-12 美元才有安全边际。
受监管公用事业控股公司，5 月已宣布与 NextEra 全股票合并；独立经营体合理价值 50-62 美元，当前 67.67 美元更多被并购对价支撑，安全边际不明显。
美国第六大商业银行（BB&T+SunTrust 合并），东南部高增长存款 franchise；当前 48.38 美元处中性偏下，理想买入 39-45 美元。
飞机专有零部件+航空售后市场巨头，90% 专有产品/55% 后市场/53.9% EBITDA 利润率；当前 1213.51 美元高于乐观上沿，理想买入 650-800 美元。
加州 SDG&E+SoCalGas、德州 Oncor、LNG 基础设施三足鼎立；当前 92.8 美元处合理上沿略偏上，理想买入 65-80 美元。
北美第二大综合环境服务商，2025 年收入 165.9 亿 / 调整 EBITDA 利润率 32.0%；当前 208.93 美元已超保守上沿，理想买入 160-180 美元。
伟大品牌的修复期标的，FY2025 收入下滑 10%、EBIT 下滑 42%；当前 44.65 美元贴近合理上沿与乐观下沿之间，理想买入区间 26-32 美元。
零售券商+加密交易平台，2760 万 funded customers / 3454 亿美元平台资产；当前 74.78 美元已撞乐观上沿 70-85 区间，理想买入 35-45 美元。
美国机电/HVAC 工程承包龙头，受益数据中心 backlog 同比+80.8%；当前 1828 美元高于乐观上沿约 66%，理想买入 400-550 美元。
全球邮轮龙头,2025 营收 179.35 亿、ROIC 18.0%,Q1 2026 净收益率同比 +3.6%;但仍重资产 + 强周期 + 净债务 211 亿,2025 FCF 转化率 29%。Q1 2026 高价回购均价 288 美元,资本配置纪律不严。理想买入 180-205 美元,当前 256.1 美元安全边际不足。
美国东部 Class I 铁路,2025 营收 121.8 亿、净利 28.73 亿;但已被 Union Pacific 收购(每股 1 股 UNP + 88.82 美元),投资逻辑变为事件驱动并购套利。独立 NSC 视角下 PE 24.7x / P/FCF 32.7x,理想买入 160-210 美元,当前 314.53 美元安全边际不足。
公共安全 + 关键任务通信 + 视频指挥中心软硬一体平台,2025 收入 116.82 亿美元、backlog 157.42 亿;但 Q1 2026 有机收入同比 -1%,Silvus 44 亿并购抬杠杆。TTM PE 32.5x / P/FCF 27.3x。理想买入 260-320 美元,当前 404 美元安全边际不足。
全球数据中心 REIT 龙头,Q1 2026 backlog 18 亿美元、在建 1169MW 且 61% 预租;但当前 23.9x 2026 Core FFO、保守 Owner Earnings 倍数 32.8x,股息率 2.54% 低于 10 年期美债 4.555%。理想买入 135-155 美元,当前 192 美元安全边际不足。
美国皮卡/SUV 龙头,2025 美国市场份额 17.2%,汽车业务净现金;但中国合资 2025 权益亏损 3 亿、Cruise 战略调整、关税毛成本 25-35 亿持续侵蚀利润。理想买入 55-70 美元,当前 78.79 美元安全边际不足。
综合下游能源公司,Midstream + CPChem + 营销使其优于单一炼厂,但仍受裂解价差、监管信用与衍生品波动主导。2025 利润含 19 亿德/奥处置 + 10 亿 Coop 处置,Q1 2026 经营现金流转负。理想买入 95-120 美元,当前 178 美元安全边际不足。
高质量水处理 + 卫生 + 感染预防嵌入式服务公司,长期需求刚性,但当前 34x PE / 38x P/FCF 已把质量溢价计满;CoolIT 47.5 亿美元收购抬高杠杆。理想买入 160-190 美元,当前 253 美元安全边际不足。