全部研报
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EDA 寡头龙头，护城河强、现金流优秀；但约 353 美元对应 87 倍 PE、76 倍保守所有者收益，估值远超乐观区间、毫无安全边际，理想买入 130 美元以下。
宽带现金牛，估值对正常化所有者收益偏低、股东回报力度大；但核心宽带护城河在光纤/固定无线竞争下缓慢收窄，谨慎买入，理想买入 20-24 美元。
极高质量的会员仓储零售龙头，续费率与现金流优异；但约 1074 美元对应 56 倍 PE、52 倍所有者收益，远超乐观区间、安全边际不足，理想买入 500-650 美元。
事故车处置拍卖平台，高利润率、近乎无债的复利机器；但约 33 美元处中性与乐观区间之间、保守所有者收益约 26 倍，安全边际不明显，理想买入 22-26 美元。
高质量平台型网络安全公司，Falcon 订阅留存与模块渗透强、净现金充裕；但约 627 美元对应 32 倍 EV/Sales、远超乐观区间，SBC 过重侵蚀所有者收益，安全边际缺失，理想买入 180-280 美元。
商业地产数据订阅核心优质、续约率约 89%；但住宅门户重投入拖累利润、营业利润率从 22% 跌至 -2%，约 34 美元处合理区间上沿、安全边际不足，理想买入 22-28 美元。
美国本地配送龙头，份额约 60%、2023 年起自由现金流快速抬升；但行业切换成本低、SBC 高企，约 161 美元对应 40 倍 FCF、处合理与乐观区间之间，安全边际不足，理想买入 90-120 美元。
好资产、坏价格：核心航天发射与 Starlink 护城河极强，但 IPO 主体已并入烧钱的 AI/X，2025 年净亏损 49.4 亿美元；当前 1.25–1.75 万亿美元参考估值远超内在价值上沿，安全边际几乎没有，评级观察。
优质 HCM/薪酬外包平台，规模/数据/合规/切换成本复合护城河，现金流强、股息 50 年连增；当前 220.69 美元估值大致合理但安全边际不足，评级观察，理想买入区 175-195 美元。
全球新能源汽车龙头，垂直整合与规模护城河真实、出口突破百万辆；但 2025 毛利率下滑、自由现金流转负、2026Q1 净利大跌，价格战与高资本开支侵蚀股东回报，H 股安全边际不厚。评级：观察。
南大光电在前驱体、电子特气、ArF 光刻胶等半导体材料有真实积累且现金流质量尚可，但约 121 倍 PE、11 倍 PB 已透支远期成长，无安全边际，评级观察。
有研新材是优质电子材料与低回报稀土资产混合的平台，自由现金流连年为负、约 91 倍 PE 与 6 倍 PB 已透支预期，无安全边际，评级回避。
上海电气是需求长期存在但盈利质量偏弱的重资产国企装备平台，A 股约 117 倍 PE、2.57 倍 PB 已透支乐观改善预期，缺乏安全边际，评级观察。
彤程新材兼具轮胎酚醛树脂现金牛与光刻胶等电子化学品成长曲线，但约 62 倍 PE、8.6 倍 PB 已预支远期成功且利润依赖联营收益，无安全边际，评级观察。
AI 内容版权与数据授权已成为基础模型、AI 搜索与企业 RAG 的上游供给约束，但真实收入集中在权利清晰、结构化、可溯源的高价值数据，而非整个开放互联网。收入确定性最高的是把内容库升级成 AI 工作流订阅的专业数据库公司；UGC/API、头部新闻档案与 rights-cleared 图库授权已落地，公开网页、图书长尾与音乐/人格权训练仍停在诉讼与灰色地带。高优先级看 RELX、TRI、WKL、News Corp、Reddit、Wiley。
AI 搜索把网页索引、答案生成、广告分发与浏览器权限重新打包成新入口层，Search/Browser/Agent 融合。利润池被重排但不均分——短期最大利润池仍留在 Google（搜索约 90%、Chrome 约 68%），增量向微软、专业数据库与企业搜索转移。GEO 重构而非取代 SEO；AI 浏览器受 prompt injection 安全约束。高确定性优先 Alphabet、微软、RELX、TRI、WKL，高弹性看 Reddit 与 Semrush/Similarweb 等 GEO 卖铲人。
AMD 数据中心驱动 2025 年收入跳增至 346 亿美元、服务器 CPU 收入份额升至 46%，净现金资产负债表稳健；但 AI 平台护城河仍弱于 NVIDIA，当前约 414 美元对应市盈率约 136 倍、P/FCF 逾百倍，远超 60—190 美元内在价值区间，安全边际不足，评级观察。
APLD 是手握长约与电力资源、仍在建设中的 AI 数据中心开发平台，合同总额超 230 亿美元、分拆云业务后持 CHRN 约 97%；但客户集中度 93%、自由现金流为负、FY2025 内控否定意见，评级观察，理想买入 24—28 美元。
世界级半导体光刻设备公司，EUV 近乎独占、护城河极深；但当前价约 €1,249、静态市盈率约 50 倍，已提前兑现未来十年的优秀，安全边际不足。评级：观察。
Broadcom 双引擎（高壁垒半导体 + VMware 软件），FY2025 收入 638.9 亿、自由现金流 269 亿美元；AI 半导体强劲，但当前约 411 美元已约 84 倍静态 PE、69 倍 TTM 自由现金流，无安全边际，评级观察，理想买入 160—220 美元。
Bloom Energy 是固体氧化物燃料电池现场供电平台，受益于 AI 数据中心 time-to-power 需求，2026Q1 收入同比增 130%、毛利率与经营现金流转正；但客户与融资高度集中、可转债与股权激励持续稀释（TTM 稀释股数同比增约 7.5%）、当前 261.34 美元对应 P/S 约 30 倍，安全边际不足，评级观察，理想买入 30—60 美元。
加密挖矿 + 自研矿机 + AI 数据中心的高资本开支平台。2025 账面扭亏主要靠衍生负债公允价值变动，经营现金流深度为负、Q1 2026 重回毛亏损，负债约 19 亿美元。AI 转型仍是未证实期权，估值不便宜。评级：观察。
高杠杆、强稀释、带 AI 数据中心电力概念期权的能源设备 turnaround 股，股东权益为负、内控重大缺陷未修复，现价 19.59 美元几无安全边际。评级：回避。
Cipher Mining 从低成本比特币矿企转型 AI/HPC 数据中心开发商，已签 700MW HPC 租约、约 114 亿美元合同收入、约 7.87 亿美元年化 NOI；但 2026Q1 报表仍只有比特币挖矿单一分部、自由现金流深度为负、总借款净额约 47.3 亿美元、可转债与权证潜在稀释约 35%，当前 18.80 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 10—14 美元。