行业
AI 工业与机器人
「AI 工业与机器人」行业的全部研报，共 6 篇。
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深圳越疆：协作机器人是真本事，人形机器人仍是未验证的赌注
深圳越疆是一家港股上市的协作机器人厂商，正用成熟的工业自动化主业，为增速虽快、体量仍小的人形与四足具身智能业务输血。2025年营收增长31.7%至人民币4.922亿元，净亏损收窄，但具身智能产品仅占主业收入约4%，且毛利率从49.9%降至43.4%；与此同时，公司2025年两次增发摊薄股东权益，目前还在推进创业板A股上市以募集更多资金。研报评级持有：以25.22港元计，股价已接近基准情景公允价值，相对保守情景没有安全边际，定价的仍是未来能否兑现执行，而非当下的盈利能力。
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优必选 UBTech 深度研究
优必选是中国「人形机器人第一股」，主营从教育服务机器人转向工业人形机器人本体。2025 年人形机器人收入 8.21 亿元、占比 41.1%、销量 1079 台暴增 2203.7%，首次成第一大收入来源，但全年净亏 7.90 亿元、23.4 倍市销率。研报评级持有：商业化已过零到一，但价格透支较多 2027 年扩张预期。
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乐动机器人深度研究
为服务机器人厂商供应视觉感知模组、兼营自有品牌割草机器人出海，2025 年收入约 7.48 亿元。2026 年 5 月刚登陆港交所，现价对应约 15.7 倍市销率、远高于感知同业的 5-6 倍，市场已提前计入两年后的兑现。研报评级观察：双轮业务有潜力，但现价安全边际为零，理想买入区 16-18 港元。
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Cognex 横纵框架深度研究：机器视觉的「眼睛」，好生意撞上贵价格
全球第二的机器视觉龙头，68% 毛利、24% FCF 利润率、零负债，Q1 营收重新加速 +24%；但 76× TTM PE / 44× 前瞻 PE 处历史估值带顶部，对每家可比公司都溢价（多数 2-3 倍），半年股价翻倍后安全边际为零。好生意，贵价格，评级观察，真正买点在 $40-49。
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Rockwell Automation 深度价值投资分析
北美工业自动化龙头，Software & Control 占收入 29% 但贡献 42% 营业利润；434 美元远高于合理区间上沿，理想买入 210-260。
AI 工业制造与机器人投资研究
AI 工业制造利润池首先落在已有安装基数+工作流入口+工程实施能力强的公司（Siemens / Schneider / Rockwell / ABB / Emerson / Honeywell / PTC / Dassault / KLA / AMAT / Cognex / Keyence / Teradyne）；最先兑现的是半导体缺陷检测、工业视觉质检、预测性维护、数字孪生与机器人仿真。人形机器人与跨厂自治控制仍偏概念。