全部研报
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全球油服与油气技术服务龙头，2025 年收入 357.08 亿美元、国际占比 78.3%；当前 57.28 美元对应 P/FCF 21 倍、Owner Earnings 19-20 倍，已超合理区间 43-50，给观察评级。
信用评级 + 风险分析双引擎平台，MA 96% 经常性收入 + ROIC 30%；当前 449.12 美元对应 PE 31 倍、Owner Earnings 29 倍、OE yield 3.4% 低于 10Y 美债 4.67%，安全边际不清晰，给观察评级。
美国第五大商业银行，业务多元（财富/公司/支付/消费者），2026Q1 CET1 10.8%、ROTCE 17%；当前 54.83 美元对应 PE 11.5 倍但 P/TBV 1.85 倍、Owner Earnings 18.5-20.3 倍并不便宜，给观察评级。
美国国防主承包商之一（SIPRI 全球第 3），覆盖 B-21、Sentinel、导弹防御与太空系统；当前 555.58 美元对应 PE 17.4 倍但 Owner Earnings 22.6-26.4 倍，Sentinel 成本突破 + B-21 利润压力 + 现金流弱于利润，给观察评级。
美国最大高质量零售地产 REIT，A/A3 评级、93.8% 固息债、occupancy 96%；当前 204.41 美元位于合理区间中上部，股息率 4.4% 反低于 10Y 美债，安全边际不厚，给持有评级。
全球最大保险经纪与咨询平台（Marsh/Marsh Re/Mercer/Oliver Wyman），轻资本高 ROE，2025 年收入 269.81 亿美元；当前 164.11 美元对应 OE yield 约 6%，处合理区间下沿、保守区间无折价，给观察评级。
工业自动化与工业软件平台，过去数年完成 Copeland 剥离、NI 与 AspenTech 全资收购重大组合重塑；当前 136.42 美元对应 PE 31.6 倍、FCF yield 4.08%，已高于合理区间，安全边际不足，给观察评级。
全球综合空地包裹与物流网络龙头（美国国内 + 国际 + 供应链解决方案），评级"观察"，101.02 美元保守区间偏贵 + 分红覆盖偏紧 + Amazon 减量压力，理想买入 70-85 美元。
多元工业制造商（Safety/Transportation/Consumer 三大板块 + Post-it/Scotch 品牌），评级"观察"，152.44 美元约 18 倍正常化 OE 但被 PFAS/CAE 诉讼现金截流，理想买入 110-130 美元。
全球第一梯队另类资管平台（另类资管 + Global Atlantic 保险 + 战略持股），评级"观察"，94.04 美元相对中性合理但治理折价 + 保险风险 + 22 倍保守 OE 不便宜，理想买入 70-85 美元。
全球商用 HVAC + 楼宇控制 + 消防安防与服务平台（YORK/Metasys/Ansul/Simplex 等品牌），评级"观察"，138.36 美元已较充分反映利润率改善预期，安全边际不足，理想买入 90-110 美元。
全球金融市场基础设施集团（NYSE 交易所 + 固定收益数据 + 按揭科技），评级"观察"，152.97 美元保守 Owner Earnings yield 4.6% 已贴近美债，安全边际不充分，理想买入 120-135 美元。
美国最大健康险公司之一，4520 万医疗会员 + BCBS 14 市场许可 + Carelon 服务平台；评级"观察"——好公司、合理价，394.69 美元处于中性带中下沿，理想买入 300-340 美元。
北美最大固废处置网络（257 个填埋场、加权剩余寿命 38 年）+ Stericycle 医疗废弃物；现金流稳健、连增 23 年分红；当前 ~217.9 美元贴近中性内在价值上沿无折价，安全边际不明显，给"观察"评级。
美国最大综合医院网络龙头，2025 年收入 756 亿、Adjusted EBITDA 156 亿、FCF 76.9 亿；现金流真实但高杠杆（净债 480 亿）+ 高监管敏感。当前 ~394 美元处于保守区间上沿，安全边际不明显，给"观察"评级。
防务壁垒深厚 + Gulfstream 优质资产，2025 年 backlog 1,180 亿、ROIC 升至 14.2%；当前 ~342.89 美元已计入"中性偏乐观"执行，安全边际不足。给"观察"评级，等待 260–300 美元买点。
美国天然气中游基础设施龙头，Transco 输送全美约 1/3 天然气；2025 调整后 EBITDA 77.5 亿，但当前 34.4 倍 PE 已贵、增长 capex 抬高，安全边际不明显。
全球 HVAC/楼宇与冷链龙头，2025 营收 213 亿美元、Backlog 升至 107 亿、book-to-bill 135%；好生意但当前 34.9 倍 PE 已贵，安全边际不足。
美国大型区域银行，2025 年 ROE 12.9%、效率比改善到 60；非息收入约 38%、Q1 2026 并入 FirstBank；当前价 13.1 倍 PE，安全边际不明显。
美国医药分销寡头，FY2026 营收 4034 亿美元；利润池正向肿瘤/RxTS 等高质量业务迁移，但当前价格安全边际偏薄、CVS 集中度 24%。
全球综合运输与快递网络龙头，FY2025 营收 879 亿美元；正处于 Freight 分拆前夕（2026-06-01 生效），主报价含权益、安全边际不明显。
全球大型铜金钼矿龙头（铜 74%/金 17%/钼 7%），Grasberg/Morenci/Cerro Verde 资产稀缺但集中度高；当前价格已为复产+长期铜紧叙事付费，安全边际不明显。
美国受监管电力与燃气公用事业龙头，业务高度可理解、护城河深厚但回报上限受监管约束；当前 132 美元约 20 倍 PE，安全边际不明显。
伯克希尔仍是极高质量、低永久性亏损风险的复合型资产平台，但 486 美元附近的价格已接近合理价值中枢、安全边际不明显，更适合"小比例分批"而非"重仓扫货"。