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AI 内容版权与数据授权投资研究
AI 内容版权与数据授权已成为基础模型、AI 搜索与企业 RAG 的上游供给约束，但真实收入集中在权利清晰、结构化、可溯源的高价值数据，而非整个开放互联网。收入确定性最高的是把内容库升级成 AI 工作流订阅的专业数据库公司；UGC/API、头部新闻档案与 rights-cleared 图库授权已落地，公开网页、图书长尾与音乐/人格权训练仍停在诉讼与灰色地带。高优先级看 RELX、TRI、WKL、News Corp、Reddit、Wiley。
AI 搜索与浏览器重构的投资研究
AI 搜索把网页索引、答案生成、广告分发与浏览器权限重新打包成新入口层，Search/Browser/Agent 融合。利润池被重排但不均分——短期最大利润池仍留在 Google（搜索约 90%、Chrome 约 68%），增量向微软、专业数据库与企业搜索转移。GEO 重构而非取代 SEO；AI 浏览器受 prompt injection 安全约束。高确定性优先 Alphabet、微软、RELX、TRI、WKL，高弹性看 Reddit 与 Semrush/Similarweb 等 GEO 卖铲人。
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AMD 长期企业所有者视角深度研究
AMD 数据中心驱动 2025 年收入跳增至 346 亿美元、服务器 CPU 收入份额升至 46%，净现金资产负债表稳健；但 AI 平台护城河仍弱于 NVIDIA，当前约 414 美元对应市盈率约 136 倍、P/FCF 逾百倍，远超 60—190 美元内在价值区间，安全边际不足，评级观察。
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Applied Digital Corporation 深度价值投资研究
APLD 是手握长约与电力资源、仍在建设中的 AI 数据中心开发平台，合同总额超 230 亿美元、分拆云业务后持 CHRN 约 97%；但客户集中度 93%、自由现金流为负、FY2025 内控否定意见，评级观察，理想买入 24—28 美元。
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92巴菲特
ASML Holding NV 长期企业所有者视角研究
世界级半导体光刻设备公司，EUV 近乎独占、护城河极深；但当前价约 €1,249、静态市盈率约 50 倍，已提前兑现未来十年的优秀，安全边际不足。评级：观察。
63巴菲特
Broadcom 价值投资深度研究
Broadcom 双引擎（高壁垒半导体 + VMware 软件），FY2025 收入 638.9 亿、自由现金流 269 亿美元；AI 半导体强劲，但当前约 411 美元已约 84 倍静态 PE、69 倍 TTM 自由现金流，无安全边际，评级观察，理想买入 160—220 美元。
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Bloom Energy 深度价值投资研究
Bloom Energy 是固体氧化物燃料电池现场供电平台，受益于 AI 数据中心 time-to-power 需求，2026Q1 收入同比增 130%、毛利率与经营现金流转正；但客户与融资高度集中、可转债与股权激励持续稀释（TTM 稀释股数同比增约 7.5%）、当前 261.34 美元对应 P/S 约 30 倍，安全边际不足，评级观察，理想买入 30—60 美元。
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Bitdeer Technologies 深度价值投资研究
加密挖矿 + 自研矿机 + AI 数据中心的高资本开支平台。2025 账面扭亏主要靠衍生负债公允价值变动，经营现金流深度为负、Q1 2026 重回毛亏损，负债约 19 亿美元。AI 转型仍是未证实期权，估值不便宜。评级：观察。
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Babcock & Wilcox Enterprises 价值投资深度研究
高杠杆、强稀释、带 AI 数据中心电力概念期权的能源设备 turnaround 股，股东权益为负、内控重大缺陷未修复，现价 19.59 美元几无安全边际。评级：回避。
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Cipher Digital 深度价值投资研究
Cipher Mining 从低成本比特币矿企转型 AI/HPC 数据中心开发商，已签 700MW HPC 租约、约 114 亿美元合同收入、约 7.87 亿美元年化 NOI；但 2026Q1 报表仍只有比特币挖矿单一分部、自由现金流深度为负、总借款净额约 47.3 亿美元、可转债与权证潜在稀释约 35%，当前 18.80 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 10—14 美元。
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CleanSpark 深度价值投资研究
执行力强、扩张快的比特币矿企，50 EH/s 算力 + 1.8GW 电力储备，但 AI/HPC 仍是未签约期权，现价 14.69 美元高于合理价值区间。评级：观察。
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Coherent 深度价值投资研究
Coherent 是垂直整合的光子学制造商，由 AI 数据中心光互连与工业光子学双轮驱动，FY2026 前九个月数据中心与通信收入占比约 72%、同比增 34%；但客户集中、库存从 14.38 亿升至 21.27 亿美元、九个月经营现金流仅 1006 万美元，当前 353.63 美元对应静态市盈率约 167.6 倍，安全边际不足，评级观察，理想买入 80—120 美元。
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Core Scientific 深度价值研究
Core Scientific 从比特币矿企转型 AI/HPC 高密度托管，已签约 590MW、计费 243MW、合同最低租金承诺近百亿美元；但客户集中度极高、33 亿美元项目债、普通股权益为负、2025 自由现金流 -4.5 亿美元，评级观察，理想买入 12—16 美元。
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CoreWeave 深度价值研究报告
CoreWeave 是 AI 原生 GPU 云平台，2025 收入 51 亿美元、2026Q1 同比增 112%、RPO 988 亿美元；但客户集中（微软占 67%）、全部 GPU 依赖英伟达、自由现金流深度为负、内控重大缺陷，评级观察，理想买入 25—45 美元。
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22巴菲特
EQT Corporation 长期价值投资深度研究
EQT 是阿巴拉契亚盆地核心、上游+集输+输送一体化的天然气公司，28.0 Tcfe 储量、2,945 英里管道；2025 年经营现金流 51.26 亿美元、净杠杆降至约 1.3x；但本质是天然气价格接受者、并购致股本三年扩张约 65%，当前 59.77 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 35—42 美元。
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39巴菲特
Corning 深度价值研究报告
拥有真实技术护城河、受益 AI 数据中心光互连的材料科技平台，但现价 175.83 美元对应 84-94 倍市盈率，几无安全边际。评级：观察。
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Galaxy Digital 深度价值投资研究
Galaxy Digital 是机构级数字资产金融服务平台，叠加德州 Helios AI/HPC 数据中心（已批容量超 1.6GW、向 CoreWeave 交付首个 data hall）；但 2025 年净亏损 2.41 亿美元、owner earnings 仍为负、资本结构含大量非控股权益与可交换单位，当前 27.55 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 15—20 美元。
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HIVE Digital Technologies 深度研究
比特币矿业 + GPU/HPC 双引擎的重资本基础设施公司，算力达 25 EH/s，但自由现金流长期为负、增发摊薄重，现价 3.35 美元已贴近乐观估值。评级：观察。
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Hut 8 深度价值投资研究
Hut 8 从比特币矿企转型为能源/数字基础设施平台，已签约 AI 数据中心容量约 597MW、基础租期合同价值约 168 亿美元；但 2025 年收入仅 2.35 亿美元、经营现金流 -1.39 亿美元、自由现金流持续为负、股本扩张至 1.125 亿股，当前 93.31 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 20—35 美元。
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93巴菲特
Infosys 深度价值投资研究
现金流扎实、净现金充裕、治理稳健的全球 IT 服务龙头，FY26 营收 202 亿美元，但行业增速低、AI 或压缩计费模型，现价 12.72 美元安全边际不厚。评级：观察。
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Intel Corporation 长期价值投资深度研究
Intel 产品业务（CCG+DCAI）仍盈利，但 Intel Foundry 2025 年经营亏损 103 亿美元吞噬了改善；2025 年全年营收 528.53 亿美元、净利润几近为零、粗略自由现金流 -49.49 亿美元；当前约 110.8 美元已为“Foundry 成功+产品复苏+停止稀释”提前定价，安全边际为零，评级观察，理想买入 30—50 美元。
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IREN Limited 长期价值投资深度研究
IREN 正从比特币矿企快速转型为 AI Cloud 基础设施商，已落实 4.51GW 电力、握有微软约 97 亿与英伟达约 34 亿美元合同；但 owner earnings 仍接近盈亏平衡、资本承诺达 119 亿美元、股本三年从 6475 万股扩至 3.41 亿股，当前约 47.74 美元已近乐观情景上沿，安全边际不足，评级观察，理想买入 18—25 美元。
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Kilroy Realty Corporation 价值投资深度研究
美国西海岸高品质办公/生命科学 REIT，现金流真实、股息率约 6.5%，但入住率不足 80%、行业逆风未消，当前价缺乏安全边际。评级：观察。
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Liberty Energy 深度研究报告
北美一线压裂完井服务商，叠加分布式电力业务上行期权，但核心业务强周期、护城河浅、现金流不稳，当前股价约 33 美元缺乏安全边际。评级：观察。