综合估值区间 · 保守 $38–$48 / 合理 $55–$70 / 乐观 $85–$95。以 $64.08 计，处于合理内在价值区间。
研报发布时 $59.42（2026年5月24日）
数据来源 EODHD，按报告币种列示；仅供参考，非投资建议。
Centene Corporation 是一家管理式医疗公司,在美国为未充分参保的家庭和商业组织提供项目和服务。公司通过四个分部运营:Medicaid、Medicare、Commercial 和 Other。Medicaid 分部提供"贫困家庭临时援助"(TANF)、Medicaid 扩展、老年、盲人或残疾人和儿童健康保险计划,以及长期服务与支持、寄养护理和 Medicare-Medicaid 双重资格计划。该分部还提供医疗产品和服务。Medicare 分部提供特殊需要、Medicare 补充和处方药计划。Commercial 分部为个人和商业团体提供医保市场产品。Other 分部运营临床医疗和药房,并提供视力和牙科、行为健康以及集中化服务。公司通过初级和专科医生、医院、行为健康从业者和辅助提供者提供服务。公司成立于 1984 年,总部位于美国密苏里州圣路易斯。
发展历史
康西哥成立于 1984 年，总部位于美国密苏里州圣路易斯，是一家管理式医疗公司，在美国提供政府支持型和商业健康保险项目。公司于 2001 年 12 月 13 日完成 IPO，目前运营四个分部：Medicaid、Medicare、Commercial 和 Other。近几年会员规模有所扩大，2022 年至 2023 年约增加 41.3 万，2023 年至 2024 年增加 110 万；随后到 2025 年末下降约 3% 至 2,760 万会员；截至 2026 年第一季度，公司服务覆盖全美超过每 15 人中的 1 人。总收入从 2021 年的 1,259.82 亿美元增至 2025 年的 1,947.77 亿美元，四年复合年增长率约 11.5%；2025 年外部收入按分部划分为 Medicaid 1,014.17 亿美元、Commercial 337.02 亿美元、Medicare 230.32 亿美元、Other 49.20 亿美元。2025 年，因 ACA Marketplace 风险调整收入预期下降和医疗成本上升，公司于 7 月撤回全年指引，随后计提 67.23 亿美元 goodwill impairment。通过持续回购股份，加权平均稀释股数从 2021 年的 5.905 亿股降至 2025 年的 4.931 亿股，降幅约 16.5%；公司员工约 61,000 人。
行业地位
康西哥在美国政府支持型管理式医疗领域具有重要规模位置，尤其是在 Medicaid 和 ACA Marketplace。根据所引用的 2026 年 KFF 数据，Centene、UnitedHealth、Elevance、Molina 和 Aetna/CVS 合计占全美 Medicaid MCO enrollment 的 47%，KFF 也将 Centene 列为五大上市 Medicaid managed care 母公司之一。其竞争优势主要来自规模和监管壁垒：庞大的会员基础、精算数据、州级运营经验，以及药事和医疗管理系统，支撑其单位成本和投标能力；Medicaid MCO 与 Medicare 的牌照、合规、资本、网络和州政府关系则构成有意义的准入壁垒。公司在 Marketplace 端通过 Ambetter、在 Medicare 端通过 Wellcare 具备品牌认知，但这并不会产生消费品牌那类溢价。公司面对的强劲竞争者包括 UnitedHealth、Elevance、Molina、CVS/Aetna 和 Humana；由于州政府和 CMS 制定规则，规模不会自动转化为定价权。2026 年，公司对覆盖其 Marketplace 会员 95% 的州采取了纠偏定价。