Chaîne de valeur des actifs cryptographiques
Des blockchains de couche de base, des mineurs et des machines de minage jusqu'aux plateformes d'échange, stablecoins, trésoreries et ETF : comment la valeur d'un seul actif numérique se diffuse le long de la chaîne, et qui contrôle les vannes maîtresses du seigneuriage et de la puissance de calcul.
Cette chaîne fait passer un actif numérique de la couche protocolaire jusqu'à la porte d'entrée de Wall Street. Trois des points de capture de valeur les plus difficiles : (1) les stablecoins constituent l'infrastructure du dollar numérique, où les émetteurs prennent les dépôts des utilisateurs, achètent des bons du Trésor et conservent l'intégralité des intérêts, le seigneuriage de l'ère numérique (le GENIUS Act est désormais en vigueur) ; (2) les mineurs de Bitcoin se disputent l'électricité et l'emplacement, et sur la période 2025-2026 une vague de sites de minage a converti une puissance électrique déjà raccordée au réseau en centres de données IA/HPC, reliant ce maillon à nos thèmes Chaîne de valeur de l'IA et Énergie et électricité ; (3) les sociétés de trésorerie sont le véhicule à effet de levier sur le cours des jetons, leurs actions s'échangeant avec une prime sur les avoirs nets en jetons et amplifiant les variations de cours. Plus bas dans la chaîne, les plateformes d'échange perçoivent des péages, les émetteurs d'ETF des frais de gestion et les dépositaires détiennent les clés privées, formant une structure complète de fournisseurs d'outils qui se rémunère quel que soit le gagnant.
Réseaux blockchain de couche de base / Actifs au niveau du protocole
La source de valeur de toute la chaîne. Ces mainnets sont des couches de règlement et des plateformes de contrats intelligents dont les jetons natifs captent une prime monétaire / un monopole de règlement grâce aux effets de réseau : plus ils sont utilisés, plus le budget de sécurité augmente et plus ils deviennent difficiles à déloger, bâtissant des douves où le gagnant rafle tout. Ce ne sont pas des entreprises et ils n'ont pas de capitaux propres ; ils captent la valeur de différentes façons : Bitcoin est une réserve de valeur et un règlement final dans la lignée de l'or numérique ; Ethereum/Solana/BNB sont des plateformes de contrats intelligents bâties sur le gas, le staking et le verrouillage de l'écosystème ; Tron est un canal de règlement des stablecoins. La demande de l'ensemble de la couche des machines de minage et des mineurs est portée par cette couche Bitcoin.
Couche de règlement final décentralisée / or numérique, l'ancrage de valeur et l'actif de réserve du monde de la crypto.
La plus grande plateforme de contrats intelligents / de règlement, la couche de base pour la DeFi, les stablecoins, la tokenisation des RWA et les L2.
Actif natif de la blockchain de l'échange (écosystème Binance) ainsi qu'une plateforme L1 de contrats intelligents haute performance et à faibles frais.
Plateforme L1 monolithique de contrats intelligents haute performance, conçue pour un débit élevé, une faible latence et des frais réduits.
Blockchain de règlement des stablecoins : le canal dominant pour les paiements transfrontaliers en USDT et les transferts de fonds dans les marchés émergents.
Actif de règlement pour la compensation des paiements bancaires et transfrontaliers, positionné comme un corridor de paiement conforme.
Machines de minage / Fabrication du matériel de minage
La couche qui construit les machines de minage ASIC pour fournir de la puissance de calcul au réseau PoW de Bitcoin, le maillon clé qui convertit la capacité de gravure avancée en sécurité du réseau. Le positionnement provient de l'efficacité des ASIC (J/TH) et d'une capacité de gravure avancée verrouillée chez TSMC/Samsung. Le secteur est un oligopole très concentré : trois fabricants chinois détiennent ensemble environ 98 % (selon le rapport de Cambridge sur le minage numérique : Bitmain ~82 % > MicroBT ~15 % > Canaan ~2 %) ; côté procédé, Bitmain mise sur le 5nm de TSMC et MicroBT sur le 3nm de Samsung. Intel est entré puis sorti en l'espace d'un an, Ebang a pris du retard, et Auradine est le seul challenger américain à grande échelle. La capture de valeur reste fortement contrainte par le cycle du cours du Bitcoin et par la capacité/le coût des plaquettes.
Le fabricant mondial dominant de machines ASIC, avec la série Antminer et son propre pool de minage Antpool.
Le solide numéro deux des fabricants de machines ASIC, avec la série Whatsminer.
Inventeur de la première machine de minage Bitcoin ASIC au monde, avec la série Avalon et du minage en propre.
Le seul fabricant américain de machines ASIC à grande échelle, avec la série Teraflux, fournissant principalement les mineurs nord-américains.
Un fabricant ASIC des débuts (aujourd'hui distancé), qui se réoriente vers les nouvelles énergies / la diversification pour survivre.
Mineurs de Bitcoin (production de puissance de calcul : course à l'électricité et à l'emplacement)
Cette couche transforme l'électricité en puissance de calcul et la puissance de calcul en jetons. Le minage de Bitcoin est une activité capitalistique, fortement cyclique et sans aucun contrôle sur les prix, et les véritables douves ne sont pas les machines elles-mêmes (n'importe qui peut en acheter) mais trois atouts : (1) le coût de l'électricité (centrales détenues en propre / PPA de long terme / régions à faible coût électrique) : après que le halving a réduit de moitié la récompense de bloc, avec un cours des jetons hors du contrôle du mineur, celui qui dispose d'une électricité bon marché survit au marché baissier ; (2) l'échelle de puissance de calcul et l'efficacité du parc (J/TH) ; (3) le Bitcoin détenu en propre au bilan (HODL contre miner et vendre), qui détermine si un mineur est un pari à effet de levier sur le Bitcoin ou un simple sous-traitant vendant sa puissance de calcul. La plupart des acteurs ici ont déjà réorienté une partie de leur capacité électrique vers l'IA ; les gros convertisseurs apparaissent à la couche suivante.
L'un des plus grands mineurs de Bitcoin cotés au monde (anciennement Marathon Digital, renommé en 2024 sans changement de symbole boursier), avec une puissance de calcul et un BTC détenu en propre tous deux parmi les plus élevés.
Mineur verticalement intégré combinant minage en propre, machines ASIC maison (série SEALMINER) et puissance de calcul dans le cloud.
Le principal mineur de Bitcoin pur américain, reconnu pour ses faibles coûts d'électricité, son taux d'utilisation élevé et son HODL constant, avec une puissance de calcul régulièrement dans le top quatre mondial.
Un mineur à grande échelle et à faible coût électrique au Texas, dont la stratégie axée sur l'électricité ramène son coût net d'électricité parmi les plus bas du secteur, et qui s'est déjà tourné vers l'IA/HPC.
Un mineur présent au Canada, en Suède et au Paraguay, qui a multiplié sa puissance de calcul grâce à l'hydroélectricité paraguayenne et s'est tourné vers l'IA/HPC sous la marque BUZZ.
Un mineur de Bitcoin issu de la conversion d'une plateforme chinoise de financement automobile fin 2024, montant rapidement en échelle sa puissance de calcul mondiale distribuée grâce aux machines Bitmain et à un financement adossé à des garanties.
Renommé de Bitfarms en Keel en 2026-04 et redomicilié aux États-Unis (symbole changé de BITF en KEEL), abandonnant le minage latino-américain pour devenir un développeur de campus HPC/IA axé sur l'infrastructure.
Un petit mineur disposant de sa propre centrale au gaz naturel dans l'État de New York, récemment doté d'un permis d'émission et prévoyant un déploiement IA/HPC modeste.
Un petit mineur chevronné aux racines londoniennes, fortement réduit après la cession de ses actifs essentiels et une restructuration sous supervision judiciaire.
Sites de minage convertis au calcul IA/HPC (positionnement inter-chaînes)
Les sites de minage de Bitcoin détiennent naturellement les trois ressources les plus rares dont un centre de données IA a besoin : une puissance électrique réseau à grande échelle déjà raccordée, des postes électriques déjà construits, et des structures de génie civil/refroidissement qui se convertissent rapidement. Avec une demande de calcul IA en pleine explosion sur 2025-2026 et l'électricité devenant le goulot d'étranglement majeur, ces mineurs convertissent leur capacité électrique existante en centres de données GPU, transformant les mégawatts en flux de trésorerie IA contractualisés via des baux take-or-pay de 10 à 15 ans et s'imposant comme une nouvelle génération de bailleurs de calcul. Côté demande, les locataires sont des neoclouds comme CoreWeave (CRWV) et Fluidstack ; Google fournit une importante garantie de crédit pour les obligations locatives de Fluidstack, rehaussant la qualité des créances des mineurs vers la catégorie investissement et jouant le rôle de charnière cachée qui fait fonctionner cette couche. Cette couche est la couture qui relie la chaîne de valeur de la crypto à nos thèmes Chaîne de valeur de l'IA / Usine IA Nvidia et Énergie et électricité, et les capitalisations boursières ainsi que la recherche des acteurs concernés sont également classées sous le thème IA.
Conversion d'environ 840MW de puissance de site de minage existante vers le HPC, avec un bail de 12 ans à CoreWeave d'une valeur de plus de 10 milliards de dollars ; carnet de commandes IA supérieur à 10 milliards de dollars et un pipeline de puissance louable d'environ 3GW.
Anciennement Iris Energy, exploitant son propre AI Cloud (et non du pur crédit-bail foncier) : un accord AI Cloud d'environ 9.7 milliards de dollars avec Microsoft et un accord cloud GPU hébergé d'environ 3.4 milliards de dollars sur cinq ans avec Nvidia, intégré dans un partenariat stratégique avec Nvidia.
Anciennement Applied Blockchain, construisant une AI Factory pour CoreWeave sur le campus Polaris Forge dans le Dakota du Nord, avec des baux cumulés atteignant 600MW et des contrats de loyer potentiels d'environ 16 milliards de dollars.
Location de l'intégralité des 300MW de son site de Barber Lake au Texas à Fluidstack (une colocation HPC sur 10 ans) ; Google garantit les obligations locatives de Fluidstack et a pris une participation d'environ 5.4 % dans Cipher, avec un carnet de commandes d'environ 9.3 milliards de dollars.
Une double voie minage et IA : le minage de Bitcoin se trouve dans la filiale majoritaire American Bitcoin et l'IA dans Highrise ; signature d'un bail de centre de données IA de 352MW sur 15 ans, avec une valeur contractuelle de base d'environ 9.8 milliards de dollars et une base de revenus contractualisés d'environ 16.8 milliards de dollars, couvrant deux campus hyperscale totalisant 597MW.
Le campus bas carbone de Lake Mariner dans l'État de New York : un bail combiné de 378MW avec Fluidstack (Google fournissant le soutien de crédit) et un bail de 60MW sur dix ans avec Core42 ; les revenus HPC ont déjà dépassé ceux du minage de Bitcoin.
Un conglomérat de finance crypto (trading pour compte propre / tenue de marché / gestion d'actifs / banque d'investissement) qui convertit le site Bitcoin Helios acquis dans l'ouest du Texas en un campus IA, avec un bail de 15 ans à CoreWeave et une approbation ERCOT doublant la capacité à plus de 1.6GW.
Plateformes d'échange crypto et liquidité (péages)
Les plateformes d'échange centralisées (CEX) sont les péages de l'appariement, de la conservation et de la liquidité de la crypto : quelle que soit la direction des prix, elles prélèvent une commission sur le volume dès que quelqu'un négocie, un cas d'école de fournisseur d'outils, les douves des leaders provenant des licences de conformité, de la profondeur de liquidité et du pouvoir de cotation. Le marché au comptant mondial est très concentré : en volume mondial, Binance domine depuis longtemps, suivie de Bybit, MEXC, OKX, Gate.io, Bitget et d'autres (la plupart offshore et privées) ; sur le marché américain, Coinbase domine nettement sur le plan de la conformité (son volume au comptant mondial est plus bas, mais elle l'emporte sur la conformité et l'investissabilité en bourse). Les choix core/key de cette couche équilibrent deux logiques : l'échelle de liquidité mondiale (y compris les leaders privés) et les plateformes conformes investissables sur les marchés actions américains ; aussi, la base de chaque chiffre de part (volume mondial / volume américain / volume total) est indiquée séparément et ne peut pas être comparée directement. Une vague d'introductions en bourse de plateformes d'échange a déferlé sur 2025-2026 (après Circle sont venues les cotations de Bullish et Gemini, l'enregistrement de Kraken étant en cours). Les DEX on-chain (Uniswap pour le comptant, Hyperliquid pour les perpétuels) détournent une partie des transactions sous forme protocolaire, sans action investissable et avec une exposition uniquement par les jetons.
La plus grande plateforme d'échange crypto au monde, première à la fois au comptant et sur les dérivés, le hub central de la liquidité crypto mondiale.
La principale plateforme d'échange crypto cotée aux États-Unis, première en part de marché au comptant américain, s'élargissant de plateforme d'échange vers une plateforme de finance crypto à pile complète.
Un leader mondial de second rang doté d'un net avantage sur les dérivés (perpétuels), s'arrimant étroitement à l'infrastructure financière traditionnelle.
La deuxième plus grande plateforme d'échange au monde (en volume total), reconnue pour le trading de dérivés.
Une plateforme d'échange offshore figurant en tête du volume au comptant mondial, reconnue pour la cotation d'un vaste éventail d'altcoins et pour sa forte croissance.
Une plateforme d'échange mondiale polyvalente et chevronnée, constamment en tête du volume au comptant.
Une plateforme d'échange mondiale reconnue pour les dérivés et le copy trading, avec un volume au comptant en tête du second rang.
Une plateforme d'échange crypto axée sur les institutions (y compris sa branche média CoinDesk), cotée au NYSE en 2025-08.
Une plateforme d'échange et un dépositaire américains conformes fondés par les frères Winklevoss, cotés au Nasdaq en 2025-09.
Une plateforme d'échange américaine conforme et chevronnée, dont l'introduction en bourse est en cours mais suspendue en raison des conditions de marché.
La plus grande plateforme d'échange de Corée du Sud, en quasi-monopole sur son marché domestique, sa maison mère Dunamu prévoyant une cotation aux États-Unis.
Une plateforme d'échange mondiale axée sur le particulier, avec carte crypto / porte d'entrée de paiement, et une acquisition de clients tirée par le marketing.
Le principal DEX de perpétuels on-chain, dominant le trading de dérivés perpétuels en ligne.
Le plus grand DEX au comptant on-chain (AMM), la référence de l'appariement au comptant décentralisé.
Portes d'entrée de paiement des courtiers · Dérivés réglementés · Liquidité de tenue de marché
Cette couche est la porte de conformité et la couche de formation des prix pour les institutions et les particuliers qui entrent dans la crypto. Les applications de courtage/paiement (Robinhood, Block) intègrent le trading crypto dans leurs bases d'utilisateurs existantes et prennent un écart sur le volume, bien que la crypto soit généralement une part secondaire et très volatile de leurs revenus ; CME et Cboe sont la voie par laquelle les institutions obtiennent une exposition crypto via des canaux réglementés, les contrats à terme et options sur Bitcoin/Ether de CME constituant le principal lieu de couverture et de constitution de positions institutionnelles, désormais négociables 24h/24 et 7j/7 ; les teneurs de marché (Jane Street, Jump, Wintermute, Cumberland/DRW) fournissent des cotations bilatérales et de la profondeur en coulisses en tant que véritables pourvoyeurs de liquidité, presque tous privés.
La plus grande plateforme d'échange de dérivés réglementés au monde, la principale porte d'entrée institutionnelle pour les contrats à terme et options sur Bitcoin/Ether.
Une porte d'entrée crypto de courtage pour particuliers, intégrant le trading crypto dans son application d'actions/options.
Un lieu de dérivés/ETF réglementé proposant des options sur ETF Bitcoin et des contrats à terme sur indices FTSE Bitcoin/Ether, le lieu de cotation de la plupart des ETF au comptant BTC/ETH américains.
Un teneur de marché quantitatif de premier plan cotant à la fois sur les marchés traditionnels et crypto, un participant autorisé (AP) central pour les ETF Bitcoin au comptant.
Un teneur de marché algorithmique, un fournisseur de liquidité principal pour les flux d'ordres des CEX/DEX et des courtiers pour particuliers.
Un canal BTC pour particuliers via la porte d'entrée d'achat/vente de Cash App, ainsi que l'acceptation du Bitcoin par les commerçants Square (symbole changé de SQ en XYZ).
La branche crypto de Jump Trading, assurant la tenue de marché et la liquidité pour des blockchains comme Solana et pour la DeFi.
Le teneur de marché crypto de DRW, au service de l'OTC institutionnel et de la fourniture de liquidité.
Stablecoins / Infrastructure du dollar numérique (seigneuriage)
Les émetteurs de stablecoins convertissent les dollars déposés en jetons indexés 1:1, puis utilisent cette réserve pour acheter des bons du Trésor à court terme / des prises en pension et conservent la quasi-totalité des intérêts : c'est le seigneuriage de l'ère numérique, où des réserves plus importantes et des taux plus élevés signifient davantage de rendement gratuit, sans aucun intérêt dû aux détenteurs. Les stablecoins sont en même temps la monnaie de règlement et les rails de paiement de tout l'univers de la crypto. C'est le segment au flux de trésorerie le plus certain de la chaîne. Sur le plan réglementaire, le GENIUS Act américain est entré en vigueur en 2025-07, exigeant que les stablecoins de paiement soient intégralement adossés 1:1 à des liquidités et à des bons du Trésor à court terme, avec une information périodique et un agrément fédéral/étatique (pleine applicabilité vers 2027-01), faisant des licences de conformité, de l'échelle de réserve et du réseau de distribution les douves des émetteurs ; le gestionnaire d'actifs de la réserve (BlackRock gère le fonds de réserve de l'USDC) et le dépositaire (BNY Mellon) captent chacun une part de la valeur. Les choix core, key et related de cette couche équilibrent l'échelle de circulation et l'investissabilité : USDT/USDC dominent en échelle, tandis que PYUSD a reculé au 7e rang en circulation mais est classé key parce que PayPal est investissable et apporte un réseau de distribution de centaines de millions d'utilisateurs, les émetteurs privés/protocolaires (USD1/USDe/Sky, etc.) étant classés related.
Le plus grand et le plus rentable des émetteurs de stablecoins en circulation, avec l'USDT comme monnaie de règlement de fait pour le trading crypto offshore et les marchés émergents.
Le principal stablecoin conforme américain, avec l'USDC comme dollar numérique conforme privilégié par les institutions réglementées et Wall Street, positionné sur les licences de conformité et le réseau de distribution de Coinbase.
Un entrant du paiement, avec le PYUSD intégré à PayPal/Venmo et aux rails Solana, rattrapant son retard grâce à un réseau de distribution de centaines de millions d'utilisateurs.
Un émetteur de stablecoin réglementé et un fournisseur d'infrastructure en marque blanche, émettant des jetons et conservant les réserves pour des marques comme PayPal (PYUSD).
Un nouveau stablecoin à réserve en monnaie fiduciaire, doté de liens politiques et de canaux de frappe institutionnels, déjà déployé sur plusieurs blockchains, avec des réserves conservées par BitGo.
Le stablecoin conforme phare de Ripple, lié au XRPL / aux paiements transfrontaliers, déjà ajouté à la liste des stablecoins de règlement de Mastercard.
Un protocole de dollar synthétique où l'USDe maintient son indexation non pas par des réserves bancaires mais par une stratégie delta-neutre achat au comptant / vente à découvert de perpétuels.
Le plus grand protocole de stablecoin crypto surcollatéralisé, où l'USDS/DAI est frappé par surcollatéralisation d'actifs crypto on-chain et d'actifs du monde réel (y compris des bons du Trésor).
Une plateforme d'orchestration de stablecoins / d'émission en tant que service qui permet à toute entreprise d'émettre son propre stablecoin en quelques lignes de code, avec des réserves gérées par les principaux gestionnaires d'actifs.
Un géant des réseaux de paiement ouvrant le règlement aux stablecoins conformes comme USDC/RLUSD/PYUSD, acquérant BVNK pour environ 1.8 milliard de dollars afin de compléter son infrastructure de stablecoins.
Un géant des réseaux de paiement étendant la compensation et le règlement des schémas de carte on-chain, lançant le règlement en USDC aux États-Unis.
Le dépositaire et le fournisseur comptable du fonds de réserve de l'USDC, offrant un socle réglementé de conservation d'actifs.
Sociétés de trésorerie Bitcoin / crypto (véhicules de capital · exposition à effet de levier)
Des sociétés cotées qui lèvent des capitaux sur les marchés (obligations convertibles, émissions d'actions ATM, actions de préférence perpétuelles) pour accumuler du BTC/ETH/SOL au bilan, transformant un compte de courtage traditionnel en un outil d'exposition à effet de levier sur le cours des jetons. Leur action s'échange généralement au-dessus des avoirs nets en jetons par action (une prime mNAV), cette prime s'amplifiant avec le cours des jetons et le sentiment, mais pouvant aussi s'effondrer : en 2026, avec les ETF au comptant en concurrence directe, les primes mNAV des leaders se sont fortement comprimées, affaiblissant la logique selon laquelle l'action surperforme le comptant. C'est le segment le plus risqué et le plus volatil de toute la chaîne : il capte une hausse amplifiée quand les jetons montent, mais absorbe le triple étranglement d'une baisse des jetons, d'un effondrement de la prime et du coût de financement. Ce segment n'illustre que le mécanisme et ne prévoit le cours de l'action d'aucun acteur.
Le plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise au monde, l'initiateur et le modèle de référence du secteur pour les sociétés de trésorerie (détenant environ 840 000 BTC).
La plus grande société de trésorerie Ethereum au monde (détenant de l'ETH plutôt que du BTC, environ 5.4 millions d'ETH, soit environ 4.5 % de l'offre d'ETH), la deuxième plus grande trésorerie crypto au monde.
La première société de trésorerie Bitcoin cotée au Japon, une Asian Strategy, parmi les principaux détenteurs de BTC d'entreprise au monde (environ 40 000 BTC).
La deuxième plus grande société de trésorerie Ethereum au monde (derrière BitMine seulement), présidée par le cofondateur d'Ethereum Joe Lubin (environ 870 000 ETH).
Le troisième plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise au monde, la société Bitcoin-native contrôlée par Tether/Bitfinex (plus de 43 000 BTC).
Une société de trésorerie Bitcoin qui a racheté Semler Scientific (anciennement SMLR) dans le cadre d'une transaction entièrement en actions en 2026 pour intégrer ses réserves de BTC.
Une grande société de trésorerie Solana cotée, une exposition cotée à effet de levier sur le SOL.
Une société de trésorerie Solana cotée, une exposition à effet de levier sur le SOL.
ETF au comptant / Gestion d'actifs / Conservation (portes d'entrée · fournisseurs d'outils)
Le canal conforme reliant les capitaux institutionnels et de particuliers traditionnels à la crypto. Les émetteurs d'ETF au comptant BTC/ETH facturent des frais de gestion (des revenus de fournisseur d'outils indépendants du prix, qui croissent plus régulièrement avec l'échelle) et constituent la porte d'entrée la plus importante depuis 2024 ; les dépositaires détiennent les clés privées à la couche de base pour la grande majorité des ETF. Le fait structurel clé de ce segment est une forte concentration : Coinbase Custody conserve à elle seule environ 84 % des actifs des ETF Bitcoin américains, un risque de concentration en un point unique (IBIT a ajouté Anchorage comme dépositaire de secours pour diversifier). Cette couche mélange les émetteurs d'ETF (par AUM) et les dépositaires (par AUC), qui utilisent des bases différentes et ne peuvent pas être comparés directement. À noter que BlackRock, Fidelity, VanEck et d'autres sont eux-mêmes de gigantesques gestionnaires d'actifs traditionnels, les ETF crypto n'étant que la sliver à plus forte croissance d'une empreinte considérable ; aussi, leurs valorisations ne doivent pas être assimilées à celles des acteurs purement crypto.
Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, dont l'IBIT est le plus grand ETF Bitcoin au comptant au monde et la principale porte d'entrée crypto ; également leader de la tokenisation des RWA (BUIDL) et de la gestion de la réserve de l'USDC.
Le plus grand dépositaire d'ETF Bitcoin au comptant américains, détenant les clés privées de 9 des 12 ETF BTC (IBIT/ARKB et d'autres).
Un fournisseur de conservation et d'infrastructure d'actifs numériques de niveau institutionnel, introduit en bourse en 2026-01 (la première société crypto de pure conservation à être cotée).
Émetteur du deuxième plus grand ETF Bitcoin au comptant au monde (FBTC), avec une conservation en propre (Fidelity Digital Assets).
Le seul dépositaire crypto-natif détenant un agrément bancaire fédéral américain de l'OCC, le dépositaire de secours d'IBIT.
Un gestionnaire d'actifs crypto chevronné dont le GBTC fut le produit Bitcoin phare des débuts ; sa maison mère est DCG, l'introduction en bourse étant déjà reportée.
Émetteur de l'ETF Bitcoin au comptant BITB, un gestionnaire d'actifs crypto-natif.
Coémetteur de l'ETF Bitcoin au comptant ARKB.
Applications on-chain / Tokenisation des RWA / Paiements crypto
La couche où les actifs crypto atterrissent dans l'économie réelle, reliant le règlement on-chain à la finance et aux paiements traditionnels. Trois axes principaux : (1) la tokenisation des RWA : amener des bons du Trésor, des fonds monétaires et des actions on-chain pour générer du rendement, le marché des RWA s'élargissant rapidement en 2026 et les bons du Trésor tokenisés en constituant la plus grande catégorie ; (2) les protocoles DeFi : l'infrastructure de prêt/trading/dérivés, mais la grande majorité sont des protocoles et des jetons sans action négociable (inclus uniquement pour le contexte de l'écosystème) ; (3) les paiements crypto/stablecoins : intégrer les rails crypto dans les paiements grand public (Circle, Block et d'autres déjà placés dans les couches amont) ; la couche de base s'appuie aussi sur l'infrastructure de tokenisation (oracles de prix et interopérabilité inter-chaînes, comme Chainlink/CCIP). Les acteurs investissables de ce segment sont relativement rares et le plus souvent privés, et les purs protocoles n'ont pas de capitaux propres et ne sont accessibles qu'indirectement via leurs jetons, listés ici pour compléter la chaîne de valeur.
Infrastructure clé pour la tokenisation des RWA et l'inter-chaînes : oracles de prix et protocole d'interopérabilité inter-chaînes CCIP.
Le plus grand protocole de tokenisation des RWA par TVL, tokenisant des bons du Trésor / fonds monétaires / actions américaines.
Le principal fournisseur d'infrastructure pour la tokenisation institutionnelle des RWA : l'agent de transfert et la plateforme d'émission de la plupart des grands fonds tokenisés, y compris le BUIDL de BlackRock.
Infrastructure de prêt/trading/dérivés on-chain formant l'ossature de la DeFi (contexte d'écosystème uniquement, aucun avec action).