Цепочка создания стоимости криптоактивов
От базовых блокчейнов, майнеров и майнингового оборудования до бирж, стейблкоинов, казначейских компаний и ETF: как стоимость одного цифрового актива распространяется по всей цепочке и кто контролирует главные вентили сеньоража и хешрейта
Эта цепочка проводит цифровой актив от уровня протокола до точки входа Уолл-стрит. Три самых сложных узла захвата стоимости: (1) стейблкоины — это инфраструктура цифрового доллара, где эмитенты принимают пользовательские депозиты, покупают казначейские облигации и оставляют себе все проценты, сеньораж цифровой эпохи (закон GENIUS Act теперь вступил в силу); (2) майнеры Bitcoin конкурируют за электроэнергию и местоположение, и в 2025-2026 годах волна майнинговых площадок преобразовала готовые подключения к электросети в дата-центры для AI/HPC, вплетая это в наши темы AI Supply Chain и Energy & Power; (3) казначейские компании — это инструмент с кредитным плечом на цену монет, чьи акции торгуются с премией к чистым запасам монет и усиливают колебания их цены. Дальше по цепочке биржи собирают пошлины, эмитенты ETF взимают комиссии за управление, а кастодианы хранят приватные ключи, образуя законченную структуру «продавца лопат», которой платят независимо от того, кто победит.
Базовые блокчейн-сети / активы уровня протокола
Источник стоимости всей цепочки. Эти основные сети являются расчётными слоями и платформами смарт-контрактов, чьи нативные токены захватывают монетарную премию / расчётную монополию через сетевые эффекты: чем больше их используют, тем выше бюджет безопасности и тем труднее их вытеснить, что выстраивает ров «победитель забирает всё». Это не компании, у них нет акций, и стоимость они захватывают по-разному: Bitcoin — это средство сбережения и финальный расчёт по образцу цифрового золота; Ethereum/Solana/BNB — платформы смарт-контрактов, построенные на gas плюс стейкинге плюс привязке экосистемы; Tron — расчётный канал для стейблкоинов. Спрос по всему уровню майнингового оборудования и майнеров определяется именно этим слоем Bitcoin.
Децентрализованный слой финального расчёта / цифровое золото, ценностный якорь и резервный актив криптомира.
Крупнейшая платформа смарт-контрактов / расчётов, базовый слой для DeFi, стейблкоинов, токенизации RWA и L2.
Нативный актив биржевого блокчейна (экосистема Binance) плюс высокопроизводительная платформа смарт-контрактов L1 с низкими комиссиями.
Высокопроизводительная монолитная платформа смарт-контрактов L1, созданная для высокой пропускной способности, низкой задержки и низких комиссий.
Расчётный блокчейн для стейблкоинов: доминирующий канал для трансграничных платежей и денежных переводов USDT на развивающихся рынках.
Расчётный актив для банковского клиринга и трансграничных платежей, позиционируется как комплаенс-совместимый платёжный коридор.
Майнинговое оборудование / производство майнинговой техники
Слой, который производит ASIC-оборудование для поставки хешрейта в PoW-сеть Bitcoin, ключевое звено, преобразующее производственные мощности по передовым техпроцессам в безопасность сети. Позиция определяется эффективностью ASIC (J/TH) плюс законтрактованными мощностями TSMC/Samsung по передовым техпроцессам. Отрасль представляет собой плотно сконцентрированную олигополию: три китайских производителя вместе держат около 98% (по данным Cambridge digital-mining report: Bitmain ~82% > MicroBT ~15% > Canaan ~2%); по техпроцессу Bitmain делает ставку на TSMC 5nm, а MicroBT — на Samsung 3nm. Intel вошла и вышла в течение года, Ebang отстала, а Auradine — единственный масштабный претендент из США. Захват стоимости сильно ограничен ценовым циклом Bitcoin и мощностями/стоимостью производства пластин.
Доминирующий мировой производитель ASIC-оборудования с серией Antminer плюс собственный майнинг-пул Antpool.
Уверенный производитель ASIC-оборудования номер два с серией Whatsminer.
Изобретатель первого в мире ASIC-оборудования для Bitcoin с серией Avalon плюс собственный майнинг.
Единственный масштабный производитель ASIC-оборудования из США с серией Teraflux, поставляет в основном североамериканским майнерам.
Ранний производитель ASIC-оборудования (ныне отставший), разворачивается в сторону новой энергетики / диверсификации ради выживания.
Майнеры Bitcoin (производство хешрейта: конкуренция за электроэнергию и местоположение)
Этот слой превращает электроэнергию в хешрейт, а хешрейт — в монеты. Майнинг Bitcoin — это капиталоёмкий, сильно цикличный бизнес без контроля над ценой, и настоящий ров — не само оборудование (его может купить кто угодно), а три позиции: (1) стоимость электроэнергии (собственные станции / долгосрочные PPA / регионы с дешёвым электричеством): после халвинга, который вдвое сократил вознаграждение за блок, при цене монет вне контроля майнера тот, у кого дешёвая электроэнергия, переживает медвежий рынок; (2) масштаб хешрейта и эффективность парка оборудования (J/TH); (3) собственные запасы Bitcoin на балансе (HODL против майнинга-и-продажи), что определяет, является ли майнер инструментом с плечом на Bitcoin или простым подрядчиком, продающим хешрейт. Большинство участников здесь уже перенесли часть своей энергетической позиции в сторону AI; крупные конвертеры появляются на следующем уровне.
Один из крупнейших публичных майнеров Bitcoin в мире (бывшая Marathon Digital, переименована в 2024 году с сохранением тикера), с хешрейтом и собственными запасами BTC оба около вершины.
Вертикально интегрированный майнер, сочетающий собственный майнинг, собственное ASIC-оборудование (серия SEALMINER) и облачный хешрейт.
Ведущий чистый майнер Bitcoin в США, известный низкой стоимостью электроэнергии, высокой загрузкой и устойчивым HODL, с хешрейтом стабильно в мировой четвёрке лидеров.
Масштабный майнер с низкой стоимостью электроэнергии в Техасе, чья стратегия приоритета электроэнергии выводит чистую стоимость электричества в число самых низких в отрасли и который уже вышел в сферу AI/HPC.
Майнер, охватывающий Канаду, Швецию и Парагвай, который многократно нарастил хешрейт на парагвайской гидроэнергии и вышел в сферу AI/HPC под брендом BUZZ.
Майнер Bitcoin, преобразованный из китайской автофинансовой платформы в конце 2024 года, быстро масштабирует распределённый глобальный хешрейт на оборудовании Bitmain плюс залоговое финансирование.
Переименована из Bitfarms в Keel в 2026-04 и перерегистрирована в США (тикер изменён с BITF на KEEL), выходит из латиноамериканского майнинга и превращается в инфраструктурно-ориентированного застройщика кампусов HPC/AI.
Небольшой майнер с собственной газовой электростанцией в Нью-Йорке, недавно получивший разрешение на выбросы и планирующий небольшое расширение в сторону AI/HPC.
Ветеран среди малых майнеров с лондонскими корнями, резко сократившийся после распродажи ключевых активов и прохождения через судебно-контролируемую реструктуризацию.
Майнинговые площадки, переходящие на вычисления AI/HPC (межцепочечное позиционирование)
Майнинговые площадки Bitcoin естественным образом обладают тремя самыми дефицитными вещами, которые нужны дата-центру AI: уже подключённой крупной электросетью, уже построенными подстанциями и быстро переоборудуемыми инженерными / охлаждающими оболочками. На фоне взрывного роста спроса на вычисления AI в 2025-2026 годах и превращения электроэнергии в жёсткое узкое место эти майнеры преобразуют свои существующие энергетические позиции в дата-центры с GPU, превращая мегаватты в законтрактованный денежный поток от AI через договоры аренды take-or-pay на срок от 10 до 15 лет и выступая новым поколением арендодателей вычислительных мощностей. Со стороны спроса арендаторами выступают неооблака вроде CoreWeave (CRWV) и Fluidstack; Google предоставляет крупное кредитное обеспечение арендных обязательств Fluidstack, повышая качество дебиторской задолженности майнеров до инвестиционного уровня и действуя как скрытый шарнир, благодаря которому этот слой работает. Этот слой — шов, вплетающий цепочку криптоактивов в наши темы AI Supply Chain / Nvidia AI Factory и Energy & Power, а рыночная капитализация и исследования соответствующих компаний также относятся к теме AI.
Преобразует около 840MW существующих мощностей майнинговых площадок в HPC, с 12-летним договором аренды для CoreWeave на сумму свыше $10 миллиардов; портфель контрактов AI превышает $10 миллиардов, а конвейер сдаваемых в аренду мощностей составляет около 3GW.
Бывшая Iris Energy, управляет собственным AI Cloud (не чистая сдача площадей в аренду): сделка по AI Cloud с Microsoft примерно на $9.7 миллиарда и пятилетняя сделка по облаку с хостингом GPU с Nvidia примерно на $3.4 миллиарда, оформленная в стратегическое партнёрство с Nvidia.
Бывшая Applied Blockchain, строит AI Factory для CoreWeave в кампусе Polaris Forge в Северной Дакоте, с совокупной арендой, достигающей 600MW, и потенциальными арендными контрактами примерно на $16 миллиардов.
Сдаёт все 300MW своей площадки Barber Lake в Техасе компании Fluidstack (10-летний колокейшн HPC); Google обеспечивает арендные обязательства Fluidstack и приобрёл около 5.4% доли в Cipher, с портфелем контрактов примерно на $9.3 миллиарда.
Двойной трек майнинга-плюс-AI: майнинг Bitcoin находится в контролируемой дочерней компании American Bitcoin, а AI — в Highrise; подписан 15-летний договор аренды дата-центра AI на 352MW с базовой стоимостью контракта около $9.8 миллиарда и законтрактованной выручкой около $16.8 миллиарда, охватывающий два гипермасштабных кампуса общей мощностью 597MW.
Низкоуглеродный кампус Lake Mariner в Нью-Йорке: совокупный договор аренды на 378MW с Fluidstack (Google предоставляет кредитную поддержку) и 60MW по десятилетнему договору с Core42; выручка от HPC уже превзошла майнинг Bitcoin.
Криптофинансовый конгломерат (проприетарный трейдинг / маркет-мейкинг / управление активами / инвестиционный банкинг), который преобразует приобретённую площадку Helios Bitcoin в Западном Техасе в кампус AI, с 15-летним договором аренды для CoreWeave и одобрением ERCOT, удваивающим мощность до более чем 1.6GW.
Криптобиржи и ликвидность (пункты сбора пошлин)
Централизованные биржи (CEX) — это пункты сбора пошлин за сведение, хранение и ликвидность в крипте: в какую бы сторону ни двигались цены, они берут комиссию с оборота всякий раз, когда кто-либо торгует, классический пример «продавца лопат», причём рвы лидеров складываются из комплаенс-лицензий, глубины ликвидности и права листинга. Глобальный спот сильно сконцентрирован: по мировому объёму Binance давно лидирует, за ней следуют Bybit, MEXC, OKX, Gate.io, Bitget и другие (в основном офшорные и частные); на рынке США Coinbase уверенно лидирует благодаря комплаенс-основе (её глобальный спотовый объём ниже, но она выигрывает на комплаенсе и доступности для инвестиций через публичные акции). Ключевые / основные позиции этого слоя балансируют две логики: масштаб глобальной ликвидности (включая частных лидеров) и комплаенс-биржи, доступные для инвестиций через акции США, поэтому основа каждого показателя доли (мировой объём / объём США / совокупный объём) указана отдельно и не подлежит прямому сравнению. Волна IPO бирж прошла в 2025-2026 годах (после Circle последовали листинги Bullish и Gemini, заявка Kraken в процессе). Ончейн-DEX (Uniswap для спота, Hyperliquid для бессрочных контрактов) отводят часть торговли в форме протокола, без акций для инвестиций и только с экспозицией через токены.
Крупнейшая криптобиржа в мире, первая как по споту, так и по деривативам, ключевой узел глобальной криптоликвидности.
Ведущая публичная криптобиржа США, первая по доле спота в США, расширяется от биржи к полноценной платформе криптофинансов.
Лидер второго эшелона на мировом уровне с сильным преимуществом в деривативах (бессрочные контракты), тесно связывающий себя с традиционной финансовой инфраструктурой.
Вторая по величине биржа в мире (по совокупному объёму), известная торговлей деривативами.
Офшорная биржа, входящая в число лидеров по мировому спотовому объёму, известная листингом огромного количества альткоинов и высокими темпами роста.
Ветеран среди мировых универсальных бирж, стабильно входит в число лидеров по спотовому объёму.
Мировая биржа, известная деривативами и копи-трейдингом, со спотовым объёмом у вершины второго эшелона.
Криптобиржа с фокусом на институциональных клиентов (включая медиаподразделение CoinDesk), вышла на NYSE в 2025-08.
Комплаенс-совместимая биржа и кастодиан из США, основанная братьями Winklevoss, вышла на Nasdaq в 2025-09.
Комплаенс-совместимая биржа-ветеран из США с IPO в процессе, но приостановленным из-за рыночных условий.
Крупнейшая биржа Южной Кореи, почти монополист на внутреннем рынке, материнская компания Dunamu планирует листинг в США.
Мировая биржа с фокусом на розничных клиентов плюс криптокарта / платёжная точка входа, с привлечением клиентов за счёт маркетинга.
Ведущий ончейн-DEX бессрочных контрактов, доминирующий в онлайн-торговле бессрочными деривативами.
Крупнейший ончейн-спот-DEX (AMM), эталон децентрализованного сведения спотовых сделок.
Платёжные точки входа брокеров · регулируемые деривативы · маркет-мейкерская ликвидность
Этот слой — комплаенс-шлюз и слой формирования цены для институциональных и розничных участников, входящих в крипту. Брокерские / платёжные приложения (Robinhood, Block) встраивают торговлю криптой в свои существующие базы пользователей и берут спред с оборота, хотя крипта обычно составляет вторичную и крайне волатильную часть их выручки; CME и Cboe — это то, как институциональные участники получают экспозицию в крипту через регулируемые каналы, причём фьючерсы и опционы CME на Bitcoin/Ether — главная площадка институционального хеджирования и набора позиций, теперь торгуемая 24/7; маркет-мейкеры (Jane Street, Jump, Wintermute, Cumberland/DRW) предоставляют двусторонние котировки и глубину за кулисами как реальные поставщики ликвидности, и почти все они частные.
Крупнейшая регулируемая биржа деривативов в мире, главная институциональная точка входа для фьючерсов и опционов на Bitcoin/Ether.
Розничная брокерская точка входа в крипту, встраивающая торговлю криптой в своё приложение для акций/опционов.
Регулируемая площадка деривативов/ETF с опционами на Bitcoin ETF и фьючерсами на индекс FTSE Bitcoin/Ether, площадка листинга большинства спотовых BTC/ETH ETF в США.
Ведущий количественный маркет-мейкер, котирующий как на традиционных, так и на крипторынках, ключевой авторизованный участник (AP) спотовых Bitcoin ETF.
Алгоритмический маркет-мейкер, главный поставщик ликвидности для потока ордеров CEX/DEX и розничных брокеров.
Розничный канал BTC через точку входа купли-продажи Cash App плюс приём Bitcoin торговцами Square (тикер изменён с SQ на XYZ).
Криптоподразделение Jump Trading, предоставляющее маркет-мейкинг и ликвидность для блокчейнов вроде Solana и для DeFi.
Криптомаркет-мейкер DRW, обслуживающий институциональный OTC и поставку ликвидности.
Стейблкоины / инфраструктура цифрового доллара (сеньораж)
Эмитенты стейблкоинов конвертируют внесённые доллары в токены с привязкой 1:1, затем берут этот резерв и покупают краткосрочные казначейские облигации / обратное РЕПО и оставляют себе почти все проценты: это сеньораж цифровой эпохи, где больший резерв и более высокие ставки означают больше бесплатной доходности, без процентов, причитающихся держателям. Стейблкоины одновременно являются расчётной валютой и платёжными рельсами всего криптомира. Это сегмент с наиболее определённым денежным потоком во всей цепочке. По регулированию: американский закон GENIUS Act вступил в силу в 2025-07, требуя, чтобы платёжные стейблкоины были полностью обеспечены 1:1 наличными и краткосрочными казначейскими облигациями, с периодическим раскрытием информации и федеральным/штатным лицензированием (полная применимость около 2027-01), что делает комплаенс-лицензии плюс масштаб резервов плюс дистрибьюторскую сеть рвом эмитентов; управляющий активами резерва (BlackRock управляет резервным фондом USDC) и кастодиан (BNY Mellon) каждый удерживают свою долю стоимости. Позиции этого слоя от основных к ключевым и сопутствующим балансируют масштаб обращения и инвестиционную доступность: USDT/USDC лидируют по масштабу, тогда как PYUSD опустился на 7-е место по обращению, но указан как ключевой, потому что PayPal доступен для инвестиций и приносит дистрибьюторскую сеть из сотен миллионов пользователей, а частные/протокольные эмитенты (USD1/USDe/Sky и др.) указаны как сопутствующие.
Крупнейший и самый прибыльный эмитент стейблкоинов по обращению, причём USDT является фактической расчётной валютой для офшорной криптоторговли и развивающихся рынков.
Ведущий комплаенс-совместимый стейблкоин США, причём USDC — комплаенс-совместимый цифровой доллар, предпочитаемый регулируемыми институтами и Уолл-стрит, позиционируется на комплаенс-лицензиях плюс дистрибьюторской сети Coinbase.
Новичок из сферы платежей, причём PYUSD встроен в рельсы PayPal/Venmo и Solana, догоняет лидеров за счёт дистрибьюторской сети из сотен миллионов пользователей.
Регулируемый эмитент стейблкоинов и провайдер white-label инфраструктуры, выпускающий токены и хранящий резервы для брендов вроде PayPal (PYUSD).
Новый стейблкоин с фиатным резервом, политическими связями и институциональными каналами эмиссии, уже развёрнутый в нескольких блокчейнах, с резервами под хранением BitGo.
Флагманский комплаенс-совместимый стейблкоин Ripple, привязанный к XRPL / трансграничным платежам, уже добавлен в список расчётных стейблкоинов Mastercard.
Протокол синтетического доллара, где USDe удерживает привязку не через банковские резервы, а через дельта-нейтральную стратегию спот-лонг / бессрочный-шорт.
Крупнейший криптопротокол стейблкоинов со сверхобеспечением, где USDS/DAI выпускается путём сверхобеспечения ончейн-криптоактивами плюс реальными активами (включая казначейские облигации).
Платформа оркестрации стейблкоинов / эмиссии-как-услуги, позволяющая любой компании выпустить собственный стейблкоин в несколько строк кода, с резервами под управлением ведущих управляющих активами.
Гигант платёжной сети, открывающий расчёты для комплаенс-совместимых стейблкоинов вроде USDC/RLUSD/PYUSD, приобрёл BVNK примерно за $1.8 миллиарда для дополнения своей инфраструктуры стейблкоинов.
Гигант платёжной сети, расширяющий клиринг и расчёты карточных схем на блокчейн, запустивший расчёты в USDC в США.
Кастодиан и провайдер бухгалтерского учёта для резервного фонда USDC, обеспечивающий регулируемую основу хранения активов.
Казначейские компании Bitcoin / крипты (капитальные инструменты · экспозиция с кредитным плечом)
Публичные компании, которые привлекают капитал на рынках (конвертируемые облигации, ATM-размещения акций, бессрочные привилегированные акции) для накопления BTC/ETH/SOL на балансе, превращая традиционный брокерский счёт в инструмент с кредитным плечом на цену монет. Их акции обычно торгуются выше чистых запасов монет на акцию (премия mNAV), причём премия усиливается вместе с ценой монет и настроениями, но способна и схлопнуться: в 2026 году, при прямой конкуренции со спотовыми ETF, премии mNAV лидеров резко сжались, ослабив логику «акция обыгрывает спот». Это сегмент с самым высоким риском и самой большой волатильностью во всей цепочке: он захватывает усиленный рост при подъёме монет, но поглощает тройное давление от падения монет плюс схлопывания премии плюс стоимости финансирования. Этот сегмент лишь объясняет механизм и не прогнозирует цену акций какой-либо компании.
Крупнейший корпоративный держатель Bitcoin в мире, родоначальник и отраслевой шаблон для казначейских компаний (держит около 840,000 BTC).
Крупнейшая казначейская компания Ethereum в мире (держит ETH, а не BTC, около 5.4 миллиона ETH, около 4.5% предложения ETH), вторая по величине криптоказначейская компания в мире.
Первая публичная казначейская компания Bitcoin в Японии, Asian Strategy, входит в число крупнейших корпоративных держателей BTC в мире (около 40,000 BTC).
Вторая по величине казначейская компания Ethereum в мире (уступает только BitMine), под председательством сооснователя Ethereum Joe Lubin (около 870,000 ETH).
Третий по величине корпоративный держатель Bitcoin в мире, Bitcoin-нативная компания, контролируемая Tether/Bitfinex (свыше 43,000 BTC).
Казначейская компания Bitcoin, которая приобрела Semler Scientific (бывший SMLR) в рамках сделки полностью за акции в 2026 году для интеграции её резервов BTC.
Ведущая публичная казначейская компания Solana, публичная экспозиция с кредитным плечом на SOL.
Публичная казначейская компания Solana, экспозиция с кредитным плечом на SOL.
Спотовые ETF / управление активами / хранение (точки входа · продавцы лопат)
Комплаенс-совместимый канал, соединяющий традиционный институциональный и розничный капитал с криптой. Эмитенты спотовых BTC/ETH ETF взимают комиссии за управление (комиссионный доход «продавца лопат», не зависящий от цены и более стабильно растущий с масштабом) и были самой важной точкой входа с 2024 года; кастодианы хранят приватные ключи на базовом уровне для подавляющего большинства ETF. Ключевой структурный факт этого сегмента — высокая концентрация: один лишь Coinbase Custody хранит около 84% активов Bitcoin ETF в США, единая точка концентрации риска (IBIT добавил Anchorage в качестве резервного кастодиана для диверсификации). Этот слой смешивает эмитентов ETF (по AUM) с кастодианами (по AUC), которые используют разные базы и не подлежат прямому сравнению. Обратите внимание, что BlackRock, Fidelity, VanEck и другие сами являются гигантскими традиционными управляющими активами, для которых криптовалютные ETF — лишь самая быстрорастущая доля огромного масштаба деятельности, поэтому их оценки не следует приравнивать к чисто криптовалютным компаниям.
Крупнейший управляющий активами в мире, чей IBIT является крупнейшим спотовым Bitcoin ETF в мире и ведущей точкой входа в крипту; также лидирует в токенизации RWA (BUIDL) и управлении резервами USDC.
Крупнейший кастодиан спотовых Bitcoin ETF в США, хранящий приватные ключи для 9 из 12 BTC ETF (IBIT/ARKB и другие).
Провайдер хранения и инфраструктуры цифровых активов институционального уровня, IPO в 2026-01 (первая чисто кастодиальная криптокомпания, вышедшая на биржу).
Эмитент второго по величине спотового Bitcoin ETF в мире (FBTC), с собственным хранением (Fidelity Digital Assets).
Единственный крипто-нативный кастодиан, обладающий федеральной банковской лицензией OCC в США, резервный кастодиан IBIT.
Крипто-управляющий активами с большим опытом, чей GBTC был ранним флагманским продуктом Bitcoin; материнская компания — DCG, IPO уже отложено.
Эмитент спотового Bitcoin ETF BITB, крипто-нативный управляющий активами.
Со-эмитент спотового Bitcoin ETF ARKB.
Ончейн-приложения / токенизация RWA / криптоплатежи
Слой, где криптоактивы приземляются в реальную экономику, соединяя ончейн-расчёты с традиционными финансами и платежами. Три основных направления: (1) токенизация RWA: перенос казначейских облигаций, фондов денежного рынка и акций в ончейн ради доходности, причём рынок RWA быстро расширяется в 2026 году, а токенизированные казначейские облигации — крупнейшая категория; (2) DeFi-протоколы: инфраструктура кредитования/торговли/деривативов, но подавляющее большинство — это протоколы плюс токены без торгуемых акций (включены лишь для контекста экосистемы); (3) криптоплатежи/стейблкоины: встраивание криптовалютных рельсов в мейнстримные платежи (Circle, Block и другие уже размещены на верхних уровнях); базовый слой также опирается на инфраструктуру токенизации (оракулы цен и межсетевую совместимость, такие как Chainlink/CCIP). Компании, доступные для инвестиций в этом сегменте, относительно редки и в основном частные, а чистые протоколы не имеют акций и доступны лишь косвенно через свои токены, перечислены здесь для завершения цепочки создания стоимости.
Ключевая инфраструктура для токенизации RWA и межсетевого взаимодействия: оракулы цен плюс протокол межсетевой совместимости CCIP.
Крупнейший протокол токенизации RWA по TVL, токенизирующий казначейские облигации / фонды денежного рынка / акции США.
Ведущий провайдер инфраструктуры для институциональной токенизации RWA: трансфер-агент и платформа эмиссии для большинства крупных токенизированных фондов, включая BUIDL от BlackRock.
Ончейн-инфраструктура кредитования/торговли/деривативов, образующая костяк DeFi (только контекст экосистемы, ни у одного нет акций).