综合估值区间 · 保守 HK$190–HK$255 / 合理 HK$328–HK$390 / 乐观 HK$472–HK$518。以 HK$597 计，高于乐观情景上沿 · 已透支未来增长。
研报发布时 HK$519（2026年6月11日）
数据来源 EODHD，按报告币种列示；仅供参考，非投资建议。
天数智芯在中国从事先进 GPGPU 产品和 AI 计算解决方案的研发、设计和部署。公司提供各类 GPGPU 芯片和加速器，以及其自主研发的全栈软件开发套件，包括性能优化库、AI 训练框架和推理引擎，使训练和推理场景中的强大 AI 应用成为可能。公司主要开发和销售 GPGPU 加速器；这些加速器将 GPGPU 芯片与内存模块、PCB 及其他关键组件集成在一起，形成可直接应用于终端计算系统的完整计算加速器。TG Series 是专注于训练的产品线；ZK series 是面向云端和边缘推理应用设计的专用产品线。AI 计算解决方案提供 GPGPU 服务器和 GPGPU 集群。公司通过直销团队和分销商销售其产品。天数智芯成立于 2015 年，总部位于中国上海。
发展历史
天数智芯成立于 2015 年，总部位于中国上海。公司自创立起就沿着完整通用 GPU（GPGPU）产品线推进，在统一软件栈内同时覆盖训练和推理，而不是只做单一专用加速器。公司设计、开发并部署 GPGPU 芯片和加速器，并配套自主全栈软件开发套件，包括性能优化库、AI 训练框架和推理引擎；其加速器将 GPGPU 芯片与内存模块、PCB 及其他组件集成为完整的计算加速器。产品线包括用于训练的 TG Series、用于云端和边缘推理的 ZK series，AI 计算解决方案则提供 GPGPU 服务器和 GPGPU 集群；产品通过直销团队和分销商销售。截至报告期，公司拥有 759 名员工。天数智芯于 2026-01-08 在港交所主板上市，以每股 144.6 港元的 IPO 价格发行 25,430,000 股，募资约 36.77 亿港元；上市首个交易日开盘上涨 31.54%，至 190.2 港元。公司股权结构分散：截至上市时，单一最大股东集团持股约 21.25%，Centurium 持股约 20.62%，上海 Shuqi 平台持有核心投票权；2025 年 5 月，Shuqi 的唯一股东和执行董事由刁石京变更为盖鲁江。锁定安排使上市后前半年可交易流通盘较薄：IPO 前股东持有的 219,670,165 股现有 H 股受一年锁定限制，锁定至约 2027-01-07，基石认购的 H 股锁定至约 2026-07-07，而 H 股总数为 2.4510 亿股。2025 年，公司收入增至人民币 10.34 亿元，毛利率为 54.0%，经调整净亏损收窄至人民币 4.388 亿元；公司 2025 年无可供分配利润，且不建议派发末期股息。截至 2025 年末，已发行股份总数为 254,317,736 股，其中 H 股为 245,101,965 股。2026 年 6 月初，公司（09903）被纳入沪股通下港股通标的证券名单。截至 2026-06-11，检索美国 EAR 实体清单未发现 Iluvatar CoreX 的匹配项，而 Moore Threads、Biren 和 Shanghai Cambricon 可以检出。
行业地位
天数智芯是中国本土通用 GPU 设计商，向政府、企业、互联网和行业客户销售训练卡、推理卡和 AI 计算解决方案，也是港股市场极少数可直接交易的国产通用 GPU 纯度标的之一。在国产通用 GPU 领域，公司与多家竞争对手同场经营。截至 2026-06-11，公司未在美国 EAR 实体清单中检出，而同业 Moore Threads 和 Biren 已在名单内；这一尚未被列入名单的状态构成相对于这些同业的供应链和合规差异化因素，但这是公司无法完全控制的条件，并非永久特征。竞争对手包括 NVIDIA，其定义了全球训练 GPU 性能和软件生态的上限，CUDA 仍是默认标准；AMD 是国际第二供应商选项；华为昇腾以芯片、系统、框架和渠道一体化方案运作，在政府、企业和国产替代项目中具备强势地位，但并非可直接投资的纯上市标的；海光已实现盈利，拥有更大的收入底盘和更成熟的数据中心平台；寒武纪是一家已盈利的 A 股 AI 芯片公司，2025 年净利润约人民币 20.59 亿元；Biren 是最直接的港股上市可比公司，且已在实体清单内。其他护城河来源事实包括较高的项目级切换成本：芯片研发和量产周期较长，外部服务提供商会随着时间投入专属资源，因此客户一旦将某一代产品、驱动、模型框架、调度和运维绑定到一家供应商，就难以轻易迁移；以及样品阶段之外的本土生态可用性，第四范式 2026 年年报披露，其平台兼容包括华为昇腾、寒武纪、Iluvatar CoreX、昆仑芯和海光在内的主流国产算力平台。公司填补了一个市场空白：一家国产通用 GPU 供应商，同时也进入主流国产适配名单，并在合规、供应和预算约束下，最直接争夺国内客户的替代采购需求。