Kaspi.kz JSC
- 行业
- 金融科技
- 交易所
- 美股
- 国家 / 地区
- USA
- 上市日期
- 2024年1月19日
- 员工数
- 14,008
综合估值区间 · 保守 $60–$75 / 合理 $85–$110 / 乐观 $130–$170。以 $86.48 计，处于合理内在价值区间。
研报发布时 $87.78（2026年5月18日）
数据来源 EODHD，按报告币种列示；仅供参考，非投资建议。
Kaspi.kz 股份公司及其子公司在哈萨克斯坦、阿塞拜疆和乌克兰为消费者和商户提供支付、电商和 FinTech 解决方案。公司通过三个分部运营:支付、电商和 FinTech。支付分部提供商户与消费者之间交易的平台,使消费者可支付购物和日常账单、进行点对点转账;并使商户能在线及线下接受付款、开具和结算发票、向供应商付款及监控交易量。该分部也提供专有数据用于业务决策。其电商平台分部连接线上线下商户与消费者,通过 m-commerce(线下购物移动方案)、e-Commerce(免运费在线购物)以及 Kaspi Travel(国内外机票、火车票和国际度假套餐预订)运营市场;并通过整合支付、FinTech、Kapsi 广告和其他配送服务提升商户销售。FinTech 平台分部为消费者提供「先买后付」、融资和储蓄产品,为商户提供商户融资服务。公司还涉足银行、不良资产管理、房地产、支付处理、在线旅游、e-grocery、分类信息以及信息存储与处理服务。Kaspi.kz 成立于 2008 年,总部位于哈萨克斯坦阿拉木图。
发展历史
Kaspi.kz 股份公司成立于 2008 年，总部位于哈萨克斯坦阿拉木图。公司运营一个双边 super-app 平台，围绕 Payments、Marketplace 和 Fintech 三个分部构建，服务哈萨克斯坦、阿塞拜疆和乌克兰的消费者与商户。消费者通过 Kaspi.kz Super App 使用服务，商户则通过 Kaspi Pay Super App 进行收款、营销、库存管理和融资；公司还把政府服务、旅行、分类信息和 e-grocery 嵌入同一入口。公司通过日期为 2024-01-19 的 IPO 上市，员工人数为 14,008 人。2025 年，公司以约 11.27 亿美元总对价收购 Türkiye 的 Hepsiburada 65.41% 控股权，到 2026 年 3 月将持股提升至 85.66%，并在 2026 年 4 月披露为 86%，使集团从哈萨克斯坦平台延伸至土耳其电商。截至 2025 年底，哈萨克斯坦业务拥有约 1,570 万 Average MAU、约 1,070 万 Average DAU（DAU/MAU 约 68%）、约 76.4 万活跃商户、1,460 万 Payments Active Consumers，以及 1,220 万 Government Services 累计访问人数。2025 全年总收入为 40,461 亿坚戈，归属于股东的净利润为 10,732 亿坚戈。
行业地位
Kaspi.kz 处在哈萨克斯坦支付电子化、线上零售渗透和数字金融服务的交汇点；2024 年，该国互联网使用率达到人口的约 93.4%，电商渗透率在 2025 年上半年升至 17.1%。它的差异化来自由品牌、大型双边网络、数据与授信优势以及高使用频率共同构成的本地闭环，而非全球规模：2025 年数据包括 Payments TPV 44.2 万亿坚戈（同比增长 19%）、不含 Türkiye 的 Marketplace GMV 5.365 万亿坚戈（含 Hepsiburada 为 9.053 万亿坚戈），以及 Fintech TFV 11.652 万亿坚戈，Cost of Risk 仅为 2.2%。随着 Marketplace Take Rate 从 2023 年的 9.2% 升至 2025 年的 10.5%，e-Commerce Take Rate 从 11.0% 升至 12.7%，货币化正在加深。转换成本属于软性而非合同性约束，离开平台意味着放弃覆盖支付、购物、借贷、政府服务、旅行和分类信息的统一入口；同时，牌照构成监管壁垒：Kaspi Bank 在 2025 年的 Basel III 总资本充足率和 Tier 1 比率均为 19.6%，拥有 Fitch BBB- 和 Moody's Baa3 投资级评级，并在 2026 年 4 月发行 60,000 万美元、票息 5.9%、2031 年到期的高级无抵押票据。其主要本土竞争对手是 Halyk Bank，后者称自己为哈萨克斯坦最大的金融集团，并将自有 App 定位为 super app。Hepsiburada 并表后，集团净利率从 2024 年的 41.7% 降至 2025 年的 26.4%，反映出高质量本土核心业务与较低利润率国际扩张的组合。