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高质量制药生意：ROIC 39-88% 高位、GLP-1 重注射型份额 55%；但面 Lilly 口服 GLP-1 上市 + 美国价格政策 + semaglutide 部分国际市场失独占，Owner Earnings 口径看 20-23x，静态 PE 12.5x 的便宜是假象。
高价买卓越企业。NVIDIA 已是 AI 基础设施全栈平台，CUDA 生态 / NVLink 系统协同 / 开发者心智多层护城河仍在拓宽；但当前 ~225 美元 = 46x PE、1.8% FCF 收益率，合理买入区间 120–160 美元，当前价已贴近乐观情景上沿。
优质成长资产但定价偏高：DBNRR 118%、$10 万+大客户 4416 家仍在扩张；但 Q1 2026 毛利率从 76% 降至 71%，$197.56 已把未来十年高增长高利润率提前计入价格，缺扣除 SBC 后的高质量所有者收益证据。
2022 年成立、2025 年收入仅 7900 万美元、经营现金流 -2.8 亿，路透市销率 ~402x；与 OpenAI 200 亿年化收入仍悬殊；HK$794 市值是为极远期极乐观未来买单，缺自由现金流与持久护城河证据。
AI 算力扩张已进入"电力系统约束"阶段，最先受益的不是发电商，而是数据中心电力设备、冷却与中高压配电链路；近端瓶颈在大型燃气轮机、变压器/高压设备与电网审批。重点跟踪 Vertiv / Eaton / Schneider / GE Vernova / Hitachi Energy / Constellation。
AI CapEx 第一落点是"高价值算力单元"——GPU/ASIC、HBM、先进封装、先进制程晶圆——再扩散到机柜级服务器、网络与液冷配电。利润池集中在高壁垒器件层（NVDA / TSMC / SK hynix / Broadcom / Micron），ODM 吃收入但毛利偏薄。
优质生意但当前价格不便宜：TTM PE 约 36x、静态盈利收益率 2.75% 低于 10Y 国债 4.59%；AI 入口归属、欧盟反垄断分成结构、Greater China 三重不确定性未被价格充分反映。
USDC 发行方，2026 年 3 月末流通量 ~770 亿；监管路径领先（MiCA、法国牌照、OCC 信托银行批准）。但 ~114 美元股价 = 64x 简单 FCF / 100+x 保守 Owner Earnings，严重依赖利率水平与 Coinbase 分销分成，安全边际不明显。
好技术，坏价格。在低延迟推理场景已拿到 OpenAI/AWS 验证，但 2025 年收入 86% 集中于阿联酋两个客户、经营现金流偏弱、治理存瑕疵；IPO 后 ~280 美元已为远期完美执行预付过多筹码，保守/合理内在价值仅 20–50 美元/股。