Cadeia de Valor dos Metais Preciosos
Ouro, prata e PGMs: o fluxo de valor completo, da frente de lavra na exploração ate o refino, royalties, trading e demanda final
Os metais preciosos entrelacam tres metais de logicas subjacentes muito distintas em uma unica cadeia. O ouro e um ativo monetario e reserva dos bancos centrais (compra recorde dos bancos centrais todos os anos desde 2022, impulsionada pela desdolarizacao); a prata acumula tanto um papel monetario de porto seguro quanto uma demanda industrial insubstituivel em solar/eletronicos (um deficit estrutural de oferta que ja dura varios anos); os PGMs sao um metal puramente industrial e altamente concentrado em termos geopoliticos (so a Africa do Sul fornece cerca de 70% da platina global, e a Russia domina o paladio). O valor se distribui de forma desigual ao longo da cadeia. As mineradoras capturam o fluxo de caixa ciclico do 'preco do ouro menos o custo total de sustentacao', mas nao detem poder de precificacao; o modelo de negocio que a industria considera o melhor sao na verdade os royalties e o streaming (asset-light, custo operacional proximo de zero, portfolios diversificados, alavancagem natural ao preco do metal); o verdadeiro gargalo no midstream e a acreditacao LBMA Good Delivery, na qual apenas cerca de 70 refinarias no mundo se qualificam e as quatro grandes suicas processam cerca de 70% do ouro. O downstream se divide em dois: de um lado as joias tradicionais vendidas por peso, sob pressao e fechando lojas; de outro, a reclassificacao do ouro de heranca cultural em luxo premium chines, alem da pasta de prata para solar que sustenta a demanda industrial da prata. Este tema apresenta 12 camadas, do upstream ao downstream, indicando os principais players, a posicao e a captura de valor de cada elo (qualitativo, nao uma previsao de retorno).
Exploracao e Junior Miners
Os prospectores no topo da cadeia: empresas juniores (Junior Miners / Developers) que exploram, definem recursos e avancam projetos, mas que ainda nao estao em producao (ou apenas comecaram). Seu valor vem de 'oncas no solo + opcionalidade do projeto + chance de aquisicao por uma grande mineradora', e nao do fluxo de caixa atual. As juniores sao essencialmente opcoes de exploracao/desenvolvimento de alto risco: praticamente nao geram receita e queimam caixa financiado por sucessivas emissoes de acoes, funcionando como o 'pipeline de reservas' e o braco terceirizado de P&D em exploracao para grandes como Newmont, Agnico e Barrick. A maioria lista na bolsa principal canadense TSX (.TO) e no segmento de risco TSX-V (.V): convem distinguir os dois, ja que o .V e mais inicial e mais especulativo; algumas tem dupla listagem na NYSE American. As juniores de prata se concentram no Mexico/EUA/Argentina, e as desenvolvedoras de ouro no 'Triangulo Dourado' do Canada, em Nevada e no Alasca. Este segmento carrega uma alavancagem ao preco do ouro/prata muito maior que a das produtoras: um preco do ouro elevado abre a janela de refinanciamento para as juniores e eleva os valuations de aquisicao tanto de recursos em producao quanto nao desenvolvidos. As fusoes e aquisicoes foram intensas nestes ultimos dois anos: a NovaGold se uniu a Paulson para comprar metade da participacao da Barrick em Donlin por US$ 1 bilhao, a Perpetua ancorou financiamento de 'antimonio para defesa' junto ao Departamento de Defesa/EXIM dos EUA, e varias pequenas juniores se fundiram com pares (ver notas).
Detem 60% do Donlin Gold no Alasca (comprou a meia participacao da Barrick com a Paulson por US$ 1 bilhao em 2025), um dos maiores projetos de ouro nao desenvolvidos do mundo: uma junior emblematica do tipo pura opcao.
Projeto de ouro-antimonio-prata Stibnite, em Idaho, designado pelo Departamento de Defesa dos EUA como 'a unica mina domestica capaz de atender as necessidades de antimonio para defesa antes de 2029'; os trabalhos iniciais comecaram em outubro de 2025.
Reativacao da mina de ouro-prata Eskay Creek, no Triangulo Dourado da Colombia Britanica (BC), uma antiga mina de alto teor de classe mundial; construcao cerca de 49% concluida ao fim de fevereiro de 2026, primeira producao prevista para o 2T 2027.
Detem 100% do projeto KSM no Triangulo Dourado da Colombia Britanica (BC), um dos maiores projetos de ouro-cobre nao desenvolvidos do mundo (reservas de cerca de 47.3 milhoes de oncas de ouro + 7.3 bilhoes de libras de cobre); busca ha tempos um parceiro estrategico.
Projeto de prata-ouro Panuco, no Mexico (carro-chefe), entregou um estudo de viabilidade positivo em dezembro de 2025; uma das maiores e mais acompanhadas desenvolvedoras entre as juniores de prata.
Desenvolvedora de ouro com multiplos ativos em Nevada (Granite Creek em producao + Ruby Hill/Cove + a planta de processamento propria de Lone Tree), com meta de 300.000-400.000 oncas por ano ate 2031.
Exploracao + desenvolvimento de ouro de alto teor em Queensway, na Terra Nova; publicou uma avaliacao economica em julho de 2025, avancando um plano de lavra faseado, com meta de iniciar o processamento de minerio ate o fim de 2027.
Mina de ouro-prata Blackwater, na Colombia Britanica (BC) (recursos acima de 10 milhoes de oncas de ouro); primeira fundicao de ouro em janeiro de 2025, producao comercial declarada em maio: a primeira nova mina de ouro da BC desde 2017.
Deposito de ouro do tipo reduced-intrusion Rogue/Valley, no Yukon; iniciou um estudo de pre-viabilidade (PFS) em dezembro de 2025, uma exploradora-desenvolvedora de alto perfil com recursos em rapido crescimento.
Concluiu a aquisicao do complexo de ouro Porcupine da Newmont, em Ontario, em abril de 2025, transformando-se em produtora de ouro norte-americana e detendo o projeto de prata de classe mundial Cordero, no Mexico.
Projeto de prata-ouro Diablillos, na Argentina, com recursos M&I de cerca de 199 milhoes de oncas de prata + 1.7 milhao de oncas de ouro (cerca de 350 milhoes de oncas em equivalente prata); apoiada por Kinross/Sprott.
Projeto de ouro-cobre Havieron, no distrito de Paterson, na Australia Ocidental + a mina Telfer (adquirida da Newmont no fim de 2024, com a Newmont detendo cerca de 20%); previsao de primeiro minerio de Havieron no 2S 2026.
Pequena produtora de ouro-prata nas Americas (trend Cortez em Nevada, Timmins em Ontario, Argentina), e detem 46.4% da McEwen Copper (o gigantesco projeto de cobre Los Azules, na Argentina).
A entidade sobrevivente apos a fusao de marco de 2026 com a Dolly Varden Silver, detendo o projeto de prata-ouro de alto teor Kitsault Valley, no Triangulo Dourado da Colombia Britanica (BC), e o ativo de ouro Lucky Shot, no Alasca.
Exploradora-desenvolvedora de prata de alto teor nos EUA; fundiu-se com a Summa Silver em agosto de 2025 para consolidar tres ativos: Red Mountain (Alasca) + Hughes (Nevada) + Mogollon (Novo Mexico).
Ensaios, Sondagem e Servicos de Mineracao
Os vendedores de 'picareta e pa' para toda a cadeia de exploracao-desenvolvimento do upstream: nao detem direitos minerarios nem se expoem as oscilacoes do preco do metal ou ao sucesso/fracasso da exploracao, ganhando taxas de servico que acompanham os ciclos de capex de exploracao/desenvolvimento do upstream, o que os torna uma exposicao 'ciclica terceirizada' mais suave que a das mineradoras. A posicao mais dificil e o laboratorio de ensaio/teste: sem dados de ensaio de terceiros certificados de forma independente, uma mineradora nao consegue reportar recursos e reservas sob NI 43-101/JORC, nao consegue captar recursos e nao consegue transformar 'minerio no solo' em 'oncas no balanco'. O ensaio e o portao legal que converte a geologia em capital, controlado pelos quatro gigantes globais de TIC (SGS/Bureau Veritas/ALS/Intertek) e por um punhado de laboratorios especializados em mineracao (como o MSALABS, da Capital). Em seguida vem os servicos de sondagem: as equipes e sondas especializadas que 'perfuram e comprovam' um recurso, fornecidas por empresas como Major Drilling, Geodrill e Capital, sendo a Major Drilling a maior sondadora especializada em mineracao do mundo. O anel externo e o equipamento geral de mineracao (sondas, carregadeiras, britadores) da Caterpillar (CAT), Epiroc, Sandvik e Komatsu (6301), mas esse e um equipamento generico que abrange todo metal e infraestrutura, nao especifico de metais preciosos, de modo que esta camada traz apenas um card relacionado para a Epiroc, como o elo 'mais proximo da sondagem de exploracao'; CAT/Sandvik/Komatsu nao sao listadas separadamente. Um preco do ouro elevado impulsiona a exploracao e o desenvolvimento ativos, elevando em conjunto os volumes de amostras de ensaio e os turnos de sondagem: o motor central desta camada.
O maior grupo de testes, inspecao e certificacao (TIC) do mundo, a principal rede de laboratorios para ensaios geoquimicos de mineracao e certificacao de minerio (mais de 2.500 laboratorios); um dos portoes legais de terceiros para o reporte de recursos e reservas.
Lider global em avaliacao de conformidade e certificacao; o ensaio/inspecao de minerais e commodities (o segmento Agri-Food & Commodities) e sua posicao em mineracao, um dos quatro grandes laboratorios de terceiros para a certificacao de recursos.
O lider global de fato em ensaios geoquimicos/de exploracao de mineracao, o laboratorio que mineradoras e juniores mais usam para definir recursos e reservas; um motor duplo de commodities (ensaio) + ciencias da vida.
Gigante global em garantia de qualidade, testes, inspecao e certificacao; o teste relacionado a minerais e energia e sua posicao industrial/de energia, um dos quatro grandes laboratorios de terceiros para a certificacao de recursos.
A maior empreiteira especializada em sondagem de mineracao do mundo, forte em sondagem especializada dificil/remota/de furos profundos, as equipes e sondas especializadas das quais as mineradoras mais dependem para comprovar um recurso.
Servicos integrados de mineracao com foco na Africa (sondagem + servicos de mineracao + levantamento) e, por meio da subsidiaria MSALABS, opera uma rede global de laboratorios geoquimicos em rapida expansao: detendo ao mesmo tempo os portoes de 'sondagem' e 'ensaio'.
Empreiteira de sondagem de exploracao mineira com foco na Africa Ocidental (cerca de 102 sondas de superficie/subterraneas), uma das maiores sondadoras de terceiros do mundo, focada nos cinturoes de ouro de Gana/Costa do Marfim/Senegal.
Lider global em sondas de mineracao e equipamentos de escavacao em rocha (sondas de superficie/subterraneas, ferramentas de perfuracao em rocha, equipamentos de mineracao automatizados/eletricos); o representante de equipamento geral de mineracao desta camada (o elo mais proximo da sondagem de exploracao-desenvolvimento).
Produtoras de Ouro
As produtoras primarias que transformam o minerio de ouro em barras, o elo central de captura de valor da cadeia de metais preciosos. Esta camada captura a margem bruta de caixa do 'preco do ouro menos o custo total de sustentacao (AISC)': o preco do ouro e definido pelo mercado e as mineradoras nao detem poder de precificacao, de modo que o fosso vem de baixo custo (quanto menor o AISC, mais resiliente na queda), vida longa de reservas, jurisdicoes de qualidade (baixo risco geopolitico/politico) e crescimento sustentavel da producao. A demanda por ouro em 2025-2026 se divide em tres vias: bancos centrais (segundo dados do WGC, compra liquida acima de 1.000 toneladas por tres anos seguidos, 2022-2024, com a desdolarizacao, recuando para cerca de 860 toneladas em 2025, mas ainda alta historicamente, cerca de 244 toneladas no 1T 2026, acima da media de cinco anos, mas sem ser recorde), investimento (entradas em barras/moedas/ETFs) e joias, que juntos levaram o ouro a maximas recordes (segundo dados do WGC, o preco do ouro LBMA no 1T 2026 ficou em media cerca de US$ 4.870/onca, alta de aproximadamente 70% ano a ano). O AISC da industria subiu de forma ampla para US$ 1.300-1.900/onca por causa dos precos do petroleo e da inflacao de mao de obra, mas o ganho do preco do ouro superou em muito o custo, de modo que o fluxo de caixa e o lucro das mineradoras atingiram recordes. Convem distinguir as mineradoras de ouro puro (Agnico, AngloGold) dos gigantes diversificados de cobre-ouro/polimetalicos (Zijin e Newmont, ambas tambem grandes produtoras de cobre): os resultados destas ultimas sao diluidos pelo preco do cobre e por outros metais, nao sendo exposicao pura a ouro.
A maior produtora de ouro do mundo, firme no primeiro lugar desde que adquiriu a Newcrest em 2023.
A principal mineradora de ouro do Canada, a referencia de custo e qualidade em ouro puro em jurisdicoes de baixo risco.
Uma das duas grandes tradicionais, uma veterana global que pondera ouro e cobre de forma equilibrada.
Uma grande de ouro puro com tres milhoes de oncas, antes sul-africana, agora com listagem primaria em Nova York.
A maior mineradora diversificada de ouro-cobre-litio da China, com producao de ouro hoje entre as maiores do mundo.
Veterana global de ouro de heranca sul-africana, com ativos concentrados no Hemisferio Sul.
Uma mineradora de ouro de dois milhoes de oncas, com ativos principalmente nas Americas e na Africa Ocidental.
A maior mineradora de ouro da Australia, focada em jurisdicoes de baixo risco na Australia Ocidental e na America do Norte.
A maior mineradora de ouro da Africa Ocidental, uma veterana com producao na casa do milhao de oncas.
Uma das maiores produtoras de ouro da Africa do Sul, em transformacao por meio de minas de ouro profundas + diversificacao em cobre-ouro.
Uma das principais empresas chinesas de ouro puro, uma operadora central no cinturao de ouro de Jiaodong.
A principal plataforma listada do estatal China National Gold Group, com peso nas minas de ouro domesticas.
Um pilar do cinturao de ouro de Jiaodong, com a mina unica de classe mundial Haiyu aguardando ramp-up.
Uma mineradora de ouro de crescimento, mid-cap, com producao na casa do milhao de oncas, impulsionada pelo ramp-up de novas minas.
A segunda maior mineradora de ouro da Australia, com ativos de cobre-ouro de baixo custo.
Uma mineradora de ouro mid-cap de baixo custo no Canada/Mexico, com producao prestes a dobrar.
Uma mineradora de ouro mid-cap na Turquia/Grecia/Canada, com o grande projeto Skouries aguardando a partida.
Uma mineradora de ouro de crescimento, mid-cap, impulsionada pela nova mina Cote, no Canada.
Uma mineradora de ouro mid-cap de baixo custo na Africa Ocidental, uma referencia em controle de custos.
Uma mineradora de ouro chinesa em crescimento para fora do pais, com contribuicao liderada por minas no exterior.
Uma mineradora de ouro regional que pondera ouro, antimonio e tungstenio de forma equilibrada.
Uma mineradora de ouro mexicana de distrito unico, em transformacao para ouro-cobre conforme Media Luna entra em operacao.
Uma mineradora de ouro de crescimento com multiplos distritos nas Americas, fazendo ramp-up de novas minas + consolidacao.
Uma mineradora de ouro mid-cap no Canada/Turquia, com molibdenio como subproduto.
Operadora da mina unica de classe mundial Fruta del Norte, no Equador.
Uma mineradora de ouro-cobre bulgara de baixo custo, com fluxo de caixa estavel.
Uma acao de crescimento de ouro de alto teor em Papua-Nova Guine, expandindo em fases.
Uma mineradora de ouro pequena-media regional no cinturao de ouro de Lingbao, em Henan.
Produtoras de Prata
Produtoras que transformam o minerio de prata e a prata associada em prata refinada. A prata tem natureza dupla, ao mesmo tempo monetaria e industrial pesada: um ativo monetario/porto seguro de metal precioso e, simultaneamente, um metal industrial insubstituivel na pasta de prata para solar, em eletronicos, VEs e 5G, somado a uma narrativa de escassez de oferta de varios anos (um deficit estrutural que ja dura varios anos). Um fato-chave: cerca de 70-75% de toda a prata e subproduto de minas de chumbo-zinco-cobre-ouro, e os gigantes de prata como subproduto (KGHM, Glencore, BHP, Newmont, a estatal chilena de cobre Codelco) produzem grandes volumes, mas oscilam com o ciclo dos metais basicos e nao sao impulsionados diretamente pelo preco da prata, o que torna as produtoras primarias de prata um grupo escasso e especial, com a alavancagem de alta mais pura ao preco da prata. O valor gira em torno de tres coisas: a escala da producao anual de prata, o custo unitario (AISC) e a pureza da prata na receita/lucro (quanto maior a participacao da prata, mais pura a aposta na prata e maior a alavancagem ao preco da prata). Note que 2025 viu intensas fusoes e aquisicoes no espaco primario de prata (Gatos para a First Majestic, SilverCrest para a Coeur, MAG Silver para a Pan American, todas concluidas); o segmento esta em ativa consolidacao para ganhar escala.
A maior produtora primaria de prata do mundo, com 7 minas no Mexico (Fresnillo/Saucito/Juanicipio/San Julian e outras); producao de prata de cerca de 47.6 milhoes de oncas em 2025.
Uma lider multi-pais de prata-ouro nas Americas; adquiriu a MAG Silver em setembro de 2025 (somando 44% de Juanicipio), elevando o guidance atribuivel de prata para cerca de 22-22.5 milhoes de oncas, mais ouro de cerca de 735.000-800.000 oncas.
A maior produtora primaria de prata nos EUA + Canada, com as minas centrais Greens Creek (Alasca, a maior mina de prata dos EUA)/Lucky Friday (Idaho)/Keno Hill (Yukon); producao de prata de cerca de 17.0 milhoes de oncas em 2025.
Uma mineradora primaria de prata mexicana; concluiu a aquisicao da Gatos Silver em janeiro de 2025 (somando a mina de prata Cerro Los Gatos), ampliando sua presenca em prata no Mexico.
Uma produtora de prata-ouro nas Americas; concluiu a aquisicao da SilverCrest Metals em fevereiro de 2025 (somando a mina de prata-ouro de alto teor Las Chispas, no Mexico), ponderando prata e ouro de forma equilibrada.
A maior mineradora de metais preciosos listada do Peru, polimetalica em prata, ouro e cobre; producao de prata de cerca de 15.0-15.6 milhoes de oncas em 2025 (incluindo cerca de 15.0M de coligadas), mais ouro de cerca de 139.000 oncas + cobre de cerca de 52.000 toneladas.
Uma produtora liderada por ouro, com prata secundaria, abrangendo a Africa Ocidental (Seguela, na Costa do Marfim/Yaramoko, em Burkina Faso) + a America Latina (Mexico/Argentina); producao de prata de apenas cerca de 0.9-1.0 milhao de oncas em 2025, ouro de cerca de 334.000-373.000 oncas.
Uma produtora de prata-chumbo-zinco-ouro com sede em Vancouver e minas na China (o distrito de prata Ying, em Henan + a mina GC, em Guangdong); producao de prata de cerca de 7.0 milhoes de oncas no exercicio de 2025, a terceira maior produtora de prata da China (cerca de 6.3% de participacao).
Uma produtora mexicana mid-cap de prata primaria/prata-ouro (Guanacevi/Bolanitos); a nova mina Terronera entrou em operacao em 2025-10-01, com forte alta da producao de prata no 4T na comparacao trimestral, e o grande projeto de prata Pitarrilla em desenvolvimento.
A unica empresa de prata pura listada na TSX, com a mina central de prata de alto teor Zgounder, no Marrocos (e nao nas Americas), avancando o projeto Boumadine; producao de prata de cerca de 4.8 milhoes de oncas em 2025 (total em equivalente prata de cerca de 5.0M).
Uma pequena produtora de prata-ouro-cobre em Durango, no Mexico (a mina Avino + La Preciosa + um projeto de rejeitos oxidados); producao de prata de cerca de 1.16 milhao de oncas em 2025, total em equivalente prata de cerca de 2.6M.
Uma empresa de prata primaria em estagio de desenvolvimento, recem-listada na NYSE em 2026, com ativo central = a historica Sunshine Mine, em Idaho (atualmente em care and maintenance, aguardando reativacao); planeja emitir cerca de 20 milhoes de acoes.
Produtoras de Metais do Grupo da Platina (PGM)
Mineradoras que produzem platina (Pt), paladio (Pd), rodio (Rh) e rutenio/iridio e os demais metais do grupo da platina (PGMs). Duas caracteristicas subjacentes decidem tudo. Primeiro, a demanda e quase puramente industrial: os conversores cataliticos automotivos absorvem a maior parte (platina em veiculos a diesel, paladio em veiculos a gasolina, rodio controlando NOx), com joias e investimento em posicao secundaria. Segundo, a oferta e altamente concentrada e intensamente geopolitica: so o Complexo Bushveld da Africa do Sul fornece cerca de 70% da platina global, e a Norilsk Nickel da Russia domina o paladio global (cerca de 40%). A tensao central do lado da demanda: a transicao para VEs (bateria) comprime a demanda de platina/paladio dos catalisadores de combustao interna (um vento contrario), enquanto o hidrogenio (celulas a combustivel PEM e eletrolisadores usam grandes quantidades de platina) e um suporte de demanda de longo prazo (um vento favoravel); ha tambem elasticidade de substituicao entre paladio e platina nos catalisadores de veiculos a gasolina. O risco central do lado da oferta: a falta de energia/inflacao de custos/questoes comunitarias e trabalhistas da Africa do Sul seguem pressionando producao e lucro, enquanto a oferta russa fica sob a sombra da geopolitica e das sancoes. A maior produtora de paladio do mundo, a Norilsk Nickel (cerca de 40% do paladio global), lista apenas na MOEX da Russia, e o capital ocidental nao pode, na pratica, investir diretamente diante das sancoes e das limitacoes de canais de pagamento, de modo que esta camada nao lhe da um card autonomo e apenas a registra como um no da cadeia (a mesma logica da Polyus, da Russia, e da Navoi, do Uzbequistao, excluidas pela mesma impossibilidade de investimento). Apos a cisao da controladora, a Anglo American (AAL) separou seu negocio de PGM (Valterra) e passou a ter o cobre como nucleo (cobre devendo representar mais de 60% do EBITDA); Glencore, Vale e outras produzem pequenas quantidades de PGMs como subproduto. O valor gira em torno de: producao anual de PGM (em oncas 4E/6E), posicao na curva de custos das minas, estrutura da cesta de metais (mix de platina/paladio/rodio) e estabilidade operacional na jurisdicao sede.
Antiga Anglo American Platinum (Amplats), cindida da Anglo American e renomeada Valterra em maio de 2025; a maior produtora de platina do mundo, com a mina a ceu aberto emblematica Mogalakwena; producao propria (M&C) de PGM de cerca de 3.2 milhoes de oncas em 2025, refinada de cerca de 3.4M.
A segunda maior produtora de PGM do mundo, abrangendo o Bushveld da Africa do Sul + o Great Dyke do Zimbabue + o Canada (Impala Canada); fornece cerca de 22% da platina primaria global, cerca de 15% do paladio.
Uma gigante de PGM com base dupla na Africa do Sul + EUA; sua Stillwater (Montana) e a unica mina primaria de PGM dos EUA; 4E PGM sul-africana de cerca de 1.7 milhao de oncas + 2E lavrada nos EUA de cerca de 284.000 oncas em 2025 (mais reciclagem 3E de cerca de 378.000 oncas).
Uma produtora integrada e independente de PGM sul-africana, com tres minas no Bushveld totalmente proprias (Zondereinde/Booysendal/Eland); platina refinada de cerca de 468.000 oncas no 2S do exercicio de 2025 (alta de 3.7% ano a ano).
Uma produtora sul-africana de cromo do Bushveld + PGM como coproduto, uma das principais produtoras de concentrado de cromo do mundo e tambem uma produtora de PGM (a mina unica Tharisa lavra cromo e 6E PGM em conjunto); no exercicio de 2025 (ate setembro) produziu 6E PGM de cerca de 138.000 oncas + concentrado de cromo de cerca de 1.55 milhao de toneladas, e iniciou o desenvolvimento subterraneo para estender a vida da mina em cerca de 60 anos.
Uma mineradora diversificada sul-africana em que os PGMs sao apenas um segmento: a ARM Platinum detem Two Rivers (uma JV com a Implats, com a ARM detendo 54%)/Modikwa/Nkomati, e em julho de 2025 tambem adquiriu a participacao africana de 50% da Norilsk Nickel em Nkomati; tambem possui uma grande carteira de minerio de ferro/manganes/cromo/niquel/carvao.
Royalties e Streaming
As empresas de royalties e streaming nao mineram por conta propria: injetam capital em uma mineradora antecipadamente em troca de receita de royalty sobre uma porcentagem fixa da producao futura daquela mina, ou do direito de comprar uma proporcao definida do metal no longo prazo a um preco fixo baixo previamente acordado (muitas vezes algumas centenas de dolares por onca ou menos, um stream). Este e o modelo de negocio que a industria considera o melhor: asset-light, com custo operacional e exposicao a capex quase nulos, um unico portfolio diversificado entre dezenas a centenas de minas, alavancagem natural a um preco do metal em alta, resistente a inflacao e de margem extremamente alta (custo de caixa proximo de zero), tornando-se a exposicao pura de mais alta qualidade e diretamente investivel da cadeia de metais preciosos. A industria e liderada por tres gigantes (Franco-Nevada/Wheaton/Royal Gold), seguidos por mid-caps como a Triple Flag e um conjunto de small-caps. A consolidacao em 2025-26 tem sido notavel: a Royal Gold concluiu sua aquisicao da Sandstorm Gold e da Horizon Copper em 20 de outubro de 2025 (Sandstorm/Horizon deslistadas), formando um grande portfolio de cerca de 393 streams e royalties; EMX Royalty e Elemental Altus se fundiram na Elemental Royalty (ELE) em novembro de 2025.
A maior e mais diversificada lider de royalties e streaming do tipo gold-standard da industria; liderada por royalties com alguns streams, com metais preciosos representando cerca de 85% da receita (ouro cerca de 72%), mais exposicao diversificada a energia/minerio de ferro como hedge; 119 ativos gerando fluxo de caixa.
A lider mundial em streaming, impulsionada tanto por ouro quanto por prata; o modelo e liderado por streams, comprando a producao de ouro/prata vinculada a uma mina no longo prazo a um preco fixo baixo acordado, com foco em minas grandes, de vida longa e de qualidade.
Uma das tres gigantes, a lider de streaming e royalties gold-standard da America do Norte; apos concluir a aquisicao da Sandstorm Gold e da Horizon Copper em outubro de 2025, o portfolio se expandiu para cerca de 393 streams e royalties (metais preciosos cerca de 87% da receita, ouro cerca de 75%), um grande salto em escala e diversificacao.
Uma empresa de streaming e royalties de metais preciosos de crescimento, mid-large-cap, liderada por ouro e prata; portfolio de 239 ativos (223 royalties + 16 streams), cobrindo as Americas e a Australia, misturando ativos em producao com ativos em desenvolvimento/exploracao.
Uma mid-cap de royalties e streaming pura de metais preciosos, portfolio de mais de 80 ativos, com exposicao a jurisdicoes de mineracao tier-one como Canada/EUA/Australia na dianteira de seu grupo de pares, liderada por ouro e prata.
Uma empresa de royalties small-cap liderada por metais preciosos, portfolio de mais de 250 ativos (em sua maioria royalties NSR), cobrindo EUA/Canada/Brasil/Mexico; ponderada para ativos em estagio inicial-medio e de exploracao/desenvolvimento, com menor fluxo de caixa atual, mas um grande pipeline.
Uma empresa de royalties e streaming small-cap que oferece exposicao alavancada a ouro, prata e cobre; portfolio ponderado para o estagio de desenvolvimento/exploracao, com pequeno fluxo de caixa atual, mas receita em rapido crescimento (a receita de 2025 quase dobrou ano a ano).
Uma empresa de royalties gold-standard mid-cap formada e renomeada a partir da fusao de novembro de 2025 entre Elemental Altus e EMX Royalty; 16 ativos em producao, modelo puro de royalties; a fusao apoiada por cerca de US$ 100 milhoes de investimento da Tether.
Uma empresa de royalties de metais preciosos small-cap, portfolio de cerca de 70 royalties, centrada na Australia com alguns no Canada/EUA/Africa do Sul/Brasil/Peru; royalties puros, sem streams.
Refino e Fundicao (LBMA Good Delivery)
Refino do metal bruto/dore (dore, lama anodica) da mina em barras-padrao de grau de investimento de 99.99%. O verdadeiro gargalo nao e 'voce consegue refinar', mas a acreditacao na LBMA Good Delivery List: apenas barras de refinadoras que constam dessa whitelist (atualmente cerca de 66 para ouro, cerca de 86 para prata, com as listas de ouro e prata diferindo em numero) sao aceitas pelo mercado de Londres como good delivery, e essa whitelist somada a uma capacidade dificil de construir e a barreira de entrada. Geograficamente, e altamente concentrado nas quatro grandes suicas (Valcambi / PAMP / Metalor / Argor-Heraeus): o muito citado 'a Suica processa cerca de 70% do ouro do mundo' e uma estimativa antiga e imprecisa dos anos 2010 (misturando ouro recem-minerado + fluxos reciclados/de investimento) e, em base de ouro recem-minerado, a Suica esta atualmente em cerca de um terco, subindo para um terco a metade se os fluxos reciclados/de investimento forem contados; em qualquer base, um punhado de refinadoras lideres ainda detem a maior parte do volume de Good Delivery. Notavelmente, essas refinadoras de posicao mais dificil sao em sua maioria de capital privado ou industrial/governamental (nenhuma das quatro grandes suicas lista de forma independente): o outro lado da barreira e que o mercado publico quase nao consegue comprar uma aposta pura em refino, e o que ha listado sao em sua maioria grandes grupos que integram refino + reciclagem + catalise/fundicao de cobre. [YMYL: esta camada e uma leitura qualitativa da posicao na cadeia, sem previsao prospectiva de retorno ou preco.]
A primeira das quatro grandes suicas e a maior refinaria unica de metais preciosos do mundo, processando cerca de 2.000 toneladas de metais preciosos por ano, com dupla acreditacao LBMA Good Delivery em ouro/prata.
Uma das quatro grandes suicas, com a marca PAMP de barras de investimento conhecida mundialmente, refinando mais de 450 toneladas de ouro por ano, acreditada na LBMA Good Delivery.
Uma das quatro grandes suicas (Neuchatel, fundada em 1852), integrando refino de metais preciosos + reciclagem + revestimentos avancados/contatos eletricos, acreditada na LBMA Good Delivery.
Uma das quatro grandes suicas (Mendrisio, Ticino), uma lider em refino de ouro + fundicao de barras, acreditada na LBMA Good Delivery.
Uma das lideres mundiais em refino de PGM (metais do grupo da platina) e catalisadores automotivos, integrando refino + catalise, um participante importante do sistema de acreditacao LBMA/LPPM.
A unica refinaria de ouro acreditada pela LBMA da Africa e o maior complexo integrado de refino-fundicao de site unico do mundo, uma das refinarias-arbitro (referee) da LBMA Good Delivery.
A maior produtora de cobre e recicladora polimetalica da Europa, produzindo ouro/prata como subprodutos da fundicao de cobre e da reciclagem de residuos eletronicos (inclui tambem ouro e prata acreditados pela LBMA).
Uma lider nordica de mineracao-fundicao, cuja fundicao de cobre Ronnskar e uma fundicao de reciclagem de residuos eletronicos lider mundial, produzindo ouro/prata junto ao cobre reciclado.
Uma fabricante norte-americana de materiais avancados, que opera duas grandes refinarias quimicas/eletroliticas de metais preciosos, recuperando Au/Ag/Pd/Pt/Rh/Ru das sucatas de producao de clientes.
Uma refinaria de ouro/prata da LBMA Good Delivery, emissora da moeda de ouro Maple Leaf, uma instituicao de refino + cunhagem apoiada pelo governo.
Uma refinaria de ouro/prata da LBMA Good Delivery, refinando a maior parte do ouro recem-minerado da Australia, emissora da moeda de ouro Kangaroo.
Antiga JX Metals, IPO em Toquio em marco de 2025 (captando cerca de 439 bilhoes de ienes); o negocio central e materiais para semicondutores (cerca de 60% de participacao global em alvos de sputtering) + fundicao de cobre, com uma divisao de Metals & Recycling que recupera metais preciosos.
Reciclagem e Mineracao Urbana
Recuperacao de ouro/prata/PGMs de residuos eletronicos (e-scrap/PCBs), autocatalisadores usados, joias e sucata industrial, formando a 'oferta secundaria' de metais preciosos: um elo-chave que fecha o ciclo da cadeia. Em escala: a reciclagem fornece cerca de 24% da platina (a media de cinco anos ate 2024, perto de um quarto), e a oferta secundaria total de PGM pode rivalizar com a producao minerada combinada de Russia + Zimbabue; a parcela reciclada de ouro/prata e igualmente relevante. A economia da mineracao urbana depende muito do preco do metal (a sucata e estocada e a reciclagem se contrai quando os precos estao baixos), e a camada se sobrepoe fortemente ao refino: a maioria dos players (Umicore/JM/Heraeus/Asahi/Dowa/Aurubis/Boliden) recicla e refina ao mesmo tempo. Pela regra de desduplicacao, empresas diferenciadas pelo 'ciclo fechado da mineracao urbana' recebem um card nesta camada (Umicore, Heraeus, ARE/Asahi, Dowa, Sims), enquanto aquelas que refinam e reciclam, mas pendem para a fundicao (Aurubis/Boliden/Materion/JM), recebem um card na camada de refino e sao apenas mencionadas aqui. [YMYL: esta camada e uma leitura qualitativa da posicao na cadeia, sem previsao prospectiva de retorno ou preco.]
A maior recicladora de metais preciosos do mundo, cuja planta de Hoboken (Belgica) e a maior e mais complexa base de reciclagem-fundicao de metais preciosos do mundo, capaz de processar mais de 200 materias-primas e recuperar mais de 20 metais.
Uma das maiores recicladoras de PGM (grupo da platina) do mundo, operando uma das maiores refinarias de reciclagem secundaria de PGM do mundo a partir de sua sede em Hanau; tambem detem integralmente a Argor-Heraeus, uma das quatro grandes suicas.
Uma lider japonesa de reciclagem-refino de metais preciosos (renomeada ARE Holdings, antiga Asahi Holdings, em junho de 2023), recuperando ouro, prata, paladio, platina e rodio de e-scrap, odontologia, joias, galvanoplastia e catalisadores usados.
Um grupo japones de metais nao ferrosos e meio ambiente, cuja fundicao de Kosaka recupera ouro, prata e mais de 20 metais de PCBs/sucata eletronica, e que tambem recicla autocatalisadores usados na America do Norte.
Uma das maiores recicladoras de metais/residuos eletronicos do mundo, cuja Sims Lifecycle Services e uma recicladora de residuos eletronicos lider mundial, recuperando metais preciosos, metais basicos e mais.
Bolsas, Market-Making e Custodia em Cofres
A base de infraestrutura de mercado para descoberta de preco + clearing + custodia de metais preciosos. O hub global de precificacao de ouro/prata e bipolar: o lado do papel/futuros e liderado pela COMEX de Nova York (parte da CME) e pelo mercado de balcao (OTC) LBMA de Londres (45M de oncas de ouro/dia) na descoberta de preco e no clearing, enquanto o lado fisico a vista e liderado pela Shanghai Gold Exchange (a maior entrega fisica de ouro do mundo). Esta camada ganha taxas de negociacao/clearing, spreads de compra e venda do market-making e taxas de custodia em cofres, com fossos de efeito de rede/licenciamento, fracamente correlacionada com a direcao do preco do ouro e fortemente correlacionada com a atividade de negociacao (volatilidade). [YMYL: apenas uma descricao qualitativa do mecanismo de captura de valor, sem previsao prospectiva de retorno/preco.]
A maior operadora de bolsa de derivativos do mundo, cuja COMEX e o hub global para a descoberta de preco de futuros de ouro/prata (volume de referencia em ouro de cerca de 27M de oncas/dia); a CME Clearing oferece clearing por contraparte central.
Detem integralmente a London Metal Exchange (LME); a LME lida principalmente com metais basicos (cobre, aluminio, zinco, niquel e outros) na descoberta de preco e uma rede global de warrants, com exposicao a metais preciosos mais indireta; incluiu Hong Kong como ponto de entrega aprovado pela LME a partir de 2025.
Uma grande operadora de bolsa de derivativos (e dona da NYSE); os metais preciosos sao uma pequena linha dentro de seu segmento de commodities, com a ICE Futures US listando futuros de ouro-prata Mini/Kilo e futuros Daily de ouro-prata com entrega fisica loco-London.
Um market-maker e dealer fisico de metais preciosos verticalmente integrado: market-making e liquidacao fisica para bancos/refinadoras/mineradoras/dealers; em 2025-04 seu cofre de Nova York obteve status de deposito registrado na CME (ouro/prata/platina/paladio, incluindo entrega COMEX/NYMEX), e opera o varejo fisico via stonexbullion.com.
Uma lider global em custodia em cofres e transporte seguro de metais preciosos: gerenciando a coleta-transporte-entrega de ouro/prata da refinaria ao usuario final, com cofres de alta seguranca em seis continentes e reconciliacao diaria de posicao/estoque.
Uma operadora de logistica/custodia de numerario e valores (Loomis International): oferecendo custodia de alta seguranca em cofres de ouro/prata/platina e transporte/desembaraco transfronteirico nos principais hubs financeiros; em 2025-08 abriu um novo cofre em Kuala Lumpur para atender a demanda de bancos e dealers de metais asiaticos.
A maior bolsa fisica de ouro a vista do mundo e a unica plataforma centralizada de negociacao de ouro da China, oferecendo negociacao/clearing/entrega/custodia em cofres de forma integrada, com todo o ouro entregavel mantido na bolsa ou em seus parceiros; em 2025-06 lancou os contratos offshore iPAu99.99HK/iPAu99.5HK em Hong Kong. Mencionada apenas na descricao, sem card investivel.
O orgao normatizador e de associados do mercado de balcao (OTC) de ouro/prata de Londres, cujo padrao London Good Delivery e o sistema de market-maker/clearing formam o hub global de precificacao e clearing OTC (o ouro OTC de Londres em 2025 ficou em media cerca de 45M de oncas por dia); o clearing e provido pela LPMCL, os quatro membros de clearing (HSBC, ICBC Standard, JPMorgan, UBS). Mencionado apenas na descricao, sem card.
Veiculos de Investimento (ETFs, Trusts Fisicos, Dealers)
Transformar ouro e prata em produtos financeiros compraveis e canais fisicos, conectando-se diretamente a demanda de investimento. 2025 foi um ano historico de entradas: os ETFs globais de ouro fisico captaram cerca de US$ 89 bilhoes liquidos no ano (um recorde historico), o patrimonio sob gestao dobrou para cerca de US$ 559 bilhoes, as posicoes atingiram um pico recorde de 4.025 toneladas, e o ouro estabeleceu 53 novas maximas, com o maior ganho anual desde 1979. Esta camada se divide em duas posicoes: primeiro, as gestoras de ativos diversificadas (State Street/BlackRock/abrdn), em que os ETFs de metais preciosos sao uma pequena fatia de uma carteira de varios trilhoes de dolares, com valor diluido, ganhando taxas de gestao de baixo custo em escala; segundo, os nomes mais puros (Sprott/A-Mark), exposicao pura a metais preciosos com posicao mais pura, ressoando diretamente com o ciclo do ouro/prata. [YMYL: apenas uma descricao do mecanismo de taxa/exposicao, sem previsao de preco ou retorno.]
Sua State Street Global Advisors (SSGA) comercializa o maior ETF de ouro do mundo, o SPDR Gold Shares (GLD, tendo como sponsor a World Gold Trust Services, subsidiaria do World Gold Council); a State Street cuida da distribuicao/marketing e cobra as taxas correspondentes.
A maior gestora de ativos do mundo, cuja iShares emite o iShares Gold Trust (IAU) e o iShares Silver Trust (SLV), as principais escolhas de ETF de ouro/prata alem do GLD (a taxa do IAU e menor, com escala atras apenas do GLD).
Uma gestora de ativos diversificada, patrocinando ETFs fisicos de metais preciosos, incluindo abrdn Physical Gold (SGOL, barras London Good Delivery custodiadas na Suica) e abrdn Physical Silver (SIVR); em 2025-03 a empresa renomeou abrdn para Aberdeen Group, com o ticker ainda ABDN.
Uma gestora especializada mais pura em metais preciosos/ativos fisicos, operando trusts fechados de ouro/prata fisicos PHYS (ouro fisico), PSLV (prata fisica) e CEF (ouro e prata), com o metal mantido na Royal Canadian Mint e em outros e resgatavel em fisico: uma das exposicoes listadas mais puras a metais preciosos.
Uma lider no atacado de barras fisicas + varejo DTC: o lado do atacado e um comprador autorizado da US Mint e agente das casas da moeda soberanas da Australia/Austria/Canada/China/Mexico/Africa do Sul/Reino Unido e outras, vendendo mais de 2.000 produtos; o lado do varejo alcanca os consumidores em omnichannel via JM Bullion e Goldline, totalmente proprias.
O orgao do setor que representa as mineradoras de ouro, cuja subsidiaria integral World Gold Trust Services e o sponsor do GLD, a instituicao por tras do maior ETF de ouro do mundo (a receita do conselho hoje vem principalmente da taxa de sponsor do GLD); mencionado apenas na descricao, sem card investivel.
Joalheria e Varejo
A maior fonte de demanda fisica final do ouro e o lastro de demanda do preco do ouro: China e India juntas respondem pela metade do consumo global de joias de ouro. A alta unidirecional do preco do ouro em 2024-2025 (o spot chegou a ganhar mais de 50% no acumulado do ano em certo momento) pressionou o tradicional 'ouro por peso' precificado por grama: a media de gramas por peca caiu, e marcas tradicionais de joias de ouro (Lao Feng Xiang/pares da Chow Sang Sang/Chow Tai Fook) viram tanto as vendas em mesmas lojas quanto o lucro liquido comprimidos e entraram em um ciclo de fechamento de lojas (a Chow Tai Fook fechou liquido 606 lojas entre marco e setembro de 2025). Ao mesmo tempo, o 'ouro de heranca cultural / preco fixo (precificado por peca, com forte premio de design e artesanato)' foi na contramao, sendo o caso de manual o 'fenomeno Laopu Gold': 36 lojas totalmente proprias, receita anual por loja de cerca de RMB 229 milhoes, receita de 2024 +167.5%, valor de mercado superando brevemente a Chow Tai Fook para se tornar a acao mais cara de Hong Kong (PE-TTM de cerca de 80x), reclassificando as joias de ouro de 'ouro por peso como reserva de valor' para 'premium chines / quase-luxo'. A linha divisoria para a captura de valor: se o premio da marca consegue se desvincular das oscilacoes do preco do ouro, da producao por loja e da estrutura de canal direto-vs-franquia (o direto captura toda a margem bruta de varejo, mas e asset-heavy; a franquia depende de atacado + taxas de licenciamento de marca, asset-light, mas com margem fina por loja). No lado ocidental, Richemont (Cartier/Van Cleef & Arpels), Pandora e Signet representam dois caminhos de valor, o luxo hard e a joalheria acessivel. A Tiffany pertence a LVMH; esta camada apenas a menciona, sem card autonomo.
A maior varejista de joias chinesa do mundo, com mais de 7.300 lojas (mais de 7.200 no continente), cobrindo ouro por peso puro, preco fixo e a linha completa de diamantes: a referencia de volume da demanda por joias de ouro.
Um nome centenario e lider de joias de ouro nas acoes A, com cerca de 5.800 pontos de comercializacao no pais e no exterior, forte no tradicional ouro por peso puro e na distribuicao no atacado.
A maior varejista de joias de marca da India, com Tanishq/Mia/Zoya/CaratLane, a lider do mercado organizado de joias de ouro da India.
'A primeira acao de ouro de heranca cultural da China', com 36 lojas totalmente proprias, todas em shoppings de primeira linha como SKP/MixC, criando a categoria de joias de ouro premium chinesa por meio do preco fixo de artesanato de heranca (precificado por peca): o 'fenomeno Laopu Gold'.
Uma marca de joias das acoes A em rapida expansao para cidades de menor porte por meio de um modelo de franquia asset-light, com mais de 5.000 lojas, operando tanto a linha cravejada quanto a de ouro.
Uma empresa diversificada do grupo Fosun, cujas Lao Miu Gold/Yayi sao seus ativos centrais de joias, com milhares de lojas de joias (cerca de mais de 4.900 em base de grupo), sendo as joias de ouro um de seus principais segmentos de lucro.
Uma das grandes varejistas de joias organizadas da India, usando um modelo de loja hiperlocal, cobrindo India + Oriente Medio + EUA.
Uma joalheria de longa data fundada em 1934, liderada por lojas proprias, ponderando ouro puro e joias cravejadas de forma equilibrada, profundamente enraizada em Hong Kong/Macau e nas cidades de primeira e segunda linha do continente.
Uma marca de joias de Hong Kong, franquia + lojas proprias, com mais de 3.500 pontos de varejo no mundo, cobrindo Hong Kong/Macau/continente e mercados de chineses no exterior.
A plataforma de varejo do China National Gold Group, estatal, liderada por barras de investimento 'China Gold' + joias de ouro, com milhares de lojas, liderada por franquias.
Uma lider global de luxo hard, cujas Maisons de joalheria (Cartier/Van Cleef & Arpels/Buccellati) sao seu nucleo, com a divisao de joalheria representando cerca de 67% das vendas do grupo.
A maior joalheria do mundo em volume de unidades (por contagem de pecas), liderada por pulseiras de charms acessiveis e joias de prata, com fabricacao propria, verticalmente integrada.
A maior varejista de joias dos EUA (marcas como Kay/Zales/Jared), cobrindo diamantes de noivado e joalheria fashion de medio mercado.
Uma joalheria DTC/omnichannel construida sobre 'sourcing responsavel' e diamantes cultivados em laboratorio, focada em alianca de noivado e fine jewellery.
Industrial, Verde e Catalise Automotiva
Os motores da demanda industrial por metais preciosos, respondendo 'onde os metais preciosos sao usados'. A maioria das empresas desta camada e consumidora/fabricante intermediaria de metais preciosos, em que o metal e um insumo (um custo) e nao o produto vendido, de modo que o que importa na avaliacao e a 'pureza da exposicao a metais preciosos': em gigantes altamente diversificados (BASF/Samsung SDI), o negocio relacionado a metais preciosos e apenas um canto de uma carteira imensa, ponderado para baixo na mesma medida. Tres fios de demanda. Primeiro, a demanda industrial por prata: pasta de prata para solar (pasta condutiva frontal/traseira, com a migracao para N-type TOPCon/HJT elevando o uso de prata por watt) + fio/pasta de bonding eletronico, o polo de crescimento estrutural da demanda por prata, ja mais da metade da demanda total por prata; as acoes puras de pasta de prata (DKEM/Soochow) tem a maior pureza. Segundo, os PGMs (platina/paladio/rodio): o maior uso e em catalisadores de exaustao automotiva, com a transicao para VEs pressionando a demanda de paladio/rodio dos catalisadores de veiculos a combustivel, enquanto o hidrogenio (celulas a combustivel/eletrolisadores PEM usam platina, iridio) abre um novo suporte de crescimento para a platina; as lideres de catalise automotiva Johnson Matthey e Umicore sao cobertas pela camada de 'refino e reciclagem' deste tema, de modo que esta camada da um card apenas para a BASF. Notavelmente, a BASF cindiu seu negocio de catalise de emissoes moveis e de servicos de metais preciosos como uma entidade legal separada, a ECMS, em 2023, e desde 2025-09-30 a classificou sob a IFRS 5 como 'mantida para venda/operacoes descontinuadas', avancando uma venda externa (comprador ainda nao anunciado). Terceiro, o fio de bonding eletronico de ouro/prata (Tanaka/Heraeus/MK Electron). O segmento de hidrogenio (Ballard/Plug/Nel/ITM) usa volumes absolutos pequenos de platina e iridio neste estagio, mas, se o hidrogenio verde ganhar escala, torna-se nova demanda de longo prazo por platina e iridio: note que a Ceres Power usa tecnologia de oxido solido (SteelCell), nao contem platina e tem exposicao a metais preciosos proxima de zero.
Uma lider domestica em pasta de prata frontal para solar, fornecendo principalmente pasta condutiva de metalizacao para celulas N-type como TOPCon/HJT/BC, o conduto domestico mais direto para a demanda industrial solar da prata.
Uma das lideres domesticas em pasta de prata frontal para solar, lider em embarques de pasta de prata N-type, historicamente na dianteira em participacao domestica de prata frontal (cerca de 46% de participacao entre players domesticos em 2022, a primeira da industria a embarcar mais de mil toneladas por ano).
Uma gigante quimica global, cujo negocio de catalise de emissoes moveis (catalisadores PGM de exaustao automotiva) e de servicos de metais preciosos foi cindido como a entidade legal separada BASF Environmental Catalyst and Metal Solutions (ECMS), uma das tres fabricantes que atendem ao maior uso da demanda industrial de PGM (catalise automotiva).
Uma fabricante taiwanesa de pasta condutiva para solar, produzindo pasta de prata frontal/traseira e pasta de aluminio traseira, e expandindo-se para pasta de prata de eletrodo terminal de componentes passivos e materiais de anodo de silicio para baterias de litio.
Uma gigante coreana de baterias e materiais eletronicos, cuja divisao de materiais eletronicos inclui pasta de prata de metalizacao para solar (produzida em Wuxi, China), uma das fornecedoras para a demanda solar da prata.
Uma fabricante de fio de bonding para encapsulamento de semicondutores, produzindo fio de bonding de ouro (ouro puro 99.999%), fio de liga ouro-prata, fio de cobre e alvos de sputtering a base de ouro, consumindo diretamente ouro/prata.
Uma empresa integrada de hidrogenio dos EUA, com eletrolisadores PEM GenEco (produzindo hidrogenio verde) + celulas a combustivel PEM (movimentacao de materiais/energia estacionaria); os eletrodos de membrana PEM usam platina/iridio, representando a nova demanda de hidrogenio por platina e iridio.
Uma lider em celulas a combustivel PEM, fornecendo principalmente veiculos comerciais de onibus/ferroviarios/movimentacao de materiais e energia estacionaria, com eletrodos de membrana usando platina, representando a demanda de hidrogenio da platina em veiculos comerciais.
Uma fabricante britanica de eletrolisadores PEM, produzindo equipamentos de eletrolise de hidrogenio verde, com eletrodos de membrana usando platina/iridio, representando a nova demanda por platina e iridio na producao de hidrogenio por eletrolise da agua.
Uma gigante norueguesa de eletrolisadores, operando tanto a rota alcalina (sem metais preciosos) quanto a PEM (usando platina/iridio), uma fornecedora de equipamentos de producao de hidrogenio.