Wertschöpfungskette der Edelmetalle
Gold, Silber, PGM: der vollständige Wertfluss von der Explorationsstrecke im Bergwerk über Raffination, Royalties, Handel bis zur Endnachfrage
Edelmetalle verflechten drei Metalle mit sehr unterschiedlicher Grundlogik zu einer Kette. Gold ist ein monetäres Asset und eine Reservewährung der Zentralbanken (seit 2022 jedes Jahr Rekordkäufe der Zentralbanken, getrieben von der Entdollarisierung); Silber trägt zugleich eine monetäre Schutzfunktion und eine unverzichtbare industrielle Nachfrage aus Solar/Elektronik (seit nunmehr mehreren Jahren ein struktureller Angebotsdefizit); PGM sind ein rein industrielles Metall mit hoher geopolitischer Konzentration (Südafrika allein liefert rund 70% des weltweiten Platins, Russland dominiert Palladium). Der Wert verteilt sich entlang der Kette ungleich. Bergbauunternehmen verdienen den zyklischen Cashflow aus „Goldpreis minus All-in-Sustaining-Cost“, halten jedoch keine Preissetzungsmacht; das Geschäftsmodell, das die Branche als bestes anerkennt, sind tatsächlich Royalties und Streaming (asset-light, nahezu null Betriebskosten, diversifizierte Portfolios, natürlicher Hebel auf den Metallpreis); der eigentliche Engpass im Midstream ist die LBMA-Good-Delivery-Akkreditierung, für die weltweit nur etwa 70 Raffinerien qualifiziert sind und die vier großen Schweizer Häuser rund 70% des Goldes verarbeiten. Der Downstream teilt sich in zwei: traditioneller Grammschmuck unter Druck mit Filialschließungen auf der einen Seite, auf der anderen die Neubewertung von Heritage-Gold zu chinesischem Premium-Luxus sowie die Solar-Silberpaste, die die industrielle Silbernachfrage stützt. Dieses Thema legt 12 Schichten von Upstream bis Downstream dar und markiert für jedes Glied die wichtigsten Akteure, Position und Wertschöpfung (qualitativ, keine Renditeprognose).
Exploration & Junior-Miner
Die Prospektoren ganz oben in der Kette: Junior-Unternehmen (Junior Miners / Developers), die explorieren, Ressourcen definieren und Projekte voranbringen, aber noch nicht (oder gerade erst) in Produktion sind. Ihr Wert ergibt sich aus „Unzen im Boden + Projektoptionalität + der Chance auf eine Übernahme durch einen Major“, nicht aus laufendem Cashflow. Junioren sind im Kern hochriskante Explorations-/Entwicklungsoptionen: Sie erwirtschaften kaum Umsatz und verbrennen Kapital, finanziert durch wiederholte Kapitalerhöhungen, und dienen als „Reservepipeline“ und ausgelagerter Explorations-F&E-Arm für Majors wie Newmont, Agnico und Barrick. Die meisten notieren am kanadischen TSX-Hauptboard (.TO) und am TSX-V-Venture-Board (.V): Beide sind auseinanderzuhalten, denn .V steht für eine frühere Phase und ist spekulativer; einige sind an der NYSE American doppelt notiert. Silber-Junioren konzentrieren sich in Mexiko/den USA/Argentinien, Gold-Developer im kanadischen „Golden Triangle“, in Nevada und Alaska. Dieses Segment trägt einen weit höheren Hebel auf den Gold-/Silberpreis als die Produzenten: Ein hoher Goldpreis öffnet das Refinanzierungsfenster für Junioren und hebt die Übernahmebewertungen sowohl produzierender als auch unerschlossener Ressourcen. Die M&A-Tätigkeit war in den letzten zwei Jahren intensiv: NovaGold kaufte gemeinsam mit Paulson die Hälfte des Donlin-Anteils von Barrick für 1 Milliarde US-Dollar, Perpetua sicherte sich eine „Defense-Antimon“-Finanzierung des US-Verteidigungsministeriums/der EXIM, und mehrere kleine Junioren fusionierten mit Wettbewerbern (siehe Anmerkungen).
Hält 60% von Donlin Gold in Alaska (kaufte 2025 mit Paulson Barricks Hälfteanteil für 1 Milliarde US-Dollar), eines der weltweit größten unerschlossenen Goldprojekte: ein reiner optionsartiger Flaggschiff-Junior.
Idahos Gold-Antimon-Silber-Projekt Stibnite, vom US-Verteidigungsministerium als „die einzige inländische Mine, die den Antimonbedarf der Verteidigung vor 2029 decken kann“ ausgewiesen; erste Arbeiten begannen im Oktober 2025.
Wiederanlauf der Gold-Silber-Mine Eskay Creek im BC Golden Triangle, eine ehemals erstklassige hochgradige Mine; Bau Ende Februar 2026 zu etwa 49% abgeschlossen, erste Produktion für Q2 2027 angestrebt.
Hält 100% des KSM-Projekts im BC Golden Triangle, eines der weltweit größten unerschlossenen Gold-Kupfer-Projekte (Reserven von rund 47.3 Millionen oz Gold + 7.3 Milliarden lb Kupfer); sucht seit Langem einen strategischen Partner.
Mexikos Silber-Gold-Projekt Panuco (Flaggschiff), lieferte im Dezember 2025 eine positive Machbarkeitsstudie; einer der größten und meistbeachteten Developer unter den Silber-Junioren.
Multi-Asset-Gold-Developer in Nevada (Granite Creek in Produktion + Ruby Hill/Cove + eigene Aufbereitungsanlage Lone Tree), Ziel von 300,000-400,000 oz pro Jahr bis 2031.
Hochgradige Goldexploration + Entwicklung bei Queensway in Neufundland; veröffentlichte im Juli 2025 eine wirtschaftliche Bewertung, treibt einen phasenweisen Abbauplan voran, Ziel der ersten Erzaufbereitung bis Ende 2027.
BCs Gold-Silber-Mine Blackwater (Ressourcen über 10 Millionen oz Gold); erster Goldguss im Januar 2025, kommerzielle Produktion im Mai erklärt: BCs erste neue Goldmine seit 2017.
Yukons Goldlagerstätte Rogue/Valley vom Typ reduced-intrusion; begann im Dezember 2025 eine Pre-Feasibility-Studie (PFS), ein hochkarätiger Explorer-Developer mit rasch wachsenden Ressourcen.
Schloss im April 2025 die Übernahme von Newmonts Goldkomplex Porcupine in Ontario ab und wandelte sich zu einem nordamerikanischen Goldproduzenten, während es Mexikos erstklassiges Silberentwicklungsprojekt Cordero hält.
Argentiniens Silber-Gold-Projekt Diablillos, M&I-Ressourcen von rund 199 Millionen oz Silber + 1.7 Millionen oz Gold (etwa 350 Millionen oz Silberäquivalent); unterstützt von Kinross/Sprott.
Westaustraliens Gold-Kupfer-Projekt Havieron im Paterson-District + die Mine Telfer (Ende 2024 von Newmont erworben, Newmont hält etwa 20%); Havieron soll im H2 2026 das erste Erz liefern.
Kleiner Gold-Silber-Produzent in Amerika (Cortez-Trend in Nevada, Timmins in Ontario, Argentinien) und hält 46.4% von McEwen Copper (Argentiniens riesiges Kupferentwicklungsprojekt Los Azules).
Die nach der Fusion mit Dolly Varden Silver im März 2026 fortbestehende Einheit, hält das hochgradige Silber-Gold-Projekt Kitsault Valley im BC Golden Triangle und das Goldasset Lucky Shot in Alaska.
Hochgradiger US-Silber-Explorer-Developer; fusionierte im August 2025 mit Summa Silver und konsolidierte drei Assets: Red Mountain in Alaska + Hughes in Nevada + Mogollon in New Mexico.
Analytik, Bohrungen & Bergbaudienstleistungen
Die „Pick-and-Shovel“-Anbieter für die gesamte Upstream-Explorations- und Entwicklungskette: Sie halten keine Schürfrechte und tragen weder Metallpreisschwankungen noch Explorationserfolg oder -misserfolg, sondern verdienen Servicegebühren, die den Upstream-Explorations-/Entwicklungs-Capex-Zyklen folgen, was sie zu einem glatteren „zyklischen Outsourcing“-Exposure macht als die Bergbauunternehmen. Die schwierigste Position ist das Analyse-/Prüflabor: Ohne unabhängig zertifizierte Analysedaten Dritter kann ein Bergbauunternehmen keine Ressourcen und Reserven nach NI 43-101/JORC ausweisen, kein Kapital aufnehmen und „Erz im Boden“ nicht in „Unzen in der Bilanz“ verwandeln. Die Analyse ist das gesetzliche Tor, das Geologie in Kapital verwandelt, kontrolliert von den vier globalen TIC-Giganten (SGS/Bureau Veritas/ALS/Intertek) und einer Handvoll spezialisierter Bergbaulabore (etwa Capitals MSALABS). Es folgen die Bohrdienstleistungen: die Spezialbohrgeräte und Mannschaften, die eine Ressource „erbohren und nachweisen“, geliefert von Auftragnehmern wie Major Drilling, Geodrill und Capital, wobei Major Drilling der weltweit größte spezialisierte Bergbaubohrer ist. Der äußere Ring ist allgemeine Bergbauausrüstung (Bohrgeräte, Lader, Brecher) von Caterpillar (CAT), Epiroc, Sandvik und Komatsu (6301), doch dies ist generische Ausrüstung über alle Metalle und Infrastruktur hinweg, nicht edelmetallspezifisch; daher führt diese Schicht nur eine zugehörige Karte für Epiroc als das Glied „am nächsten an der Explorationsbohrung“; CAT/Sandvik/Komatsu werden nicht separat aufgeführt. Ein hoher Goldpreis treibt aktive Exploration und Entwicklung und hebt Analyse-Probenmengen und Bohrgerät-Schichten im Gleichschritt: der Kerntreiber dieser Schicht.
Der weltweit größte Konzern für Prüfung, Inspektion und Zertifizierung (TIC), das führende Labornetz für geochemische Bergbauanalysen und Erzzertifizierung (über 2,500 Labore); eines der gesetzlichen Tore Dritter für die Ressourcen- und Reservenberichterstattung.
Globaler Marktführer in Konformitätsbewertung und Zertifizierung; die Mineralien- und Rohstoffanalyse/-inspektion (das Segment Agri-Food & Commodities) ist seine Bergbauposition, eines der vier großen Drittlabore für die Ressourcenzertifizierung.
Der faktische Weltmarktführer für geochemische/explorative Bergbauanalysen, das Labor, das Bergbauunternehmen und Junioren am häufigsten zur Definition von Ressourcen und Reserven nutzen; ein doppelter Motor aus Commodities (Analyse) + Life Sciences.
Globaler Gigant in Qualitätssicherung, Prüfung, Inspektion und Zertifizierung; die mineralien- und energiebezogene Prüfung ist seine Industrie-/Energieposition, eines der vier großen Drittlabore für die Ressourcenzertifizierung.
Der weltweit größte spezialisierte Bergbau-Bohrauftragnehmer, stark in schwierigen/abgelegenen/Tieflochbohrungen, die Spezialbohrgeräte und Mannschaften, auf die Bergbauunternehmen am meisten zum Nachweis einer Ressource angewiesen sind.
Afrika-fokussierte integrierte Bergbaudienstleistungen (Bohrung + Bergbaudienste + Vermessung), und betreibt über die Tochter MSALABS ein rasch wachsendes globales geochemisches Labornetz: hält beide Tore – „Bohrung“ und „Analyse“ – zugleich.
Auf Westafrika fokussierter Bergbau-Explorationsbohr-Auftragnehmer (etwa 102 Übertage-/Untertagebohrgeräte), einer der weltweit größten Drittbohrer, konzentriert auf die Goldgürtel von Ghana/Côte d'Ivoire/Senegal.
Globaler Marktführer für Bergbaubohrgeräte und Gesteinsabbaugeräte (Übertage-/Untertagebohrgeräte, Gesteinsbohrwerkzeuge, automatisierte/elektrische Bergbauausrüstung); der Vertreter allgemeiner Bergbauausrüstung in dieser Schicht (das Glied am nächsten an der Explorations-Entwicklungsbohrung).
Goldproduzenten
Die Primärproduzenten, die Golderz in Barren verwandeln, das zentrale Wertschöpfungsglied der Edelmetallkette. Diese Schicht verdient die Cash-Bruttomarge aus „Goldpreis minus All-in-Sustaining-Cost (AISC)“: Der Goldpreis wird vom Markt gesetzt und Bergbauunternehmen halten keine Preissetzungsmacht, daher kommt der Burggraben aus niedrigen Kosten (je niedriger die AISC, desto widerstandsfähiger im Abschwung), langer Reservenlaufzeit, hochwertigen Jurisdiktionen (geringes geopolitisches/politisches Risiko) und nachhaltigem Produktionswachstum. Die Goldnachfrage 2025-2026 teilt sich in drei Richtungen: Zentralbanken (nach WGC-Zahlen Nettokäufe über 1,000 Tonnen drei Jahre in Folge 2022-2024 aufgrund der Entdollarisierung, abgeschwächt auf etwa 860 Tonnen 2025, aber weiterhin historisch hoch, rund 244 Tonnen in Q1 2026, über dem Fünfjahresdurchschnitt, aber kein Rekord), Investment (Zuflüsse in Barren/Münzen/ETFs) und Schmuck trieben Gold gemeinsam auf Rekordhochs (nach WGC-Zahlen lag der LBMA-Goldpreis in Q1 2026 im Schnitt bei etwa 4,870 US-Dollar/oz, ein Plus von rund 70% im Jahresvergleich). Die AISC der Branche stieg aufgrund von Ölpreisen und Lohninflation breit auf 1,300-1,900 US-Dollar/oz, doch der Goldpreisanstieg übertraf die Kosten bei Weitem, sodass Cashflow und Gewinn der Bergbauunternehmen beide Rekorde erreichten. Zu unterscheiden sind reine Goldproduzenten (Agnico, AngloGold) von diversifizierten Kupfer-Gold-/Polymetall-Giganten (Zijin sowie Newmont, die beide ebenfalls große Mengen Kupfer fördern): Die Ergebnisse Letzterer werden vom Kupferpreis und anderen Metallen verwässert und sind kein reines Gold-Exposure.
Der weltweit größte Goldproduzent, fest auf Platz eins seit der Übernahme von Newcrest 2023.
Kanadas führendes Goldbergbauunternehmen, der Kosten- und Qualitätsmaßstab für reines Gold in risikoarmen Jurisdiktionen.
Eines der traditionellen großen Zwei, ein globaler Veteran, der Gold und Kupfer gleich gewichtet.
Ein Drei-Millionen-Unzen-Reingold-Major, früher südafrikanisch, jetzt primär in New York notiert.
Chinas größter diversifizierter Gold-Kupfer-Lithium-Bergbaugigant, Goldproduktion inzwischen unter den weltweit führenden.
Globaler Goldveteran südafrikanischen Ursprungs, Assets in der Südhalbkugel konzentriert.
Ein Zwei-Millionen-Unzen-Goldproduzent mit Assets vor allem in Amerika und Westafrika.
Australiens größtes Goldbergbauunternehmen, fokussiert auf risikoarme Jurisdiktionen in Westaustralien und Nordamerika.
Westafrikas größtes Goldbergbauunternehmen, ein Veteran mit Millionen-Unzen-Produktion.
Einer der größten Goldproduzenten Südafrikas, im Wandel durch tiefliegende Goldminen + Kupfer-Gold-Diversifizierung.
Ein führender chinesischer Reingold-Akteur, ein Kernbetreiber im Goldgürtel von Jiaodong.
Die wichtigste börsennotierte Plattform der staatlichen China National Gold Group, gewichtet auf inländische Goldminen.
Eine Stütze des Goldgürtels von Jiaodong, mit der erstklassigen Einzelmine Haiyu, die den Hochlauf erwartet.
Ein Mid-Cap-Wachstums-Goldproduzent mit Millionen-Unzen-Produktion, getrieben vom Hochlauf neuer Minen.
Australiens zweitgrößtes Goldbergbauunternehmen, mit kostengünstigen Kupfer-Gold-Assets.
Ein kostengünstiges Mid-Cap-Goldbergbauunternehmen in Kanada/Mexiko, dessen Produktion sich verdoppeln soll.
Ein Mid-Cap-Goldproduzent in der Türkei/Griechenland/Kanada, mit dem großen Projekt Skouries vor dem Anlauf.
Ein Mid-Cap-Wachstums-Goldproduzent, getrieben von Kanadas neuer Mine Cote.
Ein kostengünstiges Mid-Cap-Goldbergbauunternehmen in Westafrika, ein Maßstab für Kostenkontrolle.
Ein nach außen wachsendes chinesisches Goldbergbauunternehmen, dessen Beitrag von Auslandsminen angeführt wird.
Ein regionales Goldbergbauunternehmen, das Gold, Antimon und Wolfram gleich gewichtet.
Ein mexikanisches Einzeldistrikt-Goldbergbauunternehmen, im Wandel zu Gold-Kupfer, da Media Luna in Betrieb geht.
Ein Multi-Distrikt-Wachstums-Goldproduzent in Amerika, der neue Minen + Konsolidierung hochfährt.
Ein Mid-Cap-Goldbergbauunternehmen in Kanada/der Türkei, mit Molybdän als Nebenprodukt.
Betreiber von Ecuadors einziger erstklassiger Mine Fruta del Norte.
Ein kostengünstiges bulgarisches Gold-Kupfer-Bergbauunternehmen, mit stetigem Cashflow.
Eine hochgradige Goldwachstumsaktie in Papua-Neuguinea, in Phasen expandierend.
Ein regionales kleines bis mittleres Goldbergbauunternehmen im Goldgürtel von Lingbao in Henan.
Silberproduzenten
Produzenten, die Silbererz und assoziiertes Silber in raffiniertes Silber verwandeln. Silber hat eine doppelte Natur, sowohl monetär als auch schwerindustriell: ein Edelmetall-Schutzasset/monetäres Asset und zugleich ein unverzichtbares Industriemetall in Solar-Silberpaste, Elektronik, E-Fahrzeugen und 5G, obendrein eine über mehrere Jahre laufende Erzählung der Angebotsknappheit (seit nunmehr mehreren Jahren ein strukturelles Defizit). Eine Schlüsseltatsache: Rund 70-75% des gesamten Silbers ist ein Nebenprodukt von Blei-Zink-Kupfer-Gold-Minen, und die Silbergiganten mit Nebenproduktion (KGHM, Glencore, BHP, Newmont, Chiles staatlicher Kupferproduzent Codelco) fördern große Mengen, schwanken aber mit dem Basismetallzyklus und werden nicht direkt vom Silberpreis getrieben, was Primärsilberproduzenten zu einer raren, besonderen Gruppe mit dem reinsten Aufwärtshebel auf den Silberpreis macht. Der Wert hängt an drei Dingen: jährliche Silberproduktionsgröße, Stückkosten (AISC) und die Reinheit des Silbers im Umsatz/Gewinn (je höher der Silberanteil, desto reiner das Silberinvestment, desto größer der Hebel auf den Silberpreis). Zu beachten: 2025 brachte dichte M&A im Primärsilbersegment (Gatos zu First Majestic, SilverCrest zu Coeur, MAG Silver zu Pan American, alle abgeschlossen); das Segment konsolidiert aktiv, um zu skalieren.
Der weltweit größte Primärsilberproduzent, mit 7 Minen in Mexiko (Fresnillo/Saucito/Juanicipio/San Julian und andere); Silberproduktion 2025 etwa 47.6 Millionen oz.
Ein Silber-Gold-Marktführer in mehreren Ländern Amerikas; übernahm im September 2025 MAG Silver (Zugewinn von 44% an Juanicipio), wodurch sich die zurechenbare Silberprognose auf etwa 22-22.5 Millionen oz erhöhte, plus Gold von etwa 735,000-800,000 oz.
Der größte Primärsilberproduzent in den USA + Kanada, mit den Kernminen Greens Creek (Alaska, die größte Silbermine der USA)/Lucky Friday (Idaho)/Keno Hill (Yukon); Silberproduktion 2025 etwa 17.0 Millionen oz.
Ein mexikanisches Primärsilberbergbauunternehmen; schloss im Januar 2025 die Übernahme von Gatos Silver ab (Zugewinn der Silbermine Cerro Los Gatos) und skalierte seinen mexikanischen Silberanteil.
Ein Silber-Gold-Produzent in Amerika; schloss im Februar 2025 die Übernahme von SilverCrest Metals ab (Zugewinn der hochgradigen mexikanischen Silber-Gold-Mine Las Chispas), gewichtet Silber und Gold gleich.
Perus größtes börsennotiertes Edelmetallbergbauunternehmen, polymetallisch über Silber, Gold und Kupfer; Silberproduktion 2025 etwa 15.0-15.6 Millionen oz (davon etwa 15.0 Mio. von Beteiligungen), plus Gold von etwa 139,000 oz + Kupfer von etwa 52,000 Tonnen.
Ein gold-geführter, silber-sekundärer Produzent über Westafrika (Côte d'Ivoires Seguela/Burkina Fasos Yaramoko) + Lateinamerika (Mexiko/Argentinien); Silberproduktion 2025 nur etwa 0.9-1.0 Millionen oz, Gold etwa 334,000-373,000 oz.
Ein in Vancouver ansässiger Silber-Blei-Zink-Gold-Produzent mit Minen in China (Henans Silberdistrikt Ying + Guangdongs GC-Mine); Silberproduktion FY2025 etwa 7.0 Millionen oz, Chinas drittgrößter Silberproduzent (etwa 6.3% Anteil).
Ein mexikanischer Mid-Cap-Primärsilber-/Silber-Gold-Produzent (Guanacevi/Bolanitos); die neue Mine Terronera startete am 2025-10-01, mit deutlich gestiegener Silberproduktion in Q4 im Quartalsvergleich und dem großen Silberprojekt Pitarrilla in Entwicklung.
Der einzige reine Silber-Listenwert an der TSX, mit der hochgradigen Kern-Silbermine Zgounder in Marokko (nicht Amerika), treibt das Projekt Boumadine voran; Silberproduktion 2025 etwa 4.8 Millionen oz (Gesamtsilberäquivalent etwa 5.0 Mio.).
Ein kleiner Silber-Gold-Kupfer-Produzent in Durango, Mexiko (die Avino-Mine + La Preciosa + ein Oxid-Tailings-Projekt); Silberproduktion 2025 etwa 1.16 Millionen oz, Gesamtsilberäquivalent etwa 2.6 Mio.
Ein Primärsilberunternehmen im Entwicklungsstadium, 2026 neu an der NYSE notiert, mit Kern-Asset = Idahos historische Sunshine Mine (derzeit im Care-and-Maintenance, vor dem Wiederanlauf); plant die Ausgabe von etwa 20 Millionen Aktien.
Produzenten von Platingruppenmetallen (PGM)
Bergbauunternehmen, die Platin (Pt), Palladium (Pd), Rhodium (Rh) sowie Ruthenium/Iridium und die übrigen Platingruppenmetalle (PGM) fördern. Zwei grundlegende Merkmale entscheiden alles. Erstens ist die Nachfrage nahezu rein industriell: Automobil-Katalysatoren nehmen den Großteil (Platin in Dieselfahrzeugen, Palladium in Benzinfahrzeugen, Rhodium zur NOx-Kontrolle), Schmuck und Investment sind sekundär. Zweitens ist das Angebot hochkonzentriert und intensiv geopolitisch: Südafrikas Bushveld-Komplex allein liefert rund 70% des weltweiten Platins, und Russlands Norilsk Nickel dominiert das weltweite Palladium (etwa 40%). Die Kernspannung auf der Nachfrageseite: Der Übergang zum E-Fahrzeug (Batterie) drückt die Platin-/Palladiumnachfrage aus Verbrennungskatalysatoren (Gegenwind), während Wasserstoff (PEM-Brennstoffzellen und Elektrolyseure verwenden große Mengen Platin) eine langfristige Nachfragestütze ist (Rückenwind); zudem gibt es eine Substitutionselastizität zwischen Palladium und Platin in Benzinfahrzeug-Katalysatoren. Das Kernrisiko auf der Angebotsseite: Südafrikas Stromknappheit/Kosteninflation/Gemeinde- und Arbeitskräftefragen drücken weiterhin auf Produktion und Gewinn, während das russische Angebot im Schatten von Geopolitik und Sanktionen steht. Der weltweit größte Palladiumproduzent, Norilsk Nickel (etwa 40% des weltweiten Palladiums), notiert nur an Russlands MOEX, und westliches Kapital kann angesichts von Sanktionen und Zahlungskanalbeschränkungen praktisch nicht direkt investieren; daher gibt diese Schicht ihm keine eigenständige Karte und vermerkt es nur als Kettenknoten (dieselbe Logik wie bei Russlands Polyus und Usbekistans Navoi, aus demselben Grund der Nicht-Investierbarkeit ausgeschlossen). Nach der Aufspaltung des Mutterkonzerns hat Anglo American (AAL) sein PGM-Geschäft (Valterra) abgespalten und sich auf Kupfer als Kern verlegt (Kupfer soll 60%+ des EBITDA ausmachen); Glencore, Vale und andere fördern kleine Mengen PGM als Nebenprodukt. Der Wert hängt ab von: jährlicher PGM-Produktion (in 4E/6E-Unzen), Position auf der Minenkostenkurve, Metallkorbstruktur (Platin/Palladium/Rhodium-Mix) und betrieblicher Stabilität in der Standort-Jurisdiktion.
Früher Anglo American Platinum (Amplats), von Anglo American abgespalten und im Mai 2025 in Valterra umbenannt; der weltweit größte Platinproduzent, mit der Flaggschiff-Tagebaumine Mogalakwena; eigene (M&C) PGM-Produktion 2025 etwa 3.2 Millionen oz, raffiniert etwa 3.4 Mio.
Der weltweit zweitgrößte PGM-Produzent, über Südafrikas Bushveld + Simbabwes Great Dyke + Kanada (Impala Canada); liefert etwa 22% des weltweiten Primärplatins, etwa 15% des Palladiums.
Ein PGM-Gigant mit Doppelbasis in Südafrika + den USA; sein Stillwater (Montana) ist die einzige primäre PGM-Mine in den USA; 2025 südafrikanisches 4E-PGM etwa 1.7 Millionen oz + in den USA abgebautes 2E etwa 284,000 oz (plus 3E-Recycling etwa 378,000 oz).
Ein südafrikanischer unabhängiger integrierter PGM-Produzent, mit drei vollständig im Besitz befindlichen Bushveld-Minen (Zondereinde/Booysendal/Eland); raffiniertes Platin H2 FY2025 etwa 468,000 oz (ein Plus von 3.7% im Jahresvergleich).
Ein südafrikanischer Bushveld-Chrom- + PGM-Co-Produkt-Produzent, einer der weltweit führenden Chromkonzentratproduzenten und zugleich ein PGM-Produzent (die einzelne Tharisa-Mine baut Chrom und 6E-PGM gemeinsam ab); FY2025 (bis September) produzierte 6E-PGM etwa 138,000 oz + Chromkonzentrat etwa 1.55 Millionen Tonnen und begann mit der Untertage-Entwicklung, um die Minenlebensdauer um etwa 60 Jahre zu verlängern.
Ein südafrikanisches diversifiziertes Bergbauunternehmen, in dem PGM nur ein Segment ist: ARM Platinum hält Two Rivers (ein JV mit Implats, ARM hält 54%)/Modikwa/Nkomati und erwarb im Juli 2025 zusätzlich Norilsk Nickels afrikanischen 50%-Anteil an Nkomati; es verfügt außerdem über ein großes Portfolio an Eisenerz/Mangan/Chrom/Nickel/Kohle.
Royalties & Streaming
Royalty- und Streaming-Unternehmen fördern nicht selbst: Sie geben einem Bergbauunternehmen vorab Kapital, im Austausch entweder gegen Royalty-Einnahmen aus einem festen Prozentsatz der künftigen Produktion dieser Mine oder gegen das Recht, langfristig einen festgelegten Anteil des Metalls zu einem vorab vereinbarten niedrigen Festpreis zu kaufen (oft wenige hundert Dollar je Unze oder weniger, ein Stream). Dies ist das Geschäftsmodell, das die Branche als bestes anerkennt: asset-light, mit nahezu null Betriebskosten und Capex-Exposure, ein einzelnes Portfolio, diversifiziert über Dutzende bis Hunderte Minen, natürlicher Hebel auf einen steigenden Metallpreis, inflationsbeständig und extrem margenstark (Cash-Kosten nahe null), was es zum hochwertigsten, direkt investierbaren reinen Exposure in der Edelmetallkette macht. Die Branche wird von drei Giganten angeführt (Franco-Nevada/Wheaton/Royal Gold), gefolgt von Mid-Caps wie Triple Flag und einer Reihe von Small-Caps. Die Konsolidierung 2025-26 war bemerkenswert: Royal Gold schloss am 20. Oktober 2025 die Übernahme von Sandstorm Gold und Horizon Copper ab (Sandstorm/Horizon von der Börse genommen) und bildete ein großes Portfolio von etwa 393 Streams und Royalties; EMX Royalty und Elemental Altus fusionierten im November 2025 zu Elemental Royalty (ELE).
Der branchengrößte und am stärksten diversifizierte Goldstandard-Marktführer für Royalties und Streaming; royalty-geführt mit einigen Streams, Edelmetalle etwa 85% des Umsatzes (Gold etwa 72%), plus diversifiziertes Energie-/Eisenerz-Exposure als Absicherung; 119 cashflowbringende Assets.
Der weltweite Streaming-Marktführer, getrieben von Gold und Silber zugleich; das Modell ist stream-geführt, kauft langfristig an eine Mine gekoppelte Gold-/Silberproduktion zu einem vereinbarten niedrigen Festpreis, fokussiert auf große, langlebige Qualitätsminen.
Einer der drei Giganten, Nordamerikas Goldstandard-Marktführer für Streaming und Royalties; nach Abschluss der Übernahme von Sandstorm Gold und Horizon Copper im Oktober 2025 wuchs das Portfolio auf etwa 393 Streams und Royalties (Edelmetalle etwa 87% des Umsatzes, Gold etwa 75%), ein großer Sprung in Größe und Diversifizierung.
Ein wachstumsstarkes Mid-Large-Cap-Edelmetall-Streaming- und Royalty-Unternehmen, gold- und silbergeführt; Portfolio von 239 Assets (223 Royalties + 16 Streams), deckt Amerika und Australien ab und mischt produzierende mit Entwicklungs-/Explorations-Assets.
Ein reines Edelmetall-Royalty- und Streaming-Mid-Cap, Portfolio von über 80 Assets, mit Exposure zu erstklassigen Bergbau-Jurisdiktionen wie Kanada/den USA/Australien an der Spitze seiner Vergleichsgruppe, gold- und silbergeführt.
Ein edelmetallgeführtes Small-Cap-Royalty-Unternehmen, Portfolio von über 250 Assets (überwiegend NSR-Royalties), deckt die USA/Kanada/Brasilien/Mexiko ab; gewichtet auf Assets im frühen bis mittleren und Explorations-/Entwicklungsstadium mit geringerem laufenden Cashflow, aber großer Pipeline.
Ein Small-Cap-Royalty- und Streaming-Unternehmen, das gehebeltes Exposure zu Gold, Silber und Kupfer bietet; Portfolio gewichtet auf Entwicklungs-/Explorationsstadium mit geringem laufenden Cashflow, aber rasch wachsendem Umsatz (Umsatz 2025 nahezu verdoppelt im Jahresvergleich).
Ein Goldstandard-Mid-Cap-Royalty-Unternehmen, gebildet und umbenannt aus der Fusion von Elemental Altus und EMX Royalty im November 2025; 16 produzierende Assets, reines Royalty-Modell; die Fusion gestützt von etwa 100 Mio. US-Dollar Tether-Investment.
Ein Small-Cap-Edelmetall-Royalty-Unternehmen, Portfolio von etwa 70 Royalties, zentriert auf Australien mit einigen in Kanada/den USA/Südafrika/Brasilien/Peru; reines Royalty, keine Streams.
Raffination & Verhüttung (LBMA Good Delivery)
Raffination des Doré/Rohmetalls (Doré, Anodenschlamm) aus der Mine zu 99.99% standardisierten Investmentbarren. Der eigentliche Engpass ist nicht „kannst du es raffinieren“, sondern die Akkreditierung auf der LBMA Good Delivery List: Nur Barren von Raffinerien auf dieser Whitelist (derzeit etwa 66 für Gold, etwa 86 für Silber, wobei sich die Gold- und Silberlisten in der Anzahl unterscheiden) werden vom Londoner Markt als Good Delivery akzeptiert, und diese Whitelist plus schwer aufzubauende Kapazität ist die Markteintrittsbarriere. Geografisch ist sie hochkonzentriert auf die vier großen Schweizer Häuser (Valcambi / PAMP / Metalor / Argor-Heraeus): Die oft zitierte Aussage „die Schweiz verarbeitet etwa 70% des weltweiten Goldes“ ist eine grobe alte Schätzung aus den 2010er-Jahren (vermischt neu gefördertes Gold + Recycling-/Investmentströme), und auf Basis neu geförderten Goldes liegt die Schweiz derzeit bei etwa einem Drittel, steigend auf ein Drittel bis die Hälfte, wenn Recycling-/Investmentströme einberechnet werden; auf jeder Basis hält eine Handvoll führender Raffinerien weiterhin den Großteil des Good-Delivery-Volumens. Bemerkenswert ist, dass diese Raffinerien mit der schwierigsten Position überwiegend in privater oder industrieller/staatlicher Hand sind (keines der vier großen Schweizer Häuser notiert eigenständig): Die Kehrseite der Barriere ist, dass der öffentliche Markt kaum ein reines Raffinationsinvestment kaufen kann, und das, was notiert ist, sind meist große Konzerne, die Raffination + Recycling + Katalyse/Kupferverhüttung integrieren. [YMYL: Diese Schicht ist eine qualitative Einordnung der Kettenposition, ohne zukunftsgerichtete Rendite- oder Preisprognose.]
Das erste der vier großen Schweizer Häuser und die weltweit größte Einzel-Edelmetallraffinerie, verarbeitet etwa 2,000 Tonnen Edelmetalle pro Jahr, mit doppelter LBMA-Good-Delivery-Akkreditierung für Gold/Silber.
Eines der vier großen Schweizer Häuser, mit der weltweit bekannten PAMP-Marke für Investmentbarren, raffiniert über 450 Tonnen Gold pro Jahr, LBMA-Good-Delivery-akkreditiert.
Eines der vier großen Schweizer Häuser (Neuchâtel, gegründet 1852), integriert Edelmetallraffination + Recycling + fortschrittliche Beschichtungen/elektrische Kontakte, LBMA-Good-Delivery-akkreditiert.
Eines der vier großen Schweizer Häuser (Mendrisio, Tessin), ein Marktführer in Goldraffination + Barrengießen, LBMA-Good-Delivery-akkreditiert.
Einer der weltweit Führenden in PGM-Raffination (Platingruppenmetalle) und Automobilkatalysatoren, integriert Raffination + Katalyse, ein wichtiger Teilnehmer am LBMA/LPPM-Akkreditierungssystem.
Afrikas einzige LBMA-akkreditierte Goldraffinerie und der weltweit größte integrierte Raffinations-Verhüttungskomplex an einem Standort, eine der LBMA-Good-Delivery-Referee-Raffinerien.
Europas größter Kupferproduzent und polymetallischer Recycler, produziert Gold/Silber als Nebenprodukte der Kupferverhüttung und des E-Schrott-Recyclings (umfasst auch LBMA-akkreditiertes Gold und Silber).
Ein nordischer Bergbau-Verhüttungs-Marktführer, dessen Kupferschmelze Rönnskär eine weltweit führende E-Schrott-Recycling-Schmelze ist und Gold/Silber neben recyceltem Kupfer produziert.
Ein US-Hersteller fortschrittlicher Materialien, betreibt zwei große chemische/elektrolytische Edelmetallraffinerien und gewinnt Au/Ag/Pd/Pt/Rh/Ru aus Produktionsschrott von Kunden zurück.
Eine LBMA-Good-Delivery-Gold-/Silberraffinerie, Emittentin der Goldmünze Maple Leaf, eine staatlich gestützte Raffinations- + Prägeinstitution.
Eine LBMA-Good-Delivery-Gold-/Silberraffinerie, raffiniert den Großteil des neu geförderten Goldes Australiens, Emittentin der Goldmünze Kangaroo.
Früher JX Metals, Börsengang in Tokio im März 2025 (Erlös etwa 439 Milliarden Yen); das Kerngeschäft sind Halbleitermaterialien (etwa 60% globaler Anteil bei Sputtertargets) + Kupferverhüttung, mit einer Sparte Metals & Recycling, die Edelmetalle zurückgewinnt.
Recycling & Urban Mining
Rückgewinnung von Gold/Silber/PGM aus E-Schrott (E-Scrap/Leiterplatten), verbrauchten Autokatalysatoren, Schmuck und Industrieschrott, was das „Sekundärangebot“ der Edelmetalle bildet: ein Schlüsselglied, das den Kreislauf der Kette schließt. Zur Größenordnung: Recycling liefert etwa 24% des Platins (der Fünfjahresdurchschnitt bis 2024, nahe einem Viertel), und das gesamte PGM-Sekundärangebot kann mit der kombinierten Förderung von Russland + Simbabwe konkurrieren; der recycelte Anteil von Gold/Silber ist ebenfalls bedeutend. Die Ökonomie des Urban Mining hängt stark vom Metallpreis ab (Schrott wird gehortet und Recycling schrumpft, wenn die Preise niedrig sind), und die Schicht überschneidet sich stark mit der Raffination: Die meisten Akteure (Umicore/JM/Heraeus/Asahi/Dowa/Aurubis/Boliden) recyceln und raffinieren beides. Unter der Dedup-Regel erhalten Unternehmen, die sich durch den „geschlossenen Urban-Mining-Kreislauf“ differenzieren, in dieser Schicht eine Karte (Umicore, Heraeus, ARE/Asahi, Dowa, Sims), während jene, die raffinieren und recyceln, aber zur Verhüttung neigen (Aurubis/Boliden/Materion/JM), in der Raffinationsschicht eine Karte erhalten und hier nur erwähnt werden. [YMYL: Diese Schicht ist eine qualitative Einordnung der Kettenposition, ohne zukunftsgerichtete Rendite- oder Preisprognose.]
Der weltweit größte Edelmetallrecycler, dessen Werk Hoboken (Belgien) die weltweit größte, komplexeste Edelmetall-Recycling-Verhüttungsbasis ist, die über 200 Einsatzstoffe verarbeiten und über 20 Metalle zurückgewinnen kann.
Einer der weltweit größten PGM-Recycler (Platingruppe), betreibt von seinem Hauptsitz Hanau aus eine der weltweit größten PGM-Sekundärrecyclingraffinerien; besitzt zudem vollständig Argor-Heraeus, eines der vier großen Schweizer Häuser.
Ein japanischer Edelmetall-Recycling-Raffinations-Marktführer (im Juni 2023 von Asahi Holdings in ARE Holdings umbenannt), gewinnt Gold, Silber, Palladium, Platin und Rhodium aus E-Scrap, Dental, Schmuck, Galvanik und verbrauchten Katalysatoren zurück.
Ein japanischer Nichteisenmetall- und Umweltkonzern, dessen Schmelze Kosaka Gold, Silber und über 20 Metalle aus Altleiterplatten/Elektronikschrott zurückgewinnt und der zudem verbrauchte Autokatalysatoren in Nordamerika recycelt.
Einer der weltweit größten Metall-/E-Schrott-Recycler, dessen Sims Lifecycle Services ein weltweit führender E-Schrott-Recycler ist, der Edelmetalle, Basismetalle und mehr zurückgewinnt.
Börsen, Market-Making & Vaulting
Die Marktinfrastrukturbasis für Preisbildung + Clearing + Verwahrung von Edelmetallen. Der weltweite Gold-/Silberpreis-Knotenpunkt ist bipolar: Das Papier-/Futures-Ende wird von New Yorks COMEX (Teil der CME) und Londons LBMA-OTC-Markt (45 Mio. oz Gold/Tag) für Preisbildung und Clearing angeführt, während das physische Spot-Ende von der Shanghai Gold Exchange angeführt wird (die weltweit größte physische Goldlieferung). Diese Schicht verdient Handels-/Clearinggebühren, Market-Making-Geld-Brief-Spannen und Tresorverwahrungsgebühren, mit Burggräben aus Netzwerkeffekten/Lizenzen, schwach korreliert mit der Richtung des Goldpreises und stark korreliert mit der Handelsaktivität (Volatilität). [YMYL: nur eine qualitative Beschreibung des Wertschöpfungsmechanismus, ohne zukunftsgerichtete Rendite-/Preisprognose.]
Der weltweit größte Betreiber von Derivatebörsen, dessen COMEX der globale Knotenpunkt für die Preisbildung von Gold-/Silber-Futures ist (Benchmark-Gold etwa 27 Mio. oz/Tag Volumen); CME Clearing bietet zentrales Kontrahenten-Clearing.
Besitzt vollständig die London Metal Exchange (LME); die LME behandelt vor allem die Preisbildung von Basismetallen (Kupfer, Aluminium, Zink, Nickel und andere) und ein globales Warrant-Netzwerk, mit eher indirektem Edelmetall-Exposure; ergänzte ab 2025 Hongkong als LME-anerkannten Lieferpunkt.
Ein großer Betreiber von Derivatebörsen (und Eigentümer der NYSE); Edelmetalle sind eine kleine Linie innerhalb seines Rohstoffsegments, wobei ICE Futures US Mini/Kilo-Gold-Silber-Futures und physisch gelieferte loco-London-Gold-Silber-Daily-Futures notiert.
Ein vertikal integrierter Edelmetall-Market-Maker und physischer Händler: Market-Making und physische Abwicklung für Banken/Raffinerien/Bergbauunternehmen/Händler; im April 2025 erhielt sein New Yorker Tresor den CME-registrierten Depotstatus (Gold/Silber/Platin/Palladium, einschließlich COMEX/NYMEX-Lieferung), und betreibt das physische Retail-Geschäft über stonexbullion.com.
Ein globaler Marktführer im Edelmetall-Vaulting und sicheren Transport: managt das Sammeln-Transportieren-Liefern von Gold/Silber von der Raffinerie zum Endnutzer, mit Hochsicherheitstresoren auf sechs Kontinenten und täglichem Positions-/Bestandsabgleich.
Ein Logistik-/Vaulting-Betreiber für Bargeld und Wertsachen (Loomis International): bietet Hochsicherheits-Vaulting für Gold/Silber/Platin und grenzüberschreitenden Transport/Verzollung an wichtigen Finanzplätzen; im August 2025 eröffnete ein neuer Tresor in Kuala Lumpur, um die Nachfrage asiatischer Banken und Edelmetallhändler zu decken.
Die weltweit größte physische Gold-Spot-Börse und Chinas einzige zentralisierte Goldhandelsplattform, bietet integrierten Handel/Clearing/Lieferung/Vaulting, wobei alles lieferbare Gold an der Börse oder bei ihren Partnern verwahrt wird; im Juni 2025 lancierte sie die Offshore-Kontrakte iPAu99.99HK/iPAu99.5HK in Hongkong. Nur in der Beschreibung erwähnt, keine investierbare Karte.
Das standardsetzende und Mitgliedschaftsgremium für Londons OTC-Gold-/Silbermarkt, dessen London-Good-Delivery-Standard und Market-Maker-/Clearingsystem den globalen OTC-Preis- und Clearing-Knotenpunkt bilden (Londoner OTC-Gold 2025 im Schnitt etwa 45 Mio. oz pro Tag); das Clearing erfolgt durch LPMCL, die vier Clearing-Mitglieder (HSBC, ICBC Standard, JPMorgan, UBS). Nur in der Beschreibung erwähnt, keine Karte.
Investmentvehikel (ETFs, physische Trusts, Händler)
Die Umwandlung von Gold und Silber in kaufbare Finanzprodukte und physische Kanäle, direkt an die Investmentnachfrage angeschlossen. 2025 war ein historisches Jahr der Zuflüsse: Globale physische Gold-ETFs nahmen im Jahr netto etwa 89 Milliarden US-Dollar auf (ein Allzeithoch), das AUM verdoppelte sich auf etwa 559 Milliarden US-Dollar, die Bestände erreichten einen Rekordhöchststand von 4,025 Tonnen, und Gold markierte 53 neue Hochs mit dem stärksten Jahresgewinn seit 1979. Diese Schicht teilt sich in zwei Positionen: erstens diversifizierte Vermögensverwalter (State Street/BlackRock/abrdn), bei denen Edelmetall-ETFs ein kleiner Teil eines Billionen-Dollar-Portfolios sind, der Wert verwässert, die skalierte niedrige Verwaltungsgebühr verdienend; zweitens reinere Namen (Sprott/A-Mark), reines Edelmetall-Exposure mit reinerer Position, das direkt mit dem Gold-/Silberzyklus resoniert. [YMYL: nur eine Beschreibung des Gebühren-/Exposure-Mechanismus, ohne Preis- oder Renditeprognose.]
Sein State Street Global Advisors (SSGA) vertreibt den weltweit größten Gold-ETF, SPDR Gold Shares (GLD, mit der World-Gold-Council-Tochter World Gold Trust Services als Sponsor); State Street übernimmt Vertrieb/Marketing und kassiert die damit verbundenen Gebühren.
Der weltweit größte Vermögensverwalter, dessen iShares den iShares Gold Trust (IAU) und iShares Silver Trust (SLV) emittiert, die wichtigsten Gold-/Silber-ETF-Optionen jenseits von GLD (die Gebühr von IAU ist niedriger, die Größe nur GLD nachstehend).
Ein diversifizierter Vermögensverwalter, sponsert physische Edelmetall-ETFs einschließlich abrdn Physical Gold (SGOL, London-Good-Delivery-Barren in der Schweiz verwahrt) und abrdn Physical Silver (SIVR); im März 2025 benannte das Unternehmen abrdn in Aberdeen Group um, Ticker weiterhin ABDN.
Ein reinerer Edelmetall-/Physical-Asset-Spezialverwalter, betreibt die physischen Gold-/Silber-Closed-End-Trusts PHYS (physisches Gold), PSLV (physisches Silber) und CEF (Gold und Silber), wobei das Metall bei der Royal Canadian Mint und anderen verwahrt und in physisches Metall einlösbar ist: eines der reinsten börsennotierten Edelmetall-Exposures.
Ein Marktführer im physischen Barren-Großhandel + DTC-Retail: Das Großhandelsende ist ein autorisierter Käufer der US Mint und ein Agent für staatliche Münzprägeanstalten in Australien/Österreich/Kanada/China/Mexiko/Südafrika/Großbritannien und anderen, mit über 2,000 Produkten; das Retail-Ende erreicht Verbraucher omnichannel über die vollständig eigenen JM Bullion und Goldline.
Das Branchengremium, das Goldbergbauunternehmen vertritt, dessen vollständig eigene Tochter World Gold Trust Services Sponsor von GLD ist, die im Hintergrund treibende Institution hinter dem weltweit größten Gold-ETF (die Einnahmen des Council stammen inzwischen vor allem aus der GLD-Sponsorgebühr); nur in der Beschreibung erwähnt, keine investierbare Karte.
Schmuck & Einzelhandel
Golds größte physische Endnachfragequelle und der Nachfrageballast für den Goldpreis: China und Indien machen zusammen die Hälfte des weltweiten Goldschmuckverbrauchs aus. Der einseitige Anstieg des Goldpreises 2024-2025 (Spot legte zeitweise im Jahr über 50% zu) setzte traditionelles grammpreisgebundenes „Gewichtsgold“ unter Druck: Das durchschnittliche Gewicht je Stück fiel, und traditionelle Goldschmuckmarken (Lao Feng Xiang/Wettbewerber von Chow Sang Sang/Chow Tai Fook) sahen Same-Store-Umsätze und Nettogewinn gleichermaßen unter Druck und traten in einen Zyklus von Filialschließungen ein (Chow Tai Fook schloss zwischen März und September 2025 netto 606 Filialen). Zugleich trotzte „Heritage-Gold / Festpreis (pro Stück bepreist, mit starkem Design- und Handwerksaufschlag)“ dem Trend, das Lehrbuchbeispiel ist das „Laopu-Gold-Phänomen“: 36 vollständig in Eigenregie betriebene Filialen, Einzelfilialumsatz etwa 229 Mio. RMB pro Jahr, Umsatz 2024 +167.5%, Marktkapitalisierung übertraf kurzzeitig Chow Tai Fook und wurde zur teuersten Hongkong-Aktie (KGV-TTM etwa 80x), womit Goldschmuck von „wertaufbewahrendem Gewichtsgold“ zu „chinesischem Premium / Quasi-Luxus“ neubewertet wurde. Die Trennlinie der Wertschöpfung: ob der Markenaufschlag sich von den Goldpreisschwankungen lösen kann, der Same-Store-Output und die Direkt-vs.-Franchise-Kanalstruktur (Direkt erfasst die volle Einzelhandels-Bruttomarge, ist aber asset-heavy; Franchise stützt sich auf Großhandel + Markenlizenzgebühren, asset-light, aber mit dünner Einzelfilialmarge). Auf westlicher Seite stehen Richemont (Cartier/Van Cleef & Arpels), Pandora und Signet für zwei Wertpfade, Hard-Luxury und erschwinglichen Schmuck. Tiffany gehört zu LVMH; diese Schicht erwähnt es nur, keine eigenständige Karte.
Der weltweit größte chinesische Schmuckeinzelhändler, mit über 7,300 Filialen (über 7,200 auf dem Festland), deckt Reingold-Gewichtsgold, Festpreis und die gesamte Diamantpalette ab: der Mengenmaßstab für die Goldschmucknachfrage.
Ein jahrhundertealter Name und A-Aktien-Goldschmuck-Marktführer, mit etwa 5,800 Marketing-Verkaufsstellen im In- und Ausland, stark in traditionellem Reingold-Gewichtsgold und Großhandelsvertrieb.
Indiens größter Marken-Schmuckeinzelhändler, mit Tanishq/Mia/Zoya/CaratLane, der Marktführer im organisierten indischen Goldschmuckmarkt.
„Chinas erste Heritage-Gold-Aktie“, mit 36 vollständig in Eigenregie betriebenen Filialen, alle in Top-Malls wie SKP/MixC, schafft die chinesische Premium-Goldschmuckkategorie durch Heritage-Handwerk-Festpreis (pro Stück bepreist): das „Laopu-Gold-Phänomen“.
Eine A-Aktien-Schmuckmarke, die über ein asset-light Franchise-Modell rasch in Städte niedrigerer Stufe expandiert, mit über 5,000 Filialen, betreibt sowohl Einlege- als auch Goldlinien.
Ein diversifiziertes Unternehmen der Fosun-Gruppe, dessen Lao Miu Gold/Yayi seine Kern-Schmuck-Assets sind, mit tausenden Schmuckfilialen (etwa über 4,900 auf Konzernbasis), wobei Goldschmuck eines seiner wichtigsten Gewinnsegmente ist.
Einer der großen organisierten Schmuckeinzelhändler Indiens, nutzt ein hyperlokales Filialmodell, deckt Indien + den Nahen Osten + die USA ab.
Ein langjährig etablierter Juwelier, gegründet 1934, direktbetriebsgeführt, gewichtet Reingold und Einlegearbeit gleich, tief verwurzelt in Hongkong/Macau und Festland-Städten erster und zweiter Stufe.
Eine Hongkonger Schmuckmarke, Franchise + Direkt, mit über 3,500 Verkaufspunkten weltweit, deckt Hongkong/Macau/das Festland und Überseemärkte mit chinesischer Diaspora ab.
Die Einzelhandelsplattform der China National Gold Group, staatlich, geführt von „China Gold“-Investmentbarren + Goldschmuck, mit tausenden Filialen, franchisegeführt.
Ein globaler Hard-Luxury-Marktführer, dessen Schmuck-Maisons (Cartier/Van Cleef & Arpels/Buccellati) den Kern bilden, die Schmucksparte etwa 67% des Konzernumsatzes.
Der weltweit größte Juwelier nach Stückzahl (nach Stückmenge), geführt von erschwinglichen Charm-Armbändern und Silberschmuck, mit eigener Fertigung, vertikal integriert.
Der größte Schmuckeinzelhändler in den USA (Marken wie Kay/Zales/Jared), deckt Braut-Diamanten und Mittelmarkt-Modeschmuck ab.
Ein DTC-/Omnichannel-Juwelier, aufgebaut auf „verantwortungsvoller Beschaffung“ und im Labor gezüchteten Diamanten, fokussiert auf Verlobungs- und Feinschmuck.
Industrie, Green & Auto-Katalyse
Die Treiber der industriellen Edelmetallnachfrage, die beantworten, „wo Edelmetalle verwendet werden“. Die meisten Unternehmen dieser Schicht sind Verbraucher/Zwischenproduzenten von Edelmetallen, bei denen das Metall ein Input (eine Kostenposition) und nicht das verkaufte Produkt ist, sodass der Schlüssel in der Bewertung die „Reinheit des Edelmetall-Exposures“ ist: In hochdiversifizierten Giganten (BASF/Samsung SDI) ist das edelmetallbezogene Geschäft nur ein Eck eines riesigen Portfolios, entsprechend gewichtet. Drei Nachfragestränge. Erstens die industrielle Silbernachfrage: Solar-Silberpaste (vorder-/rückseitige Leitpaste, der Übergang zu N-Typ TOPCon/HJT hebt den Silbereinsatz pro Watt) + elektronischer Bonddraht/-paste, der strukturelle Wachstumspol der Silbernachfrage, bereits über die Hälfte der gesamten Silbernachfrage; reine Silberpaste-Aktien (DKEM/Soochow) haben die höchste Reinheit. Zweitens PGM (Platin/Palladium/Rhodium): Die größte Verwendung sind Automobil-Abgaskatalysatoren, wobei der Übergang zum E-Fahrzeug die Palladium-/Rhodiumnachfrage aus Verbrennungsfahrzeug-Katalysatoren drückt, während Wasserstoff (PEM-Brennstoffzellen/Elektrolyseure verwenden Platin, Iridium) eine neue Wachstumsstütze für Platin eröffnet; die Auto-Katalyse-Marktführer Johnson Matthey und Umicore werden von der Schicht „Raffination und Recycling“ dieses Themas abgedeckt, daher gibt diese Schicht nur BASF eine Karte. Bemerkenswert: BASF spaltete sein Geschäft mit Mobilemissions-Katalyse und Edelmetalldienstleistungen 2023 als eigenständige juristische Einheit ECMS ab und stuft es seit dem 2025-09-30 nach IFRS 5 als „zur Veräußerung gehalten/aufgegebener Geschäftsbereich“ ein und treibt einen externen Verkauf voran (Käufer noch nicht bekannt gegeben). Drittens Gold-/Silber-Elektronik-Bonddraht (Tanaka/Heraeus/MK Electron). Das Wasserstoffsegment (Ballard/Plug/Nel/ITM) verwendet derzeit absolut nur kleine Mengen Platin und Iridium, doch wenn grüner Wasserstoff skaliert, wird es zu neuer langfristiger Nachfrage nach Platin und Iridium: Zu beachten ist, dass Ceres Power die Festoxid-Technologie (SteelCell) nutzt, kein Platin enthält und ein nahezu null Edelmetall-Exposure hat.
Ein inländischer Marktführer bei vorderseitiger Solar-Silberpaste, beliefert vor allem die Metallisierungs-Leitpaste für N-Typ-Zellen wie TOPCon/HJT/BC, der direkteste inländische Kanal für die industrielle Solarnachfrage nach Silber.
Einer der inländischen Marktführer bei vorderseitiger Solar-Silberpaste, führend bei N-Typ-Silberpaste-Lieferungen, historisch in vorderster Reihe beim inländischen Anteil an Vorderseitensilber (etwa 46% Anteil unter inländischen Akteuren 2022, der erste in der Branche, der über tausend Tonnen pro Jahr lieferte).
Ein globaler Chemiegigant, dessen Geschäft mit Mobilemissions-Katalyse (Automobil-Abgas-PGM-Katalysatoren) und Edelmetalldienstleistungen als eigenständige juristische Einheit BASF Environmental Catalyst and Metal Solutions (ECMS) abgespalten wurde, einer der drei Hersteller, die die größte Verwendung der industriellen PGM-Nachfrage (Auto-Katalyse) bedienen.
Ein taiwanesischer Hersteller von Solar-Leitpaste, produziert vorder-/rückseitige Silberpaste und rückseitige Aluminiumpaste und erweitert in Klemmen-Elektroden-Silberpaste für passive Bauelemente und Silizium-Anodenmaterialien für Lithiumbatterien.
Ein koreanischer Batterie- und Elektronikmaterial-Gigant, dessen Elektronikmaterial-Sparte Solar-Metallisierungs-Silberpaste umfasst (produziert in Wuxi, China), einer der Lieferanten für die Solarnachfrage nach Silber.
Ein Hersteller von Bonddraht für die Halbleiterverpackung, produziert Gold-Bonddraht (99.999% Reingold), Gold-Silber-Legierungsdraht, Kupferdraht und goldbasierte Sputtertargets, verbraucht direkt Gold/Silber.
Ein US-Wasserstoff-Integrationsunternehmen, mit GenEco-PEM-Elektrolyseuren (Produktion von grünem Wasserstoff) + PEM-Brennstoffzellen (Materialhandling/stationäre Stromversorgung); PEM-Membranelektroden verwenden Platin/Iridium und stehen für die neue Wasserstoffnachfrage nach Platin und Iridium.
Ein PEM-Brennstoffzellen-Marktführer, beliefert vor allem Bus-/Bahn-/Materialhandling-Nutzfahrzeuge und stationäre Stromversorgung, mit Membranelektroden, die Platin verwenden, und steht für Platins Wasserstoff-Nutzfahrzeugnachfrage.
Ein britischer Hersteller von PEM-Elektrolyseuren, produziert Grün-Wasserstoff-Elektrolyseanlagen, mit Membranelektroden, die Platin/Iridium verwenden, und steht für die neue Platin- und Iridiumnachfrage aus der Wasserelektrolyse-Wasserstofferzeugung.
Ein norwegischer Elektrolyseur-Gigant, betreibt sowohl alkalische (keine Edelmetalle) als auch PEM-Elektrolyseur-Routen (verwenden Platin/Iridium), ein Lieferant von Wasserstofferzeugungsanlagen.